הקמת קרן השקעות אלטרנטיביות שמורות בלוקסמבורג (RAIF)
מסגרת משפטית: קרן השקעות אלטרנטיביות שמורה (“Fonds d’Investissement Alternatif réservé בצרפתית”)
בעקבות תקנת האיחוד האירופי (EU) 2011/61/UE1, מגזר קרנות ההשקעות האירופיות ראה סט חוקים חדש וקריטי החל על מנהלי קרנות השקעות אלטרנטיביות (AIFM) לפני מספר שנים.
מסגרת רגולטורית חדשה זו מנסה לשלוט ב-AIFM, אך היא גם משפיעה בעקיפין על קרנות השקעה אלטרנטיביות (AIF) על ידי הטלת חובות עליהן.
כתוצאה מכך, AIFs בפיקוח לוקסמבורג כפופים לשני שכבות של פיקוח של רשויות פיקוח ורגולטוריות:
- השכבה הראשונה מפוקחת ישירות על ידי הגוף המפקח של המגזר הפיננסי בלוקסמבורג (Commission de Surveillance du Secteur Financier, או CSSF), המפקח, בין היתר, על קרנות השקעה בפיקוח לוקסמבורג.
- רובד שני: דרך רשויות הרגולציה הרלוונטיות של מנהלי ה-AIFM.
הקמת קרן ההשקעות האלטרנטיביות השמורה (RAIF) נבעה מהתבוננות כי שכבה כפולה של הרשאות ופיקוח מספקת הגנה מעולה יותר למשקיעים, שאולי לא תידרש למשקיעים מנוסים המחפשים מהירות, הפחתת עלויות וגמישות בבחירת פלטפורמת ההשקעה שלהם. .
כדי להתאים ליוזם כזה, הפרלמנט של לוקסמבורג העביר את החקיקה על קרנות השקעה אלטרנטיביות שמורות (חוק ה-RAIF) ב-23 ביולי 2016, והקים רכב חדש העונה על הצרכים של סוג מסוים של משקיעים מבלי להיות בפיקוח ה-CSSF.
ה-RAIF אינו כפוף למעקב CSSF כשלעצמו ואינו זקוק לאישורו, שהוא אבן היסוד של המשטר.
השקת קרן השקעות אלטרנטיבית שמורה
● רישום והקמה
על פי חוק RAIF, יצירת RAIF תאושר בשטר נוטריוני תוך 5 (חמישה) ימי עסקים ממועד הקמתו. לאחר מכן יש לרשום את האחרון במרשם המסחר והחברות של לוקסמבורג (Registre de Commerce et des Sociétés, RCS או Luxembourg Business Register – LBR-) לצורך פרסום בפלטפורמה האלקטרונית המרכזית של לוקסמבורג של פרסום רשמי (Recueil Électronique des Sociétés et Associations, יש).
RAIF חייב להיות רשום גם ברשימה המנוהלת על ידי ה-RCS של לוקסמבורג בתוך 20 (עשרים) יום לאחר הטרטר הנוטריוני. התקנה הגדולה מיום 1 באוגוסט 2016 לשינוי התקנה הגדולה מ-23 בינואר 2003 המיישמת את ה -19 בדצמבר 2002 על ה-RCS ועל החשבונאות והחשבונות השנתיים של ארגונים, כפי שתוקן, מכילה מידע נוסף הנוגע למידע שיש לגלות ב- ה-LBR.
בעלי העניין של קרן ההשקעות האלטרנטיביות השמורה (RAIF)
● סוגים משפטיים של טפסים
ניתן להקים RAIF כקרן משותפת (fonds commun de placement – FCP) או כחברת השקעות הון מניות משתנה (société d’investissement à capital variable – SICAV). חוק ה-RAIF מאפשר גם ליוזם ה-RAIF לבחור חברת השקעות בעלת הון מניות קבוע (société d’investissement à capital fixe – SICAF).
