إنشاء صندوق استثمار بديل محجوز في لوكسمبورغ (RAIF)

 

الإطار القانوني: صندوق الاستثمار البديل المحجوز (“Fonds d’Investissement Alternatif réservé in French”)

بعد لائحة الاتحاد الأوروبي 2011/61 / UE1 ، شهد قطاع صناديق الاستثمار الأوروبية مجموعة جديدة مهمة من القواعد المطبقة على مديري صناديق الاستثمار البديلة (AIFM) قبل بضع سنوات.

يحاول هذا الإطار التنظيمي الجديد التحكم في صناديق الاستثمار المباشر ، لكنه يؤثر أيضًا بشكل غير مباشر على صناديق الاستثمار البديلة (AIFs) من خلال فرض رسوم عليها.

نتيجة لذلك ، تخضع AIFs الخاضعة للتنظيم في لوكسمبورغ لطبقتين من الإشراف من قبل السلطات الإشرافية والتنظيمية:

• يتم الإشراف المباشر على الطبقة الأولى من قبل هيئة الإشراف على القطاع المالي في لوكسمبورغ (Commission de Surveillance du Secteur Financier ، أو CSSF) ، التي تشرف ، من بين أمور أخرى ، على صناديق الاستثمار الخاضعة للتنظيم في لوكسمبورغ.
• الطبقة الثانية: عبر السلطات التنظيمية المعمول بها في AIFMs.

نشأ إنشاء صندوق الاستثمار البديل المحجوز (RAIF) من ملاحظة أن طبقة مزدوجة من التفويض والإشراف توفر حماية ممتازة للمستثمر ، والتي قد لا تكون ضرورية للمستثمرين ذوي الخبرة الذين يبحثون عن السرعة وخفض التكاليف والمرونة عند اختيار منصة الاستثمار الخاصة بهم .

لاستيعاب مثل هذا المبادر ، أقر برلمان لوكسمبورغ التشريع الخاص بصناديق الاستثمار البديلة المحجوزة (قانون RAIF) في 23 يوليو 2016 ، لإنشاء أداة جديدة تلبي احتياجات نوع معين من المستثمرين دون إشراف من CSSF.

لا يخضع RAIF لمراقبة CSSF في حد ذاته ولا يحتاج إلى إذن منه ، وهو حجر الزاوية في النظام.

 

إطلاق صندوق استثمار بديل محجوز

● التسجيل والتأسيس

وفقًا لقانون RAIF ، يجب أن يتم التصديق على إنشاء RAIF من خلال سند موثق خلال 5 (خمسة) أيام عمل من هذه المؤسسة. يجب بعد ذلك تسجيل هذا الأخير في سجل لوكسمبورغ للتجارة والشركات (Registre de Commerce et des Sociétés ، أو RCS أو Luxembourg Business Register – LBR-) للنشر في المنصة الإلكترونية المركزية للنشر الرسمي في لوكسمبورغ (Recueil Électronique des Sociétés et Association ، هناك).

يجب أيضًا تسجيل RAIF في قائمة تحتفظ بها RCS في لوكسمبورغ في غضون 20 (عشرين) يومًا بعد عقد التوثيق. تحتوي لائحة الدوقية الكبرى الصادرة في ¹ أغسطس 2016 والتي تعدل لائحة الدوقية الكبرى المؤرخة 23 يناير 2003 والتي تنفذ 19 ^ديسمبر 2002 بشأن نظام التحكم عن بعد والحسابات المحاسبية والسنوية للمؤسسات ، بصيغتها المعدلة ، على مزيد من المعلومات المتعلقة بالمعلومات التي سيتم الكشف عنها في LBR.

 

أصحاب المصلحة في صندوق الاستثمار البديل المحجوز (RAIF)

● أنواع النماذج القانونية

يمكن إنشاء RAIF كصندوق مشترك (fonds commun de placement – FCP) أو كشركة استثمار رأس مال متغير (société d’investissement à capital variable – SICAV). يسمح قانون RAIF أيضًا لمبادر RAIF باختيار شركة استثمار برأس مال ثابت (société d’investissement à capital fixe – SICAF).

