设立卢森堡储备另类投资基金 (RAIF)

 

法律框架：预留另类投资基金（“Fonds d’Investissement Alternatif réservé in French”）

继欧盟 (EU) 法规 2011/61/UE1 之后，欧洲投资基金部门几年前看到了一套适用于另类投资基金经理 (AIFM) 的重要新规则。

这种新的监管框架试图管理 AIFM，但它也通过对另类投资基金 (AIF) 征收关税来间接影响它们。

因此，受卢森堡监管的 AIF 受到监管机构和监管机构的两层监管：

• 第一层由卢森堡金融部门的监管机构（Commission de Surveillance du Secteur Financier，或 CSSF）直接监管，该机构监管卢森堡监管的投资基金等。
• 第二层：通过适用的 AIFM 监管机构。

预留另类投资基金（RAIF）的创建源于一个观察，即双重授权和监管提供了更出色的投资者保护，对于寻求速度、成本和灵活性的经验丰富的投资者在选择投资平台时可能没有必要。 .

为了容纳这样的发起人，卢森堡议会于 2016 年 7 月 23 日通过了关于保留另类投资基金的立法（RAIF 法），建立了一种新的工具，可以满足特定类型投资者的需求，而不受 CSSF 的监督。

RAIF 本身不受 CSSF 监控，也不需要其许可，这是该制度的基石。

 

推出保留的另类投资基金

● 注册设立

根据 RAIF 法，RAIF 的设立应在设立后的 5（五）个工作日内通过公证证明。 然后，后者必须记录在卢森堡贸易和公司登记处（Registre de Commerce et des Sociétés，RCS 或卢森堡商业登记处 – LBR-），以便在卢森堡官方出版物中央电子平台（Recueil Électronique des Sociétés et Associations，有个）。

RAIF 还必须在公证后 20（二十）天内在 Luxembourg RCS 维护的列表中注册。 2016 年 8 月 1^日的大公国条例修改了 2003 年 1 月 23 日的大公国条例，实施了 2002 年 12 月 19^日关于 RCS 和企业会计和年度账目的修订，包含有关要披露的信息的进一步信息LBR。

 

预留另类投资基金 (RAIF) 的利益相关者

● 合法的表格类型

RAIF 可以设立为共同基金（fonds commun de placement – FCP）或可变股本投资公司（société d’investissement à capital variable – SICAV）。 RAIF 法还允许 RAIF 的发起人选择具有固定股本的投资公司 (société d’investissement à capital fixe – SICAF)。

卢森堡最常用的法律形式（即 FCP 和 SICAV）。

⦁ FCP

FCP是管理公司必须处理的没有法人资格的合同结构。

FCP 的投资者购买代表 FCP 一部分的单位。 他们的义务仅限于他们已支付的金额。

管理规则构成 FCP 的基础文件。 它们管辖管理公司与投资者之间的联系以及后者的权利和义务。

由于 FCP 缺乏合法身份，有关其运营的所有决定均由管理公司代表其做出。

在回答有关卢森堡管理公司是否可以管理 RAIF 的问题时，2019 年 7 月 16 日的卢森堡立法规定，作为 FCP 设立的 RAIF 可以由根据第 15、16 或 18 章授权的卢森堡管理企业管理UCI 法。

主要立法还使得将作为 FCP 的 RAIF 转换为 SICAV 形式的 RAIF 成为可能。

与 SICAV 相比，FCP 的投资者没有投票权，除非管理法允许。

⦁ SICAV

从公司的角度来看，SICAV 是一家拥有自己合法身份的公司。

RAIF-SICAV 可以成立为公共有限责任公司 (société anonyme)、股份有限合伙企业 (société en commandite par actions)、普通有限合伙企业 (société en commandite simple)、特殊有限合伙企业 (société en commandite spéciale)、私人有限责任公司 (société à responsabilité limitée) 或作为公共有限责任公司组织的合作公司 (société Cooperation)

RAIF-SICAV 还受 1915 年 8 月 10 日经修改的商业公司法（1915 年法）控制，但须遵守 RAIF 法允许的任何减损。 根据 RAIF 法的推理，它有几项偏离 1915 年法律的规定，提供了 RAIF 所需的自由并处理了 SICAV 的特殊性。

与 SICAF 相比，作为 SICAV 成立的 RAIF 的显着特征是其股本的可变性，它始终等于公司的净资产价值。 因此，无需任何公司行动，并且 SICAV 无需在任何正式的法律通知和出版物中宣布其股本变动，股本就会根据认购和赎回的数量自动波动。