הטפסים המשפטיים הנפוצים ביותר בלוקסמבורג (כלומר ה-FCP וה-SICAV).
⦁ FCP
FCP הוא מבנה חוזי ללא אישיות משפטית שחברת ניהול חייבת לטפל בו.
משקיעים ב-FCP רוכשים יחידות המייצגות חלק מה-FCP. התחייבותם מוגבלת לסכום שעבורו שילמו.
כללי הניהול מהווים את מסמך היסוד של ה-FCP. הם קובעים את הקשר בין חברת הניהול למשקיעים ואת זכויותיהם וחובותיהם של האחרונים.
בשל חוסר הזהות המשפטית של ה-FCP, כל ההחלטות הנוגעות לפעילותה מתקבלות על ידי חברת הניהול מטעמה.
בתשובה לשאלות אם חברות ניהול בלוקסמבורג רשאיות לנהל RAIF, חקיקת לוקסמבורג מ-16 ביולי 2019, קבעה כי RAIF שהוקם כ-FCP יכול להיות מנוהל על ידי עסקי ניהול בלוקסמבורג המורשים לפי פרקים 15, 16 או 18 של חוק UCI.
החקיקה העיקרית גם אפשרה להמיר RAIF כ-FCP ל-RAIF בצורה של SICAV.
בניגוד ל-SICAV, למשקיעים ב-FCP אין זכויות הצבעה אלא אם כן חוקי הניהול מאפשרים זאת.
⦁ SICAV
SICAV הוא תאגיד בעל זהות משפטית משלו מהיבט תאגידי.
RAIF-SICAV יכול להיווצר כחברה בערבון ציבורי מוגבל (société anonyme), שותפות תאגידית מוגבלת במניות (société en commandite par actions), שותפות מוגבלת משותפת (société en commandite simple), שותפות מוגבלת מיוחדת (société en commandite spéciale), חברה פרטית בערבון מוגבל (société à responsabilité limitée), או חברה שיתופית המאורגנת כחברה בערבון מוגבל (société cooperative)
RAIF-SICAV נשלט גם על ידי חוק החברות המסחריות מיום 10 באוגוסט 1915, בשינוי (חוק 1915), בכפוף לכל חריגות המותרות בחוק RAIF. בהתאם להנמקת חוק ה-RAIF, יש בו כמה הוראות החורגות מחוק 1915, המעניקות את החופש הנדרש ל-RAIF ומטפלות בספציפיות של ה-RAIF.
המאפיין המבחין של RAIF שנוסד כ-SICAV על פני SICAF הוא השונות של הון המניות שלו, השווה תמיד לשווי הנכסים הנקי של החברה. כתוצאה מכך, ללא כל פעולה תאגידית וההכרח של ה-SICAV להכריז על שינוי הון המניות שלו בכל הודעה משפטית ופרסום פורמליים, הון המניות משתנה אוטומטית בהתבסס על מספר ההרשמות והפדיונות שבוצעו.
⦁ קרנות משנה
חוק ה-RAIF מאפשר שילוב קרנות משנה שונות ב-RAIF. הקמת קרן המשנה עשויה להיות חסכונית ולהוסיף לגמישות הכוללת של ה-RAIF.
כל קרן משנה מתאימה לחלק ייחודי מהנכסים וההתחייבויות של ה-RAIF. כתוצאה מכך, אלא אם צוין אחרת במסמכים המכוננים של ה-RAIF, הזכויות והחובות של משקיעים ונושים הקשורים לקרן משנה מסוימת מוגבלות לנכסים של אותה קרן משנה.
⦁ השקעות צולבות
חוק RAIF מתיר השקעות צולבות ב-RAIF, כלומר קרן משנה רשאית להשקיע בקרן משנה אחרת של אותו RAIF בתנאים ספציפיים.