الأشكال القانونية الأكثر استخدامًا في لوكسمبورغ (مثل FCP و SICAV).

⦁ FCP

FCP عبارة عن هيكل تعاقدي بدون شخصية قانونية يجب على شركة الإدارة التعامل معها.

المستثمرون في وحدات الشراء FCP التي تمثل قطعة من FCP. يقتصر التزامهم على المبلغ الذي دفعوه.

تشكل قواعد الإدارة وثيقة تأسيس FCP. تحكم العلاقة بين شركة الإدارة والمستثمرين وحقوق وواجبات الأخير.

بسبب افتقار FCP للهوية القانونية ، يتم اتخاذ جميع القرارات المتعلقة بعملياتها من قبل شركة الإدارة نيابة عنها.

رداً على الأسئلة حول ما إذا كانت شركات إدارة لوكسمبورغ يمكنها إدارة RAIF ، ذكر تشريع لوكسمبورغ الصادر في 16 يوليو 2019 أن RAIF الذي تم إنشاؤه باعتباره FCP يمكن إدارته بواسطة شركات إدارة لوكسمبورغ المرخصة بموجب الفصول 15 أو 16 أو 18 من قانون UCI.

كما جعل التشريع الأساسي من الممكن تحويل RAIF باعتباره FCP إلى RAIF في شكل SICAV.

على عكس SICAV ، لا يتمتع المستثمرون في FCP بحقوق التصويت ما لم تسمح لهم قوانين الإدارة بذلك.

⦁ سيكاف

SICAV هي شركة لها هويتها القانونية الخاصة من ناحية الشركات.

يمكن تشكيل RAIF-SICAV كشركة عامة ذات مسؤولية محدودة (société anonyme) ، شراكة محدودة بالأسهم (société en commandite par Actions) ، شراكة محدودة مشتركة (société en commandite simple) ، شراكة محدودة خاصة (société en commandite spéciale) ، شركة خاصة ذات مسؤولية محدودة (société à responsabilité limitée) ، أو شركة تعاونية منظمة كشركة عامة ذات مسؤولية محدودة (société Cooperative)

يتم التحكم في RAIF-SICAV أيضًا بموجب قانون الشركات التجارية الصادر في 10 أغسطس 1915 ، بصيغته المعدلة (قانون 1915) ، مع مراعاة أي استثناءات مسموح بها في قانون RAIF. تمشيا مع منطق قانون RAIF ، فإنه يحتوي على العديد من الأحكام التي تخرج عن قانون 1915 ، والتي توفر الحرية المطلوبة لـ RAIF والتعامل مع خصوصيات SICAV.

السمة المميزة لـ RAIF التي تم تأسيسها كـ SICAV على SICAF هي تباين رأس مالها ، والذي يساوي دائمًا صافي قيمة أصول الشركة. نتيجة لذلك ، بدون أي إجراء شركة وضرورة إعلان SICAV عن تغيير رأس مالها في أي إشعار قانوني رسمي ونشر ، يتقلب رأس مال الأسهم تلقائيًا بناءً على عدد الاشتراكات وعمليات الاسترداد التي تم إجراؤها.

⦁ الصناديق الفرعية

يسمح قانون RAIF بدمج مختلف الصناديق الفرعية في RAIF. قد يكون إنشاء الصندوق الفرعي فعّالاً من حيث التكلفة ويضيف إلى المرونة الشاملة لصندوق RAIF.

يتوافق كل صندوق فرعي مع جزء فريد من أصول والتزامات RAIF. ونتيجة لذلك ، ما لم يرد خلاف ذلك في الأوراق التأسيسية لـ RAIF ، فإن حقوق وواجبات المستثمرين والدائنين المتعلقة بصندوق فرعي معين تقتصر على أصول هذا الصندوق الفرعي.

الاستثمارات المتقاطعة

يسمح قانون RAIF بالاستثمارات المتقاطعة في RAIF ، مما يعني أن الصندوق الفرعي قد يستثمر في صندوق فرعي آخر من نفس صندوق RAIF وفقًا لشروط محددة.

