O Grão-Ducado de Luxemburgo promulgou a lei de securitização em março de 2004 e, desde então, tornou-se o local perfeito para veículos de securitização (SVs) devido a seu cenário financeiro inatamente atraente e flexível. A Lei de Securitização visa impulsionar a indústria de securitização de Luxemburgo através de uma estrutura altamente competitiva, legal, regulatória e fiscal. Em essência, o país permite a securitização de vários ativos, receitas, riscos e atividades. Luxemburgo também torna a securitização mais acessível aos investidores individuais e institucionais. Os emissores oferecem a securitização como uma excelente alternativa ao financiamento bancário convencional.
Definição da Lei de Securitização
A lei de securitização é definida como uma operação que um veículo de securitização é gerenciado por um intermediário de outra entidade, todos os riscos ligados a reclamações, bens e passivos de terceiros ou aqueles considerados parte das atividades exercidas por terceiros através da emissão de títulos cujo valor ou retorno depende de tais riscos.
Os benefícios da Securitização Luxemburguesa para os Empresários
O principal benefício da securitização é que ela reduz os custos de financiamento de uma entidade. É possível que empresas menores ou start-ups com grande potencial ainda possam manter seus ativos e, ao mesmo tempo, ter a oportunidade de tomar empréstimos a taxas mais baixas, utilizando seus ativos de alta qualidade como garantia em vez de utilizar dívidas não garantidas.
Permitir o financiamento via empréstimos é uma adição altamente atraente que atrairá mais investidores que preferem investir em empréstimos ao invés de títulos. Isto torna os veículos de securitização luxemburgueses mais atraentes para a securitização de recebíveis comerciais que são normalmente financiados através de empréstimos.
Dada a natureza altamente volátil das taxas de juros emitidas pela maioria dos bancos, a securitização é considerada mais segura e mais benéfica, especialmente entre as empresas que estão procurando maneiras de sustentar suas operações e obter acesso a mais oportunidades e ganhos. Além disso, a securitização para pequenas e médias empresas é mais segura do que os empréstimos bancários tradicionais do que os empréstimos hipotecários e tipos similares de empréstimos. Com maior segurança vêm taxas de juros mais baixas e maior disponibilidade de crédito para os mutuários. Ao utilizar a securitização SPV, os empresários podem levantar capital sem dar suas partes de capital.
Há uma ampla gama de ativos que podem ser títulos como estados na lei de securitização:
- Bens móveis e imóveis
- Direitos de propriedade intelectual
- riscos ligados à dívida (corporativos ou outras formas)
- Títulos em forma de ações, empréstimos, títulos subordinados e títulos não subordinados
- Qualquer atividade que tenha um certo valor ou que possa produzir renda futura
Os empreendimentos de securitização facilitados em Luxemburgo são normalmente incorporados por um promotor a títulos de qualquer tipo, sejam riscos ou ativos vinculados a recebíveis ou qualquer atividade implementada por terceiros. Simplificando, a securitização é a aquisição de risco de um originador através da emissão de um título, cujo valor e ganhos associados estão ligados entre si por um único ativo.
Formulários Legais de Securitização
Uma empresa luxemburguesa de securitização pode ser incorporada nas seguintes formas legais:
- Empresa Pública Limitada por Ações (SA)
- Empresa privada limitada por ações (SaRL)
- Sociedade Limitada
- Cooperativas limitadas por ações
Um fundo de securitização pode ser incorporado, dadas as seguintes condições:
- Como uma empresa de gestão com sede física registrada em Luxemburgo
- Como uma diversão de securitização autônoma com um contrato de co-propriedade entre seus investidores
Ambos os empreendimentos de securitização podem ser utilizados como veículo de finalidade especial (SPV) e podem ser estabelecidos como uma estrutura guarda-chuva com compartimentos segregados que permitem que os mesmos veículos sejam utilizados para várias atividades de securitização.
As Principais Vantagens da Lei de Securitização de Luxemburgo
- A securitização é benéfica na medida em que abre aos investidores maiores oportunidades e libera capital para os originadores, o que aumenta a liquidez no mercado.
- A venda verdadeira e as securitizações sintéticas, incluindo índices estáticos ou índices administrados ativamente, são possíveis.
- Uma empresa de securitização pode entrar em transações de empréstimo de títulos, derivativos em operações de securitização, e derivativos em operações de fomento.