יש להדגיש בהקשר זה כי חוק ה-RAIF אינו אוסר על גביה מרובה של דמי ניהול או הסדרי מאסטר-פיד במסגרת אותו RAIF.
אין צורך לציין אפשרות זו של השקעה צולבת והדרישות הנלוות לכך בתקנון ההתאגדות של ה-RAIF אלא רק במסמך ההנפקה שלה.
⦁ חוגים
ניתן לבנות מספר סוגים של מניות, יחידות או זכויות שותפות בתוך RAIF או כל אחת מקרנות המשנה שלו. לשיעורים כאלה עשויים להיות מאפיינים ברורים, במיוחד עמלות, מטבעות ואסטרטגיית הפצה.
מטריה וקרנות משנה
ללא קשר למבנה המשפטי שנבחר, RAIF עשוי להיות בנוי כמבנה גג עם תא אחד או יותר, כל אחד עם תיק הנכסים וההתחייבויות שלו. מדובר לראשונה במבנה קרנות לא מפוקח על פי החקיקה של לוקסמבורג שכן בעבר, ניתן היה להקים רק קרנות בפיקוח לוקסמבורג כגון SIFs, SICARs או חלק II UCI עם מספר קרנות משנה. מפרטי קרן המשנה במסמך ההנפקה של ה-RAIF צריכים לפרט את המדיניות ותנאי התפעול של כל קרן השקעות משנה בהתאמה (הנפקה/פדיון של ניירות ערך/כללי ריביות, כללי חלוקה, מבנה עמלות; משקיעים זכאים וכו’. תנאים אלה עשויים להיות שונים מתנאים אלה. אַחֵר).
פירוק קרן משנה אחת אינו מביא לסגירת מבנה הגג בכללותו (אלא אם לא נותרה קרן משנה פעילה אחרת). זכויות הנושים בתא נתון יהיו מוגבלות לנכסי אותו תא, אלא אם כן נקבע אחרת בתקנון ה-RAIF כולו. גם השקעות צולבות בין קרנות משנה יתאפשרו בנסיבות מסוימות.
פורמליות לרישום RAIF בלוקסמבורג
תהליכים להקמת RAIF ממוזערים, אם כי יידרש נוטריון ציבורי.
התקנון עבור RAIFs הרשומים כ-SICAV/F בצורה של SA, S.à rl, או שטר נוטריוני חייב לאשר את SCA בכל שאר המקרים, כגון כאשר ה-RAIF נוסדה כ-FCP, SCS, או SCSp, יש להקים מסמך נוטריוני המוודא שהישות הוקמה כדין תוך חמישה ימי עסקים לאחר הקמת ה-RAIF.
יצירת ה-RAIF חייבת להיות רשומה בפנקס המסחר והתאגידים של לוקסמבורג (RCS) כדי שיפורסם ב-RESA (Recueil Electronique des Sociétés et Organisations), הפלטפורמה האלקטרונית הרשמית לפרסום מרכזי של חברות ועמותות. שמו של ה-AIFM החיצוני שנבחר להפעיל את ה-RAIF ייכלל בפרסום. בתוך עשרים ימי עסקים מרגע החתימה על השטר הנוטריוני, ה-RAIF יירשם גם ברשימת RAIF רשמית המוחזקת על ידי ה-LBR (RCS).
● המשקיעים
חוק ה-RAIF דורש לשמור על מניות, יחידות או זכויות שותפות ב-RAIF למשקיעים מודעים היטב (investisseurs avertis).
המונח “משקיע מודע היטב” מתייחס לקטגוריות הבאות:
- משקיע מוסדי;
- כל משקיע מנוסה; אוֹ
- כל משקיע אחר שציין בכתב שהוא משקיע מיודע היטב ו:
- מי שמבצע השקעת RAIF של לפחות 125,000 אירו; אוֹ
- אשר עברו הערכה על ידי מוסד אשראי מתאים, חברת השקעות, עסק ניהולי או קרן AIFM מאושר, תוך אימות המיומנות, הניסיון והידע שלהם בניתוח נכון של השקעה ב-RAIF.