وتجدر الإشارة في هذا الصدد إلى أن قانون RAIF لا يحظر فرض رسوم متعددة على رسوم الإدارة أو ترتيبات وحدة التغذية الرئيسية داخل نفس نظام RAIF.

لا يلزم ذكر خيار الاستثمار المتبادل والمتطلبات المرتبطة به في عقد تأسيس RAIF ولكن فقط في مستند الإصدار الخاص به.

⦁ فصول

من الممكن إنشاء عدة فئات من الأسهم أو الوحدات أو مصالح الشراكة داخل RAIF أو أي من صناديقها الفرعية. قد يكون لهذه الفئات ميزات مميزة ، لا سيما الرسوم والعملة واستراتيجية التوزيع.

 

الصناديق الشاملة والفرعية

بغض النظر عن الهيكل القانوني المختار ، يمكن هيكلة RAIF كهيكل شامل يضم مقصورة واحدة أو أكثر ، لكل منها محفظة أصولها وخصومها. هذا هو الأول لهيكل صندوق غير منظم بموجب تشريعات لوكسمبورغ منذ السابق ، فقط الصناديق الخاضعة للتنظيم في لوكسمبورغ مثل SIFs أو SICARs أو الجزء الثاني UCIs يمكن أن يتم تأسيسها مع العديد من الصناديق الفرعية. يجب أن تحدد مواصفات الصندوق الفرعي في وثيقة إصدار RAIF سياسة وشروط تشغيل كل صندوق استثمار فرعي (قواعد إصدار / استرداد الأوراق المالية / الفوائد ، قواعد التوزيع ، هيكل الرسوم ؛ المستثمرين المؤهلين ، إلخ. قد تختلف هذه الشروط عن واحدة اخر).

لا تؤدي تصفية صندوق فرعي واحد إلى إغلاق الهيكل الشامل ككل (ما لم يتبق أي صندوق فرعي نشط آخر). ستقتصر حقوق الدائنين في قسم معين على أصول تلك المقصورة ما لم تنص مواد RAIF بأكملها على خلاف ذلك. سيسمح أيضًا بالاستثمارات المتقاطعة عبر الصناديق الفرعية في ظل ظروف معينة.

إجراءات تسجيل لوكسمبورغ RAIF

يتم تقليل عمليات إنشاء RAIF ، على الرغم من الحاجة إلى كاتب عدل عام.

يجب أن توافق مواد التأسيس لـ RAIFs المسجلة كـ SICAV / F في شكل SA أو S.à rl أو سند موثق على SCA في جميع الحالات الأخرى ، مثل عندما يتم تأسيس RAIF كـ FCP ، أو SCS ، أو SCSp ، وهو مستند موثق يتحقق من أن الكيان قد تم تشكيله بشكل قانوني يجب إعداده في غضون خمسة أيام عمل بعد إنشاء RAIF.

يجب تسجيل إنشاء RAIF في سجل لوكسمبورغ للتجارة والشركات (RCS) ليتم نشره في RESA (Recueil Electronique des Sociétés et Organisation) ، وهي المنصة الإلكترونية الرسمية للنشر المركزي للشركات والجمعيات. سيتم تضمين اسم AIFM الخارجي المحدد لتشغيل RAIF في المنشور. في غضون عشرين يوم عمل من توقيع عقد التوثيق ، سيتم أيضًا تسجيل RAIF في قائمة RAIF الرسمية التي تحتفظ بها LBR (RCS).

● المستثمرون

يتطلب قانون RAIF الاحتفاظ بالأسهم أو الوحدات أو مصالح الشراكة في RAIF للمستثمرين المطلعين (المستثمرون المعلنون).

يشير مصطلح “المستثمر المطلع” إلى الفئات التالية:

• مستثمر مؤسسي
• أي مستثمر متمرس أو
• أي مستثمر آخر أشار كتابيًا إلى أنه مستثمر مطلع و:
• الذي يقوم باستثمار RAIF لا يقل عن 125000 يورو ؛ أو
• الذين خضعوا لتقييم من قبل مؤسسة ائتمانية مناسبة ، أو شركة استثمار ، أو شركة إدارة ، أو AIFM معتمد ، للتحقق من مهاراتهم وخبراتهم ومعرفتهم في تحليل الاستثمار في RAIF بشكل صحيح.

