Слідуючи регламенту Європейського Союзу (ЄС) 2011/61/UE1, сектор європейських інвестиційних фондів кілька років тому отримав важливий новий набір правил, які застосовуються до менеджерів альтернативних інвестиційних фондів (AIFM).

Ця нова нормативна база намагається керувати КАІФами, але вона також опосередковано впливає на альтернативні інвестиційні фонди (АІФи), накладаючи на них обов’язки.

У результаті регульовані Люксембургом АІФи підлягають дворівневому нагляду з боку наглядових і регулятивних органів:

Перший рівень безпосередньо контролюється наглядовим органом фінансового сектору Люксембурга (Commission de Surveillance du Secteur Financier, або CSSF), який наглядає, серед іншого, за регульованими Люксембургом інвестиційними фондами.
Другий рівень: через відповідні регуляторні органи КАІФів.

Створення зарезервованого альтернативного інвестиційного фонду (RAIF) виникло на основі спостереження, що подвійний рівень авторизації та нагляду забезпечує кращий захист інвесторів, який може не знадобитися досвідченим інвесторам, яким потрібна швидкість, зниження витрат і гнучкість при виборі інвестиційної платформи. .

Щоб задовольнити такого ініціатора, 23 липня 2016 року парламент Люксембургу прийняв закон про зарезервовані альтернативні інвестиційні фонди (Закон про RAIF), запровадивши новий механізм, який відповідає потребам певного типу інвесторів без контролю з боку CSSF.

РАІФ сам по собі не підлягає моніторингу CSSF і не потребує його дозволу, що є наріжним каменем режиму.

ЗАПУСК ЗАРЕЗЕРВОВАНОГО АЛЬТЕРНАТИВНОГО ІНВЕСТИЦІЙНОГО ФОНДУ

● Реєстрація та заснування

Відповідно до Закону про РАІФ створення РАІФ засвідчується нотаріальним актом протягом 5 (п’яти) робочих днів з моменту створення. Останній має бути зареєстрований у Люксембурзькому торговому реєстрі та реєстрі компаній (Registre de Commerce et des Sociétés, RCS або Люксембурзький реєстр підприємств – LBR-) для публікації на центральній електронній платформі Люксембургу для офіційної публікації (Recueil Électronique des Sociétés et Associations, є).

RAIF також має бути зареєстрований у списку, який веде RCS Люксембургу, протягом 20 (двадцяти) днів після нотаріального акту. Положення Великого князівства від ¹ серпня 2016 року, що вносить зміни до Постанови Великого князівства від 23 січня 2003 року про введення в дію 19 ^грудня 2002 року про RCS та бухгалтерську та річну звітність підприємств, зі змінами, містить додаткову інформацію щодо інформації, яка має бути розкрита в LBR.

Зацікавлені сторони Зарезервованого альтернативного інвестиційного фонду (RAIF)

● Правові види форм

RAIF може бути створений як загальний фонд (fonds commun de placement – FCP) або як інвестиційна компанія зі змінним акціонерним капіталом (société d’investissement à capital variable – SICAV). Закон про RAIF також дозволяє ініціатору RAIF обрати інвестиційну компанію з фіксованим статутним капіталом (société d’investissement à capital fixe – SICAF).

Найбільш часто використовувані правові форми в Люксембурзі (тобто FCP і SICAV).

⦁ FCP

FCP — це договірна структура без статусу юридичної особи, якою повинна займатися керуюча фірма.

Інвестори FCP купують одиниці, які представляють частину FCP. Їх зобов’язання обмежені сумою, яку вони заплатили.

Правила управління є установчим документом ФКП. Вони регулюють зв’язок між керуючою компанією та інвесторами, а також права та обов’язки останніх.

Через відсутність у FCP юридичної особи всі рішення щодо його діяльності приймає керуюча компанія від його імені.