תנאים אלה אינם חלים על מנהלים או אנשים אחרים המנהלים RAIF.
חשוב להדגיש שהרעיון של משקיעים מושכלים, הייחודי ללוקסמבורג, אינו שולל את האפשרות לקבל אנשים קמעונאיים כמשקיעים ב-RAIF במשמעות של הכללים האירופיים הרלוונטיים. כתוצאה מכך, בנוכחות משקיעים קמעונאיים, עשויים לחול הכללים של תקנת ה-PRIIPs האירופית.
ל-RAIF חייב להיות משאבים נאותים כדי להבטיח שהוא עומד בתקני הזכאות לגבי המשקיע שהוזכר לעיל.
● ההשקעות הפיננסיות
הנכסים של RAIF עשויים לשקף את ויתור החופש של המחוקק ל-RAIF.
אלא אם כן המטרה היחידה של RAIF היא השקעה קולקטיבית בהון סיכון (כפי שצוין בהמשך), הוא עשוי להשקיע בכל צורה של נכס כדי לפזר סיכון השקעה. המחוקק מציין כי ה-RAIF ונציגיו עשויים להיות מודרכים על ידי עקרון פיזור הסיכונים הכלול בחוזר CSSF 07/309, הרלוונטי ל-SIF מאחר שחוק ה-RAIF אינו מציע מידע הנוגע למושג פיזור סיכונים. תפיסה זו קובעת כי קרן SIF אינה רשאית להשקיע יותר מ-30% מנכסיה או התחייבויותיה בניירות ערך מאותו סוג שהונפקו על ידי המנפיק.
הגוף המנהל ידאג לביצוע תקנת פיזור הסיכונים.
⦁ AIFM
פנימי מול חיצוני
בעוד שחוק ה-AIFM מאפשר ל-AIF להחזיק ב-AIFM פנימי או חיצוני, חוק RAIF קובע כי RAIF הוא AIF שחייב להיות מנוהל חיצונית על-ידי מנהל AIFM מאושר בלבד.
AIFM צד שלישי
AIFM צד שלישי הוא ספק שירות מורשה כ-AIFM ומספק שירותים בתפקיד זה. אפשרות זו לבחור ב-AIFM של צד שלישי מבטלת את הצורך להקים את ה-AIFM שלו, וחוסכת זמן וכסף.
ה-AIFM יכול להתמנות על ידי ה-RAIF או מטעם ה-RAIF. ה-AIFM חייב, לכל הפחות, להיות אחראי על ניהול תיקי נכסים וניהול סיכונים RAIF.
לעת עתה, ה-AIFM עשוי להיות מוקם בלוקסמבורג או בכל מדינה אחרת חברה באזור הכלכלי האירופי (EEA).
כאשר מה שמכונה “דרכון AIFMD” יהפוך לנגיש ל-AIFM מסוימים ממדינות שלישיות, כלומר אלה שמשרדיה הראשיים נמצאים מחוץ ל-EEA, הם יורשו לפעול כ-AIFM של RAIF.
נציבות האיחוד האירופי פועלת באופן פעיל על הרחבת דרכון AIFMD ל-AIFM ממדינות אחרות.
⦁ מינהל מרכזי
חוק RAIF קובע שהממשל המרכזי יהיה מבוסס בלוקסמבורג. זה מרמז שחלק מהפעולות חייבות להתבצע בלוקסמבורג, כולל חישוב הערך הנכסי הנקי והנפקה ופידיון של ניירות ערך.
עם זאת, זה לא מונע מה-RAIF להאציל את המשימות הניהוליות והחשבונאיות הללו לצד שלישי שבסיסו בלוקסמבורג.