⦁子基金

RAIF 法允许将各种子基金纳入 RAIF。 子基金的设立可能具有成本效益，并增加了 RAIF 的整体灵活性。

每个子基金对应于 RAIF 资产和负债的独特部分。 因此，除非 RAIF 的组成文件另有说明，投资者和债权人与某个子基金有关的权利和义务仅限于该子基金的资产。

⦁交叉投资

RAIF法允许对一个RAIF进行交叉投资，这意味着一个子基金可以在特定条件下投资于同一RAIF的另一个子基金。

在这方面应该强调的是，RAIF 法并未禁止在同一 RAIF 内多次收取管理费或主馈线安排。

这种交叉投资选项和相关要求不需要在 RAIF 的公司章程中说明，而只需在其发行文件中说明。

⦁课程

可以在 RAIF 或其任何子基金内构建多个类别的股份、单位或合伙权益。 此类类别可能具有不同的特征，特别是费用、货币和分配策略。

 

伞及子基金

无论选择何种法律结构，RAIF 都可以构建为具有一个或多个隔间的伞式结构，每个隔间都有其资产和负债组合。 这是卢森堡立法下的第一个不受监管的基金结构，因为此前只有卢森堡监管的基金，如 SIF、SICAR 或 Part II UCI 可以与多个子基金一起成立。 RAIF 发行文件中的子基金规范应列出每个子投资基金的政策和运营条款（证券/权益的发行/赎回规则、分配规则、费用结构；合格投资者等。这些条款可能不同于其他）。

一个子基金的清算不会导致整个伞形结构的关闭（除非没有其他活跃的子基金存在）。 除非 RAIF 的整个条款另有规定，否则债权人对特定隔间的权利将仅限于该隔间的资产。 在某些情况下，也允许跨子基金进行交叉投资。

注册卢森堡 RAIF 的手续

尽管需要公证人，但建立 RAIF 的过程被最小化。

以 SA、S.à rl 或公证书形式注册为 SICAV/F 的 RAIF 的公司章程必须批准 SCA 在所有其他情况下，例如当 RAIF 作为 FCP、SCS、或 SCSp，证明实体合法成立的公证文件必须在 RAIF 成立后的五个工作日内成立。

RAIF 的创建必须在卢森堡商业和公司登记处 (RCS) 进行注册，才能在 RESA（Recueil Electronique des Sociétés et Organisations）上发布，RESA 是公司和协会中央发布的官方电子平台。 选择运行 RAIF 的外部 AIFM 的名称将包含在出版物中。 在签署公证书后的 20 个工作日内，RAIF 也将在 LBR (RCS) 持有的官方 RAIF 名单上注册。

● 投资者

RAIF 法要求为消息灵通的投资者（investisseurs avertis）保留 RAIF 中的股份、单位或合伙权益。

“消息灵通的投资者”一词是指以下类别：

• 机构投资者；
• 任何有经验的投资者；或者
• 任何其他以书面形式表明他们是消息灵通的投资者的投资者，并且：
• 进行至少 125,000 欧元的 RAIF 投资；或者
• 已通过适当的信贷机构、投资公司、管理公司或经批准的 AIFM 的评估，以验证他们在正确分析 RAIF 投资方面的技能、经验和知识。

这些条件不适用于管理 RAIF 的高管或其他人员。

重要的是要强调，卢森堡独有的消息灵通投资者的想法并不排除散户个人作为相关欧洲规则含义内的 RAIF 投资者的可能性。 因此，在散户投资者面前，欧洲 PRIIPs 法规的规则可能适用。

RAIF 必须有足够的资源来保证其符合上述投资者的资格标准。

● 金融投资

RAIF 的资产可能反映了立法者对 RAIF 的自由让步。

除非 RAIF 的唯一目标是对风险资本进行集体投资（如下文所述），否则它可以投资于任何形式的资产以分散投资风险。 立法者规定，RAIF 及其代表可以遵循 CSSF 通告 07/309 中包含的风险分散原则，该原则与 SIF 相关，因为 RAIF 法没有提供有关风险分散概念的信息。 这一概念规定，SIF 不得将其资产或义务的 30% 以上投资于发行人发行的同类证券。

管理机构将确保遵守风险分散规定。

⦁ AIFM

内部与外部

虽然 AIFM 法允许 AIF 拥有内部或外部 AIFM，但 RAIF 法规定 RAIF 是必须由经批准的 AIFM 在外部单独管理的 AIF。

AIFM 第三方

第三方 AIFM 是被授权为 AIFM 并以该身份提供服务的服务提供商。 这种选择第三方 AIFM 的选项消除了建立自己的 AIFM 的需要，从而节省了时间和金钱。

AIFM 可由 RAIF 或代表 RAIF 任命。 AIFM 至少必须负责资产组合管理和 RAIF 风险管理。

目前，AIFM 可能会在卢森堡或任何其他欧洲经济区 (EEA) 成员国成立。

当所谓的“AIFMD 护照”可供某些第三国 AIFM 使用时，即那些总部位于欧洲经济区以外的 AIFM，他们将被允许作为 RAIF 的 AIFM 运作。

欧盟委员会正在积极努力将 AIFMD 护照扩展到其他国家的 AIFM。

⦁中央管理

RAIF 法规定中央管理机构设在卢森堡。 这意味着必须在卢森堡进行一些操作，包括计算资产净值以及证券的发行和赎回。

但是，它并不排除 RAIF 将这些行政和会计任务委托给位于卢森堡的第三方。

如果某些责任被委派到卢森堡之外，最终决定必须在卢森堡做出（例如，RAIF 的资产净值计算可以在欧洲经济区 (EEA) 之外进行，但必须在由位于卢森堡的中央管理机构验证）。 任何授权都必须单独评估并通过 CSSF 进行验证。