لا تنطبق هذه الشروط على المديرين التنفيذيين أو الأشخاص الآخرين الذين يديرون RAIF.

من الأهمية بمكان تسليط الضوء على أن فكرة المستثمرين المطلعين ، والتي تنفرد بها لوكسمبورغ ، لا تستبعد إمكانية وجود أفراد من الأفراد كمستثمرين في RAIF بالمعنى المقصود في القواعد الأوروبية ذات الصلة. نتيجة لذلك ، في وجود مستثمري التجزئة ، قد يتم تطبيق قواعد لائحة PRIIPs الأوروبية.

يجب أن يكون لدى RAIF موارد كافية لضمان امتثاله لمعايير الأهلية الخاصة بالمستثمر المذكورة أعلاه.

● الاستثمارات المالية

قد تعكس أصول RAIF تنازل المشرع عن الحرية لـ RAIF.

ما لم يكن الهدف الوحيد لـ RAIF هو الاستثمار الجماعي في رأس مال المخاطرة (كما هو مذكور أدناه) ، فإنه يجوز له الاستثمار في أي شكل من أشكال الأصول لتفريق مخاطر الاستثمار. يحدد المشرع أن RAIF وممثليه يمكن أن يسترشدوا بمبدأ انتشار المخاطر الوارد في التعميم 07/309 CSSF ، والذي يتعلق بـ SIF لأن قانون RAIF لا يقدم معلومات تتعلق بمفهوم انتشار المخاطر. ينص هذا المفهوم على أن SIF لا يجوز له استثمار أكثر من 30٪ من أصوله أو التزاماته في أوراق مالية من نفس النوع صادرة عن المُصدر.

سيضمن مجلس الإدارة اتباع لائحة انتشار المخاطر.

⦁ AIFM

داخلي مقابل خارجي

في حين أن قانون AIFM يسمح لـ AIF أن يكون لها AIFM داخلي أو خارجي ، فإن قانون RAIF ينص على أن RAIF هو AIF يجب إدارته خارجيًا بواسطة AIFM معتمد وحده.

جهة خارجية AIFM

الطرف الثالث AIFM هو مزود خدمة مرخص له باعتباره AIFM ويقدم خدمات بهذه الصفة. هذا الخيار لتحديد AIFM لجهة خارجية يلغي الحاجة إلى إنشاء AIFM ، مما يوفر الوقت والمال.

يجوز تعيين AIFM من قبل RAIF أو نيابة عن RAIF. يجب أن يكون AIFM ، على الأقل ، مسؤولاً عن إدارة محفظة الأصول وإدارة مخاطر RAIF.

في الوقت الحالي ، قد يتم تأسيس AIFM في لوكسمبورغ أو أي دولة عضو أخرى في المنطقة الاقتصادية الأوروبية (EEA).

عندما يصبح ما يسمى بـ “جواز سفر AIFMD” متاحًا لبعض AIFMs في بلد ثالث ، أي أولئك الذين يقع مقرهم خارج المنطقة الاقتصادية الأوروبية ، فسيُسمح لهم بالعمل كمؤشر AIFM لـ RAIF.

تعمل مفوضية الاتحاد الأوروبي بنشاط على تمديد جواز سفر AIFMD إلى AIFMs من دول أخرى.

⦁ الإدارة المركزية

ينص قانون RAIF على أن يكون مقر الإدارة المركزية في لوكسمبورغ. وهذا يعني أنه يجب إجراء بعض العمليات في لوكسمبورغ ، بما في ذلك حساب صافي قيمة الأصول وإصدار الأوراق المالية واستردادها.

ومع ذلك ، فإنه لا يمنع RAIF من تفويض هذه المهام الإدارية والمحاسبية إلى طرف ثالث مقره في لوكسمبورغ.