במקרה שחלק מהאחריות מואצלת מחוץ ללוקסמבורג, ההחלטה הסופית חייבת להתקבל בלוקסמבורג (לדוגמה, חישוב הערך הנכסי הנקי של RAIF יכול להתבצע מחוץ לאזור הכלכלי האירופי (EEA), אבל זה יצטרך להיות מאומת על ידי סוכן הניהול המרכזי הממוקם בלוקסמבורג). כל משלחת חייבת להיות מוערכת בנפרד ולאמת עם ה-CSSF.
יתר על כן, חשוב לציין ש-RAIF עשוי לבקש תמיכה בניהול נכסים מיועצי השקעות המבוססים במדינות אחרות.
⦁ פקיד
יש להפקיד פקיד פיקוח על פיקוח על מזומנים, שמירה על נכסים ופיקוח על RAIF בהתאם לתנאי חוק ה-AIFM.
לפקיד כזה חייב להיות משרד רשום בלוקסמבורג; או שהפקיד חייב ליצור סניף בלוקסמבורג במקרה שהמשרד הרשום שלו נמצא באיחוד האירופי.
זה חייב להיות מוסד אשראי או עסק להשקעות כפי שהוגדר בחקיקה של לוקסמבורג על המגזר הפיננסי מ-5 באפריל 1993, כפי שתוקן. אם עסק השקעות עומד בסטנדרטים המפורטים בחוק ה-AIFM, הוא עשוי לתפקד גם כפקיד פיקדון.
כמו כן, חוק ה-RAIF מסמיך פקידים מקצועיים של נכסים שאינם מכשירים פיננסיים (כמפורט בחוק ה-RAIF) לתפקד כפקידי RAIF.
זה יהיה מותר רק עבור RAIF שאין לו זכויות ניתנות לפדיון במשך 5 (חמש) שנים לאחר ההשקעות הראשונות ושאחת מהן:
- אינו מרבה להשקיע בנכסים שחייבים להחזיק במשמורת לפי חוק ה-AIFM; אוֹ
- בדרך כלל משקיע במנפיקים או בחברות לא רשומות כדי להשיג שליטה בישויות כאלה בהתאם לחוק AIFM.
חוק ה-AIFM מפרט את המטרות וההתחייבויות הנוספות של פקיד RAIF.
⦁ מבקר
חוק RAIF מחייב מבקר בלתי תלוי (réviseur d’entreprises agréé, המבקר) להעריך את החשבונות השנתיים של RAIF.
המבקר חייב להראות ניסיון מקצועי מספיק כדי לבצע תפקיד זה על ידי הוכחה שהם ביצעו בעבר משימות ביקורת דומות עבור UCIs, SIFs או SICARs.
ה-RAIF ממנה את המבקר ומפצה אותו.
שיווק ודרכון
ה-RAIF נהנה ממה שמכונה דרכון AIFMD אם מנהל קרן AIFM מורשה של האיחוד האירופי מנהל אותו או קרן AIFM של מדינה שלישית המורשה לפי פרק II של הנחיית האיחוד האירופי 2011/61/EU, בכפוף לתחולת סעיף 66, סעיף 3, של האיחוד האירופי. הוראה 2011/61/EU שבה ניהול ה-RAIF מבוצע על ידי AIFM שהוקם במדינה שלישית.
לאחר הודעה פשוטה לגוף הרגולטורי הרלוונטי, RAIF עשוי להציע את היחידות, המניות או זכויות השותפות שלו על בסיס חוצה גבולות למשקיעים מקצועיים (כפי שמוגדר ב-AIFMD) ברחבי האיחוד האירופי. זה מקל על השיווק בתוך האיחוד האירופי.
מבנה מס
⦁ משטר כללי
בלוקסמבורג, בניגוד לקרנות השקעה מיוחדות (SIFs), ה-RAIF אינו חייב במס הכנסה או עושר (impôt sur la fortune). RAIF לא יחויב במס אם הוא מקבל הכנסה או עושה רווחי הון.