У відповідь на запитання щодо того, чи можуть люксембурзькі керуючі фірми керувати RAIF, у законі Люксембургу від 16 липня 2019 року зазначено, що RAIF, створеним як FCP, можуть управляти люксембурзькі керуючі компанії, уповноважені відповідно до глав 15, 16 або 18 Закону Закон UCI.

Первинне законодавство також дозволило перетворити RAIF як FCP на RAIF у формі SICAV.

На відміну від SICAV, інвестори FCP не мають права голосу, якщо це не дозволено законами про управління.

⦁ SICAV

SICAV — це корпорація з власною юридичною ідентичністю з корпоративного аспекту.

RAIF-SICAV може бути створено як публічне товариство з обмеженою відповідальністю (société anonyme), корпоративне товариство з обмеженою відповідальністю (société en commandite par actions), звичайне товариство з обмеженою відповідальністю (société en commandite simple), спеціальне товариство з обмеженою відповідальністю (société en). commandite spéciale), приватне товариство з обмеженою відповідальністю (société à responsabilité limitée) або кооперативне товариство, організоване як публічне товариство з обмеженою відповідальністю (société cooperative)

RAIF-SICAV також регулюється Законом про комерційні компанії від 10 серпня 1915 року зі змінами (Закон 1915 року), з урахуванням будь-яких відступів, дозволених Законом про RAIF. Згідно з аргументацією Закону про RAIF, він містить кілька положень, які відрізняються від Закону 1915 року, забезпечуючи свободу, необхідну для RAIF, і враховуючи особливості SICAV.

Відмінною рисою RAIF, заснованого як SICAV порівняно з SICAF, є мінливість його статутного капіталу, який завжди дорівнює вартості чистих активів компанії. Як результат, без будь-яких корпоративних дій і необхідності для SICAV оголошувати зміну свого акціонерного капіталу в будь-якому офіційному юридичному повідомленні та публікації, акціонерний капітал автоматично коливається залежно від кількості здійснених підписок і викупів.

⦁ Субфонди

Закон про RAIF дозволяє об’єднувати різні субфонди в RAIF. Створення субфонду може бути економічно ефективним і збільшити загальну гнучкість RAIF.

Кожен субфонд відповідає унікальній частині активів і пасивів РАІФ. У результаті, якщо інше не зазначено в установчих документах RAIF, права та обов’язки інвесторів і кредиторів щодо певного субфонду обмежуються активами цього субфонду.

⦁ Перехресні інвестиції

Закон про RAIF дозволяє перехресне інвестування в RAIF, що означає, що субфонд може інвестувати в інший субфонд того самого RAIF за певних умов.

У зв’язку з цим слід підкреслити, що Закон про РАІФ не забороняє багаторазове стягнення комісії за управління або домовленості про головне фінансування в межах одного РАІФу.

Цей варіант перехресного інвестування та відповідні вимоги не потрібно вказувати в статуті RAIF, а лише в його видавничому документі.

⦁ Заняття

У RAIF або будь-якому з його субфондів можна створити кілька класів акцій, паїв або часток партнерства. Такі класи можуть мати відмінні особливості, зокрема комісії, валюту та стратегію розподілу.

Парасолька та субфонди

Незалежно від обраної юридичної структури, RAIF може бути структурований як парасолькова структура з одним або кількома відділеннями, кожен зі своїм портфелем активів і зобов’язань. Це перша структура нерегульованого фонду відповідно до законодавства Люксембургу, оскільки раніше лише регульовані Люксембургом фонди, такі як SIF, SICAR або UCI Частини II, могли бути засновані з кількома субфондами. Специфікації субфонду в емісійному документі RAIF повинні викладати політику та умови діяльності кожного відповідного субінвестиційного фонду (правила випуску/викупу цінних паперів/відсотків, правила розподілу, структура комісії; прийнятні інвестори тощо). Ці умови можуть відрізнятися від одного інший).