- Uma empresa de securitização pode operar reembalagens divertidas, mas sujeitas a restrições nas jurisdições de oferta.
- Um gestor de ativos externo pode lidar com a carteira de ativos securitizados ou permanecer estático de outra forma.
- O dinheiro pode ser securitizado desde que seja utilizado como garantia no âmbito de um acordo criado para cobrir as obrigações de uma empresa de securitização no âmbito de seus títulos
Concessão de Empréstimos por uma Empresa de Securitização
Uma empresa de securitização não pode utilizar os fundos recebidos do público com a finalidade de aprovar empréstimos por conta própria.
Qualquer documentação relacionada à emissão de valores mobiliários deve conter a divulgação do seguinte:
- O financiamento das atividades subjacentes à emissão de títulos de crédito
- O(s) mutuário(s)
- Os critérios de seleção do mutuário
O retorno sobre a atividade deve ser adequado para permitir que uma empresa de securitização cumpra suas obrigações sob as quais seus títulos foram emitidos. Além disso, uma empresa de securitização não está autorizada a negociar diretamente as condições do empréstimo. As negociações devem ser facilitadas por uma terceira parte em nome de uma empresa de securitização. Uma empresa de securitização também pode ser assistida por um intermediário durante as negociações.
Remoção de Falências, Esgrima de Anel, Segregação e Securitização Sintética
A Lei de Securitização oferece proteção legal em algumas questões padrão de securitização, incluindo o afastamento de falências, o recurso limitado aos ativos da empresa, a vedação do anel, e a venda real versus a securitização sintética.
Estrutura tributária
Como Luxemburgo se esforça para alcançar um regime de neutralidade, os veículos de securitização funcionam como uma passagem através da organização desde o originador até os investidores.
Portanto, uma empresa de Securitização de Luxemburgo é coberta pelas seguintes condições:
- Sujeito ao imposto normal de sociedades a 29,2%.
- Sujeito ao imposto de incorporação sobre o capital e o patrimônio
- Todos os lucros realizados através de securitização são avaliados como renda tributável normal
- Todos os custos e compromissos como resultado do compromisso dos obrigacionistas e acionistas são considerados despesas dedutíveis de impostos. Somente os lucros remanescentes de uma empresa de securitização luxemburguesa serão avaliados como lucro tributável.
- Todos os dividendos, cupons de juros, opções e outras vantagens financeiras que um terceiro possa obter da companhia de securitização estarão automaticamente isentos de impostos; portanto, não serão cobrados com nenhum imposto retido na fonte em Luxemburgo.
Em essência, um fundo de securitização luxemburguês deve ser transparente do ponto de vista fiscal; portanto, não deve estar sujeito a nenhum imposto é o Luxemburgo. O fundo não é tributável, portanto deve haver imposto retido na fonte no pagamento aos portadores de obrigações e acionistas.
2021 Emendas à Lei de Securitização de Luxemburgo
Em maio de 2021, um novo projeto de lei foi aprovado na Câmara de Deputados de Luxemburgo com o objetivo de alterar a Lei de Securitização de Luxemburgo aprovada em 2004.
O Projeto de Lei visa fazer mudanças significativas na Lei de Securitização de Luxemburgo, tornando as regras de securitização mais flexíveis em termos dos tipos de estruturas de securitização e das exigências específicas que os participantes do mercado podem ter em certos casos.
O Projeto de Lei de 2021 tem como objetivo alcançar duas coisas:
- Delineamento de aspectos específicos, tais como requisitos de autorização com respeito às atividades de securitização que oferecem títulos ao público em uma base de longo prazo, bem como subordinação legal de ferramentas específicas com respeito à tranche
- A flexibilização de certas restrições à atividade de securitização implementadas sob o regime atual
- Há também cinco pontos vitais sob o Projeto de Lei que devem receber muita atenção, já que têm uma forte influência sobre muitos participantes do mercado. As indicações enumeradas abaixo não são conclusivas, mas fornecem uma breve visão geral sobre algumas das mudanças que devem ser implementadas no âmbito da Lei de Securitização de Luxemburgo
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Sobre a Emissão de Empréstimos em Adição à Emissão Comum de Títulos
A atual Lei de Securitização de Luxemburgo estabelece que um processo de securitização é vital no veículo de emissão e deve, portanto, introduzir a entrada em estruturas de empréstimo através da concessão de empréstimos a investidores apenas como uma base complementar. Após a emenda, esta restrição foi levantada desde que o Projeto de Lei supervisione as mudanças que normalmente permitem que um empreendimento de securitização entre em todos os tipos de estruturas de empréstimo. Isto cria uma estrutura mais flexível que permite que certos investidores – aqueles que por razões internas estão restritos a produtos de empréstimo específicos – tenham o direito de participar das estruturas de securitização de Luxemburgo.