في حالة تفويض بعض المسؤوليات خارج لوكسمبورغ ، يجب اتخاذ القرار النهائي في لوكسمبورغ (على سبيل المثال ، يمكن إجراء حساب صافي قيمة الأصول لـ RAIF خارج المنطقة الاقتصادية الأوروبية (EEA) ، ولكن يجب أن يكون مصدقة من وكيل الإدارة المركزية الموجود في لوكسمبورغ). يجب تقييم أي تفويض بشكل فردي والتحقق من صحته باستخدام CSSF.

علاوة على ذلك ، من الضروري ملاحظة أن RAIF قد يسعى للحصول على دعم إدارة الأصول من مستشاري الاستثمار الموجودين في بلدان أخرى.

⦁ الوديع

يجب أن يُعهد إلى الوديع بمراقبة النقد ، وحماية الأصول ، والإشراف على RAIF بما يتماشى مع أحكام قانون AIFM.

يجب أن يكون لهذا الوديع مكتب مسجل في لوكسمبورغ ؛ أو يجب على الوديع إنشاء فرع في لوكسمبورغ في حالة وجود مكتبه المسجل في الاتحاد الأوروبي.

يجب أن تكون مؤسسة ائتمانية أو شركة استثمارية على النحو المحدد في تشريع لوكسمبورغ بشأن القطاع المالي الصادر في 5 أبريل 1993 ، بصيغته المعدلة. إذا استوفت شركة استثمارية المعايير المنصوص عليها في قانون AIFM ، فقد تعمل أيضًا كجهة إيداع.

علاوة على ذلك ، يصرح قانون RAIF للمودعين المحترفين للأصول بخلاف الأدوات المالية (كما هو محدد في قانون AIFM) للعمل كجهات إيداع في RAIF.

لن يكون هذا مسموحًا به إلا لصندوق RAIF ليس له حقوق قابلة للاسترداد لمدة 5 (خمس) سنوات بعد الاستثمارات الأولى وأن إما:

• لا يستثمر في كثير من الأحيان في الأصول التي يجب الاحتفاظ بها في عهدة بموجب قانون AIFM ؛ أو
• تستثمر بشكل عام في المُصدرين أو الشركات غير المدرجة للسيطرة على هذه الكيانات وفقًا لقانون AIFM.

يحدد قانون AIFM الأهداف والالتزامات الإضافية لوديع RAIF.

⦁ مدقق

يتطلب قانون RAIF مراجع حسابات مستقل (réviseur d’entreprises agréé ، المدقق) لتقييم حسابات RAIF السنوية.

يجب أن يُظهر المدقق خبرة مهنية كافية لتنفيذ هذا الدور من خلال إثبات أنه سبق له القيام بمهام تدقيق مماثلة لـ UCIs أو SIFs أو SICARs.

يقوم RAIF بتعيين وتعويض المدقق.

التسويق وجواز السفر

يستفيد RAIF من ما يسمى جواز سفر AIFMD إذا كان الاتحاد الأوروبي AIFM المعتمد يديره أو AIFM لدولة ثالثة مصرح بها بموجب الفصل الثاني من توجيه الاتحاد الأوروبي 2011/61 / EU ، مع مراعاة تطبيق المادة 66 ، الفقرة 3 ، من الاتحاد الأوروبي التوجيه 2011/61 / EU حيث يتم تنفيذ إدارة RAIF بواسطة AIFM تم تأسيسه في بلد ثالث.

بعد إشعار بسيط للهيئة التنظيمية المعمول بها ، قد تعرض RAIF وحداتها أو أسهمها أو مصالح الشراكة الخاصة بها على أساس عابر للحدود للمستثمرين المحترفين (على النحو المحدد في AIFMD) في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي. هذا يجعل من السهل التسويق داخل الاتحاد الأوروبي.

الهيكل الضريبي

⦁ النظام العام

في لوكسمبورغ ، على عكس صناديق الاستثمار المتخصصة (SIFs) ، لا يخضع RAIF لضريبة الدخل أو الثروة (impôt sur la fortune). لن يتم فرض ضرائب على RAIF إذا حصل على دخل أو حقق مكاسب رأسمالية.