Ліквідація одного субфонду не призводить до закриття парасолькової структури в цілому (якщо не залишиться іншого активного субфонду). Права кредиторів на певну частину будуть обмежені активами цієї частини, якщо інші статті RAIF не передбачають інше. Перехресні інвестиції між субфондами також будуть дозволені за певних обставин.

Формальності для реєстрації Люксембурзького RAIF

Процеси створення RAIF зведені до мінімуму, хоча буде потрібно державний нотаріус.

Статут RAIF, зареєстрований як SICAV/F у формі SA, S.à rl або нотаріального акту, повинен підтвердити SCA. У всіх інших випадках, наприклад, коли RAIF засновано як FCP, SCS, або SCSp, нотаріальний документ, який підтверджує, що організація була заснована на законних підставах, повинен бути створений протягом п’яти робочих днів після створення RAIF.

Створення RAIF має бути зареєстровано в Люксембурзькому реєстрі торгівлі та корпорацій (RCS), щоб його було опубліковано в RESA (Recueil Electronique des Sociétés et Organisations), офіційній електронній платформі для центральних публікацій компаній та асоціацій. Ім’я зовнішнього КАІФу, обраного для запуску RAIF, буде включено до публікації. Протягом двадцяти робочих днів після підписання нотаріального акту RAIF також буде зареєстровано в офіційному списку RAIF, який веде LBR (RCS).

● Інвестори

Закон про RAIF вимагає, щоб акції, паї або товариства в RAIF зберігалися для добре поінформованих інвесторів (investisseurs avertis).

Термін «добре поінформований інвестор» відноситься до наступних категорій:

інституційний інвестор;
будь-який досвідчений інвестор; або
будь-який інший інвестор, який письмово вказав, що він є добре поінформованим інвестором і:
хто робить інвестиції в RAIF не менше 125 000 євро; або
які пройшли оцінку відповідної кредитної установи, інвестиційної компанії, управлінського бізнесу або схваленого КАІФу, що підтверджує їхні навички, досвід та знання щодо правильного аналізу інвестицій у РАІФ.

Ці умови не поширюються на керівників та інших осіб, які адмініструють РАІФ.

Важливо підкреслити, що ідея добре поінформованих інвесторів, яка є унікальною для Люксембургу, не виключає можливості залучення фізичних осіб як інвесторів до RAIF у розумінні відповідних європейських правил. Як результат, за наявності роздрібних інвесторів можуть застосовуватися правила Європейського регламенту PRIIPs.

RAIF повинен мати достатні ресурси, щоб гарантувати, що він відповідає стандартам прийнятності щодо вищезгаданого інвестора.

● Фінансові інвестиції

Активи RAIF можуть відображати поступку законодавця щодо RAIF.

Якщо єдиною метою RAIF є колективне інвестування в ризиковий капітал (як зазначено нижче), він може інвестувати в будь-яку форму активу для розподілу інвестиційного ризику. Законодавець уточнює, що RAIF та його представники можуть керуватися принципом розподілу ризиків, який міститься в Циркулярі CSSF 07/309, який стосується SIF, оскільки Закон про RAIF не містить інформації щодо поняття розподілу ризиків. Ця концепція передбачає, що SIF не може інвестувати більше 30% своїх активів або зобов’язань у цінні папери того самого виду, випущені емітентом.

Керівний орган забезпечить дотримання положення про розподіл ризиків.

⦁ AIFM

Внутрішнє проти зовнішнього

У той час як Закон про КАІФ дозволяє АІФу мати внутрішнього або зовнішнього КАІФу, Закон про РАІФ передбачає, що РАІФ є АІФом, який повинен управлятися ззовні лише затвердженим КАІФом.

AIFM третьої сторони

Сторонній КАІФ – це постачальник послуг, авторизований як КАІФ, який надає послуги в цій якості. Цей варіант вибору стороннього КАІФу позбавляє від необхідності створювати власний КАІФ, заощаджуючи час і гроші.