Os reembolsos do principal ou o rendimento dos empréstimos acima mencionados dependerão dos ativos securitizados subjacentes, tais como aqueles com títulos de dívida comuns emitidos por uma empresa de securitização vinculada apenas a um compartimento específico. Esta abordagem está em sincronia com o atual Regulamento da UE 2017/2402 de dezembro de 2017, criando assim uma estrutura de securitização desde que o Regulamento de Securitização da UE não exija que uma SV emita títulos apenas para experimentar a leniência nos regulamentos.
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Sobre a gestão ativa da carteira de riscos
As restrições à gestão ativa de qualquer empresa de segurança e gestão de carteira luxemburguesa também serão aliviadas. Uma vez aprovado o Projeto de Lei, será possível administrar carteiras de risco em meio a flutuações de mercado de curto prazo e evolução de preços. Para que uma gestão ativa seja permitida, é vital que a carteira de risco consista em títulos de dívida, instrumentos financeiros de dívida, ou recebíveis. Além disso, a gestão ativa só será permitida para entrar em estruturas onde os empreendimentos de securitização não ofereçam títulos ao público.
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Sobre a aprovação de garantias por um empreendimento de Securitização de Luxemburgo
O atual processo de concessão de garantias por um veículo de securitização luxemburguês sobre seus ativos está limitado apenas aos casos em que é implementado apenas em benefício dos investidores do veículo, tais como os assinantes dos títulos emitidos, ou se a concessão de garantias for realizada com o objetivo de assegurar a securitização do subjacente em questão.
O projeto de lei visa introduzir um escopo muito mais amplo que permite às empresas de securitização luxemburguesas conceder garantias a qualquer terceiro desde que as garantias estejam ligadas à estrutura de securitização como um todo.
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Sobre a necessidade de autorização para um empreendimento de Securitização de Luxemburgo
O Projeto de Lei inclui uma decisão explícita sobre questões quando um empreendimento de securitização deve ter a capacidade de emitir títulos ao público de forma contínua e, portanto, deve ser devidamente autorizado pela CSSF. De acordo com as FAQs sobre a Securitização da CSSF, as emissões são feitas ao público continuamente se houver mais de três emissões feitas ao público por ano civil e com base em todos os compartimentos. Portanto, a regra atual de que as colocações privadas não são categorizadas como públicas será aplicável. Serão obtidas certezas para cumprir com os valores mobiliários de denominação mínima exigida por unidade a ser considerada aplicável a ser emitida para o público. De acordo com as FAQs da CSSF, o montante é fixado em 125.000 euros, no mínimo.
Os projetos de lei estabelecem que uma oferta ao público só poderia ser feita se os títulos em questão tivessem uma denominação por unidade não superior a 100.000 euros. No caso de surgir um cenário de oferta pública, os valores mobiliários não devem necessariamente ser dirigidos a investidores profissionais, conforme prescrito na Lei luxemburguesa de 1993 sobre o setor bancário e, portanto, não devem ser implementados sob a forma de uma colocação privada.
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Emissão de Títulos Trancados
Finalmente, o Projeto de Lei pretende esclarecer certos elementos sobre a emissão de títulos parcelados. Somente as estruturas nas quais um empreendimento de securitização que se envolve em tranches pode se enquadrar no escopo do Regulamento de Securitização da UE.
O Projeto de Lei estabelecerá regras explícitas relativas à subordinação legal entre vários tipos de títulos, a menos que contratualmente acordado de outra forma. Se as unidades emitidas por um empreendimento de securitização relacionadas a empréstimos subjacentes estiverem relacionadas, devem ser consideradas como parceladas nos termos da lei. Se os instrumentos de dívida ou empréstimos tiverem rendimento variável, eles devem ser considerados subordinados a instrumentos de dívida que contenham uma taxa de rendimento fixa.
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