此外，重要的是要注意，RAIF 可能会从其他国家的投资顾问那里寻求资产管理支持。

⦁保管人

应根据 AIFM 法的规定委托托管人进行现金监控、资产保护和 RAIF 监管。

此类保管人必须在卢森堡设有注册办事处；或者，如果其注册办事处位于欧盟，则保管人必须在卢森堡设立分支机构。

它必须是经修订的 1993 年 4 月 5 日卢森堡金融部门立法所定义的信贷机构或投资企业。 如果投资企业符合 AIFM 法中规定的标准，它也可以作为托管人。

此外，RAIF 法授权金融工具以外的专业资产托管人（如 AIFM 法规定）作为 RAIF 托管人。

这仅适用于在首次投资后 5（五）年内没有可赎回权利的 RAIF，并且：

• 不经常投资根据 AIFM 法必须托管的资产；或者
• 通常投资于发行人或非上市公司，以根据 AIFM 法获得对此类实体的控制权。

AIFM 法规定了 RAIF 托管人的额外目标和责任。

⦁审核员

RAIF 法要求独立审计师（réviseur d’entreprises agréé，审计师）评估 RAIF 的年度账目。

审核员必须通过证明他们以前曾为 UCI、SIF 或 SICAR 执行过类似的审核任务来展示足够的专业经验来执行此角色。

RAIF 任命并支付审计师。

营销和护照

如果授权的欧盟 AIFM 或根据欧盟指令 2011/61/EU 第 II 章授权的第三国 AIFM 管理 RAIF，则 RAIF 受益于所谓的 AIFMD 护照，但须适用欧盟第 66 条第 3 款指令 2011/61/EU，其中 RAIF 的管理由在第三国设立的 AIFM 执行。

在向适用的监管机构发出简单通知后，RAIF 可以跨境向整个欧盟的专业投资者（定义见 AIFMD）提供其单位、股份或合伙权益。 这使得在欧盟内推销变得简单。

税收结构

⦁ 一般制度

在卢森堡，与专业投资基金 (SIF) 不同，RAIF 无需缴纳所得税或财富税 (impôt sur la fortune)。 如果 RAIF 获得收入或获得资本收益，则不会被征税。

另一方面，RAIF 需缴纳 0.01% 的年度认购税（taxe d’abonnement），基于每个季度末评估的 RAIF 总净资产。

RAIF 法包括从年度订阅税 (taxe d’abonnement) 中排除的几项。

⦁ SICAR 制度的选择

上述税收计划不适用于 RAIF，RAIF 在其创始文件中规定：

• 它的唯一目标是将其现金投资于风险资本；和
• 它受 RAIF 法的特殊税收法规管辖。

在这里，RAIF 将受到与 SICAR 相同的税收制度的约束，并且不需要遵循风险分散概念。

此外，RAIF 的审计师应提供一份年度报告，声明 RAIF 在上一财年遵守其风险资本投资政策。 该报告必须直接发送给税务局。

任何受此税制约束的 RAIF 均需缴纳公司税和市政营业税，平均税率为 24.94%（2019 财年）。

另一方面，从 RAIF 拥有的风险资本证券中获得的收入免征卢森堡所得税。 同样，出售、捐赠或清算此类证券的任何收入都可以完全扣除。

优点

● 关于 SIF 和 SICAR

RAIF 的特点与 SIF 和 SICAR 类似，但 CSSF 不对其进行监管。 这种缺乏监督意味着：

• 由于 AIFM 级别只有一层监管，因此 RAIF 级别的监管限制较少。
• 上市时间和设立费用都减少了，这不仅体现在设立方面，还体现在推出额外的子基金时；和
• 对 RAIF 文件的修改无需事先获得 CSSF 的授权。

● 关于 AIFM 的另类投资基金 (AIF)

根据 RAIF 法，RAIF 可以由多个隔间组成，每个隔间对应于 RAIF 资产和负债的不同部分。 尽管如此，不受监管的 AIF 不能由多个隔间构成。

RAIF 的另一个好处是其吸引人的中性税收制度。 事实上，与适用于不受监管的投资基金的税务处理相比，其税务处理的结构成本更低。

为什么选择卢森堡

卢森堡是一个热情好客的企业管辖区，特别关注金融业保持欧盟顶级金融中心之一和世界第二大投资基金所在地的要求。

因此，卢森堡创建了这个高度灵活、及时上市的投资平台，以满足发起人的需求，并完善了该领域的大量卢森堡选择。

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