من ناحية أخرى ، يخضع RAIF لضريبة اشتراك سنوية (taxe d’abonnement) تبلغ 0.01٪ بناءً على إجمالي أصول RAIF التي يتم تقييمها في نهاية كل ربع سنة.

يتضمن قانون RAIF العديد من الاستثناءات من ضريبة الاشتراك السنوية (taxe d’abonnement).

⦁ خيار لنظام SICAR

لا ينطبق المخطط الضريبي الموضح أعلاه على RAIF ، والذي ينص في مستنداته التأسيسية على ما يلي:

• أن هدفها الوحيد هو استثمار أموالها النقدية في رأس مال المخاطرة ؛ و
• أنه يخضع للوائح الضريبية الخاصة لقانون RAIF التي تحكم هذا النظام الضريبي الآخر.

هنا ، سيخضع RAIF لنفس النظام الضريبي مثل SICAR ولن يُطلب منه اتباع مفهوم انتشار المخاطر.

بالإضافة إلى ذلك ، يجب على مدقق RAIF تقديم تقرير سنوي يوضح أن RAIF امتثل لسياسة استثمار رأس المال المخاطر خلال السنة المالية السابقة. يجب إرسال هذا التقرير إلى إدارة الضرائب المباشرة.

يخضع أي RAIF يخضع لهذا النظام الضريبي لضريبة الشركات والبلديات التجارية بمعدل متوسط مجمَّع يبلغ 24.94 في المائة (السنة المالية 2019).

الدخل المستلم من الأوراق المالية في رأس مال المخاطرة المملوك من قبل RAIF ، من ناحية أخرى ، خالٍ من ضريبة الدخل في لوكسمبورغ. وبالمثل ، فإن أي دخل من بيع هذه الأوراق المالية أو التبرع بها أو تصفيتها قابل للخصم بالكامل.

مزايا

● حول SIF و SICAR

تتشابه خصائص RAIF مع خصائص SIF و SICAR ، لكن CSSF لا تشرف عليها. هذا النقص في الرقابة يعني:

• نظرًا لوجود طبقة واحدة فقط من الإشراف على مستوى AIFM ، توجد قيود تنظيمية أقل على مستوى RAIF.
• يتم تقليل الوقت اللازم للتسويق والإعداد ، ليس فقط من الإعداد ولكن أيضًا عند إطلاق صناديق فرعية إضافية ؛ و
• لا تحتاج تعديلات وثيقة RAIF إلى الحصول على تصريح مسبق من CSSF.

● حول صندوق الاستثمار البديل (AIF) مع AIFM

وفقًا لقانون RAIF ، يمكن تشكيل RAIF مع العديد من المقصورات ، كل قسم يتوافق مع جزء مختلف من أصول والتزامات RAIF. ومع ذلك ، لا يمكن هيكلة AIF غير المنظم بأجزاء متعددة.

ميزة أخرى لـ RAIF هي نظامها الضريبي المحايد الجذاب. في الواقع ، فإن إجراءاتها الضريبية أقل تكلفة في الهيكل من تلك المطبقة على صندوق استثمار غير منظم.

لماذا لوكسمبورغ

لوكسمبورغ هي منطقة شرعية مضيافة تولي اهتمامًا خاصًا لمتطلبات الصناعة المالية للبقاء واحدة من أفضل المراكز المالية في الاتحاد الأوروبي وثاني أكبر موقع لصناديق الاستثمار في العالم.

نتيجة لذلك ، أنشأت لوكسمبورغ منصة الاستثمار المرنة للغاية والمخصصة للسوق لتلبية متطلبات المبادرين واستكمال مجموعة كبيرة من خيارات لوكسمبورغ في هذا المجال.

سنستمر في الوصول إلى أي معلومات قد تحتاجها في هذا الصدد وسنرافقك في جميع مساعيك التجارية.

لإعداد صندوق الاستثمار البديل المحجوز في لوكسمبورغ في لوكسمبورغ ، يرجى الاتصال بخبير دامجاليون الآن.