КАІФ може бути призначений РАІФом або від імені РАІФу. КАІФ повинен, принаймні, відповідати за управління портфелем активів і управління ризиками RAIF.

Наразі КАІФ може бути заснований у Люксембурзі чи будь-якій іншій державі-члені Європейської економічної зони (ЄЕЗ).

Коли так званий «паспорт AIFMD» стане доступним для певних AIFM третіх країн, тобто тих, хто має головний офіс за межами ЄЕЗ, їм буде дозволено працювати як AIFM RAIF.

Комісія ЄС активно працює над поширенням паспорта AIFMD на КАІФів з інших країн.

⦁ Центральне управління

Закон про RAIF передбачає, що центральна адміністрація розташована в Люксембурзі. Це означає, що деякі операції повинні виконуватися в Люксембурзі, включаючи обчислення вартості чистих активів, а також випуск і викуп цінних паперів.

Однак це не перешкоджає RAIF делегувати ці адміністративні та бухгалтерські завдання третій стороні, яка знаходиться в Люксембурзі.

У випадку, якщо деякі обов’язки делеговано за межами Люксембургу, остаточне рішення має бути прийнято в Люксембурзі (наприклад, розрахунок вартості чистих активів RAIF може бути виконаний за межами Європейської економічної зони (ЄЕЗ), але це має бути підтверджено центральним адміністративним агентом у Люксембурзі). Будь-яке делегування повинно бути оцінено індивідуально та підтверджено CSSF.

Крім того, важливо зазначити, що RAIF може звернутися за підтримкою управління активами до інвестиційних консультантів з інших країн.

⦁ Депозитарій

Депозитарію слід доручити моніторинг готівки, збереження активів та нагляд за РАІФ відповідно до положень Закону про КАІФ.

Такий депозитарій повинен мати зареєстрований офіс у Люксембурзі; або депозитарій повинен створити філію в Люксембурзі, якщо його зареєстрований офіс знаходиться в ЄС.

Це має бути кредитна установа або інвестиційний бізнес згідно з визначенням Люксембурзького законодавства про фінансовий сектор від 5 квітня 1993 року зі змінами. Якщо інвестиційний бізнес відповідає стандартам, викладеним у Законі про КАІФ, він також може функціонувати як депозитарій.

Крім того, Закон про RAIF уповноважує професійних депозитаріїв активів, крім фінансових інструментів (як зазначено в Законі про КАІФ), виконувати функції депозитаріїв RAIF.

Це буде дозволено лише для RAIF, який не має прав на погашення протягом 5 (п’яти) років після перших інвестицій і який:

не часто інвестує в активи, які повинні зберігатися на зберіганні відповідно до Закону про КАІФ; або
Зазвичай інвестує в емітентів або фірми, не зареєстровані на біржі, щоб отримати контроль над такими організаціями відповідно до Закону про КАІФ.

Закон про КАІФ визначає додаткові цілі та обов’язки депозитарію РАІФ.

⦁ Аудитор

Закон про RAIF вимагає незалежного аудитора (réviseur d’entreprises agréé, Аудитор) для оцінки річної звітності RAIF.

Аудитор повинен продемонструвати достатній професійний досвід для виконання цієї ролі, продемонструвавши, що він раніше виконував подібні аудиторські завдання для UCI, SIF або SICAR.

РАІФ призначає та винагороджує Аудитора.

Маркетинг і паспорт

RAIF користується так званим паспортом AIFMD, якщо ним керує авторизований AIFM ЄС або AIFM третьої країни, авторизований відповідно до розділу II Директиви ЄС 2011/61/EU, відповідно до статті 66, параграфа 3 ЄС директиви 2011/61/ЄС, якщо управління RAIF здійснюється КАІФом, заснованим у третій країні.

Після простого повідомлення відповідного регулюючого органу RAIF може пропонувати свої паї, акції чи партнерські інтереси на транскордонній основі професійним інвесторам (як визначено в AIFMD) по всьому ЄС. Це полегшує ринок в межах ЄС.