ה-RAIF, לעומת זאת, חייב במס מנויים שנתי (taxe d’abonnement) של 0.01% על בסיס סך הנכסים נטו של ה-RAIF המוערכים בסוף כל רבעון.
חוק RAIF כולל מספר חריגות ממס המנויים השנתי (taxe d’abonnement).
⦁ אפשרות למשטר SICAR
תכנית המס המפורטת לעיל אינה חלה על RAIF, אשר קובע במסמכי היסוד שלו:
- שמטרתה היחידה היא להשקיע את מזומן בהון סיכון; ו
- שהיא כפופה לתקנות המס המיוחדות של חוק ה-RAIF המסדירות משטר מס אחר זה.
כאן, ה-RAIF יהיה כפוף לאותה מערכת מס כמו SICAR ולא יידרש לפעול לפי תפיסת פיזור הסיכון.
בנוסף, על המבקר של ה-RAIF לספק דוח שנתי המצהיר כי ה-RAIF עמד במדיניות השקעות הון סיכון שלו במהלך שנת הכספים הקודמת. יש לשלוח דוח זה למינהל המס הישיר.
כל RAIF הכפוף למערכת מס זו חייב במס חברות ועסקים עירוניים בשיעור ממוצע משולב של 24.94 אחוזים (שנת הכספים 2019).
הכנסה המתקבלת מניירות ערך בהון סיכון שבבעלות RAIF, לעומת זאת, פטורה ממס הכנסה בלוקסמבורג. באופן דומה, כל הכנסה ממכירה, תרומה או חיסול ניירות ערך כאלה ניתנת לניכוי לחלוטין.
יתרונות
● על SIF ו-SICAR
המאפיינים של ה-RAIF דומים לאלו של ה-SIF וה-SICAR, אך ה-CSSF אינו מפקח עליו. חוסר הפיקוח הזה אומר:
- מכיוון שיש רק שכבה אחת של פיקוח ברמת AIFM, יש פחות מגבלות רגולטוריות ברמת RAIF.
- זמן היציאה לשוק והוצאות ההקמה מצטמצמות, לא רק מההקמה אלא גם כשמושקות קרנות משנה נוספות; ו
- תיקונים למסמך RAIF אינם צריכים להיות מאושרים מראש על ידי ה-CSSF.
● על קרן השקעות אלטרנטיבית (AIF) עם AIFM
על פי חוק ה-RAIF, ניתן להקים RAIF עם תאים רבים, כאשר כל תא מתאים לחלק אחר מהנכסים וההתחייבויות של ה-RAIF. ובכל זאת, AIF לא מפוקח לא יכול להיות מובנה עם מספר תאים.
יתרון נוסף של RAIF הוא משטר המס הנייטרלי המושך שלו. אכן, עיבוד המס שלו יקר פחות למבנה מזה החל על קרן השקעות לא מפוקחת.
למה לוקסמבורג
לוקסמבורג היא תחום שיפוט תאגידי מסביר פנים, שמקדיש תשומת לב מיוחדת לדרישות התעשייה הפיננסית להישאר אחד מהמרכזים הפיננסיים המובילים באיחוד האירופי ומקום קרן ההשקעות השני בגודלו בעולם.
כתוצאה מכך, לוקסמבורג יצרה פלטפורמת השקעה גמישה מאוד זו עם זמן יציאה לשוק כדי לענות על הדרישות של היוזמים ולסגור את המגוון הגדול של אפשרויות לוקסמבורג בתחום זה.
אנו נמשיך להיות נגישים לכל מידע שתזדקק לו בהקשר זה ונלווה אותך לאורך כל העשייה העסקית שלך.
כדי להקים את קרן ההשקעות האלטרנטיביות השמורה שלך בלוקסמבורג בלוקסמבורג, אנא צור קשר עם המומחה שלך בדמליון כעת.