Структура податків

⦁ Загальний режим

У Люксембурзі, на відміну від спеціалізованих інвестиційних фондів (SIF), RAIF не обкладається податком на прибуток або майно (impôt sur la fortune). RAIF не оподатковуватиметься, якщо він отримує дохід або приріст капіталу.

RAIF, з іншого боку, обкладається річним податком на підписку (taxe d’abonnement) у розмірі 0,01% на основі загальних чистих активів RAIF, оцінених наприкінці кожного кварталу.

Закон про RAIF містить кілька винятків із річного податку на підписку (taxe d’abonnement).

⦁ Варіант для режиму SICAR

Описана вище схема оподаткування не поширюється на РАІФ, в установчих документах якого зазначено:

що його єдина мета полягає в інвестуванні готівки в ризиковий капітал; і
що на нього поширюються спеціальні податкові положення Закону про RAIF, які регулюють цей інший режим оподаткування.

Тут RAIF підлягатиме тій же системі оподаткування, що й SICAR, і не буде зобов’язаний дотримуватися концепції розподілу ризиків.

Крім того, аудитор RAIF повинен надати річний звіт, у якому зазначається, що RAIF дотримувався своєї політики інвестицій ризикового капіталу протягом попереднього фінансового року. Цей звіт необхідно надіслати безпосередньо до податкової адміністрації.

Будь-який RAIF, на який поширюється ця система оподаткування, підлягає оподаткуванню корпоративним і муніципальним податком на бізнес за сукупною середньою ставкою 24,94 відсотка (2019 фінансовий рік).

З іншого боку, доходи, отримані від цінних паперів у ризикованому капіталі, що належать RAIF, не обкладаються податком на прибуток у Люксембурзі. Так само будь-який дохід від продажу, дарування або ліквідації таких цінних паперів повністю підлягає вирахуванню.

Переваги

● Про SIF і SICAR

Характеристики RAIF подібні до характеристик SIF і SICAR, але CSSF не контролює його. Відсутність нагляду означає:

Оскільки на рівні AIFM існує лише один рівень нагляду, на рівні RAIF існує менше нормативних обмежень.
Час виходу на ринок і витрати на встановлення скорочуються не лише після встановлення, але й після запуску додаткових субфондів; і
Зміни до документа RAIF не потребують попереднього дозволу CSSF.

● Про фонд альтернативних інвестицій (АІФ) з КАІФ

Відповідно до Закону про RAIF, RAIF може бути сформовано з численними відділами, кожен з яких відповідає окремій частині активів і зобов’язань RAIF. Тим не менш, нерегульований AIF не може мати кілька відділень.

Ще однією перевагою RAIF є його привабливий нейтральний податковий режим. Дійсно, його податкова обробка є менш дорогою для структури, ніж та, яка застосовується до нерегульованого інвестиційного фонду.

Чому Люксембург

Люксембург є гостинною корпоративною юрисдикцією, яка приділяє особливу увагу вимогам фінансової індустрії, щоб залишатися одним із провідних фінансових центрів у Європейському Союзі та другим у світі місцем розміщення інвестиційних фондів.

У результаті Люксембург створив цю надзвичайно гнучку інвестиційну платформу, що своєчасно виходить на ринок, щоб задовольнити вимоги ініціаторів і завершити широкий спектр люксембурзьких варіантів у цій сфері.

Ми й надалі залишатимемося доступними для отримання будь-якої інформації, яка може вам знадобитися в цьому відношенні, і супроводжуватимемо вас протягом усіх ваших ділових починань.

Щоб створити свій Luxembourg Reserved Alternative Investment Fund у Люксембурзі, зв’яжіться зі своїм експертом Damalion зараз.

Створення Люксембурзького зарезервованого альтернативного інвестиційного фонду (RAIF)

Правова база: зарезервований альтернативний інвестиційний фонд (“Fonds d’Investissement Alternatif réservé французькою мовою”)