חוק איגוח בלוקסמבורג: הזדמנות אמיתית ליזמים

הדוכסות הגדולה של לוקסמבורג חוקקה את חוק האיגוח במרץ 2004 ומאז הפכה למיקום המושלם לרכבי איגוח (SV) בשל הנוף הפיננסי האטרקטיבי והגמיש שלו. חוק האיגוח נועד לקדם את תעשיית האיגוח של לוקסמבורג באמצעות מסגרת תחרותית, משפטית, רגולטורית ופיסקאלית. במהותה, המדינה מאפשרת איגוח נכסים, הכנסות, סיכונים ופעילויות שונות. לוקסמבורג גם הופכת את האיגום לנגיש יותר למשקיעים בודדים ומוסדיים. מנפיקים מציעים איגוח כחלופה מצוינת למימון בנקאי קונבנציונאלי.

הגדרת חוק איגוח

חוק האיגוח מוגדר כפעולה אשר רכב איגוח מנוהל על ידי מתווך של גוף אחר, כל הסיכונים הקשורים לתביעות, טובין והתחייבויות של צדדים שלישיים או אלה הנחשבים כחלק מהפעילויות המנוהלות על ידי צד שלישי באמצעות הנפקת ניירות ערך שערכם או תשואתם תלויים בסיכונים כאלה.

היתרונות של איגום לוקסמבורג ליזמים

היתרון העיקרי באיגוח הוא בכך שהיא מפחיתה את עלויות המימון של ישות. יתכן שחברות קטנות יותר או חברות הזנק בעלות פוטנציאל רב עדיין יכולות לשמור על נכסיהן ובמקביל ניתנת להן אפשרות ללוות בשיעורים נמוכים יותר, תוך ניצול הנכסים האיכותיים שלהן כבטוחה במקום להשתמש בחובות לא מובטחים.

התרת מימון באמצעות הלוואות היא תוספת אטרקטיבית ביותר שתמשוך יותר משקיעים שמעדיפים להשקיע בהלוואות במקום בניירות ערך. זה הופך את רכבי האיגום של לוקסמבורג לאטרקטיביים יותר לאיגוח חובות מסחר שממומנים בדרך כלל באמצעות הלוואות.

בהתחשב באופי התנודתי ביותר של שיעורי הריבית שמנפיקים רוב הבנקים, איגוח נחשב לבטוח ומועיל יותר במיוחד בקרב חברות המחפשות דרכים לקיים את פעילותן ולקבל גישה ליותר הזדמנויות ורווחים. בנוסף, איגוח לעסקים קטנים ובינוניים בטוח יותר מהבנקאות המסורתית מאשר הלוואות משכנתא וסוגים דומים של הלוואות. עם בטיחות גדולה יותר מגיעה ריבית נמוכה יותר וזמינות אשראי גדולה יותר ללווים. באמצעות איגום SPV, יזמים יכולים לגייס הון מבלי לתת את חלקם בהון.

יש מגוון רחב של נכסים שיכולים להיות ניירות ערך כמדינות בחוק האיגוח:

• נכס נייד ובלתי נייד
• זכויות קניין רוחני
• סיכונים הקשורים לחובות (חברות או צורות אחרות)
• ניירות ערך בצורה של מניות, הלוואות, איגרות חוב כפופות ואיגרות חוב לא כפופות
• כל פעילות שיש לה ערך מסוים או שיכול לייצר הכנסה עתידית

התחייבויות איגוח המופעלות בלוקסמבורג מאוגדות בדרך כלל על ידי מקדם לניירות ערך מכל סוג שהוא, בין אם מדובר בסיכונים או נכסים הקשורים לחייבים או כל פעילות המיושמת על ידי צד שלישי. במילים פשוטות, איגוח הוא רכישת סיכונים ממקור באמצעות הנפקת נייר ערך, ששוויו ורווחיו הנלווים מקושרים יחד על ידי נכס אחד.

טפסים משפטיים לאיגוח

חברת איגום לוקסמבורג עשויה להתאגד בצורות המשפטיות הבאות:

• חברה ציבורית מוגבלת במניות (SA)
• חברה פרטית מוגבלת במניות (SaRL)
• שותפות מוגבלת
• חברות שיתופיות המוגבלות במניות

ניתן לשלב קרן איגוח בהתחשב בתנאים הבאים:

• כחברת ניהול עם משרד פיזי רשום בלוקסמבורג
• ככיף איגוח עצמאי עם חוזה בעלות משותפת בין משקיעיו

שתי התחייבויות איגוח אלה עשויות לשמש כרכב למטרה מיוחדת (SPV) והן עשויות להקים כמבנה מטריה הכולל תאים מופרדים המאפשרים שימוש באותם כלי רכב לפעילויות איגוח שונות.

היתרונות המרכזיים של חוק איגוח לוקסמבורג

• איגוח מועיל בכך שהוא פותח למשקיעים הזדמנויות גדולות יותר ומשחרר הון למקורות, ששניהם משפרים את הנזילות בשוק.
• אפשר לבצע מכירות אמיתיות ואיגוח סינתטי, כולל מדדים סטטיים או מדדים מנוהלים באופן פעיל.
• חברת איגוח רשאית לעסוק בעסקאות הלוואת ניירות ערך, נגזרים לקידום עסקאות איגוח ונגזרות בקידום.
• חברת איגוח עשויה להפעיל אריזות מהנות אך כפופות למגבלות בתחום שיפוט ההצעות.
• מנהל נכסים חיצוני רשאי לטפל בתיק הנכסים המאובטחים או להישאר סטטי אחרת.
• ניתן לגייס מזומן בתנאי שהוא ישמש כבטוחה במסגרת הסדר שנוצר לגידור התחייבויות של חברת איגוח על פי ניירות הערך שלה

מתן הלוואות על ידי חברת איגוח

חברת איגוח אינה רשאית להשתמש בכספים המתקבלים מהציבור לצורך אישור הלוואות על חשבונה.

כל תיעוד הנוגע להנפקת ניירות ערך חייב להכיל גילוי של הדברים הבאים:

• בסיס כספי פעילות מתוך ההכנסות מההנפקה
• הלווה (ים)
• קריטריוני בחירת הלווה

ההחזר על הפעילות חייב להיות מספיק כדי לאפשר לחברת איגוח לעמוד בהתחייבויותיה שלפיהן הונפקו ניירות הערך שלה. בנוסף, חברת איגוח אינה רשאית לנהל משא ומתן ישיר על תנאי הלוואה. צד שלישי יעמוד על משא ומתן מטעם חברת איגוח. חברת איגוח יכולה להיעזר גם במתווך במהלך משא ומתן.

ריחוק לפשיטת רגל, גידור טבעת, הפרדה ואבטחת סינתטיות

חוק האיגוח מציע הגנה סטטוטורית על כמה בעיות איגוח סטנדרטיות כולל ריחוק פשיטת רגל, שימוש מוגבל בנכסי התחייבות, גידור טבעת ומכירה אמיתית לעומת איגוח סינתטי.

מסגרת מס

כאשר לוקסמבורג שואפת להשיג משטר של ניטרליות, כלי האיגוח מתפקדים כארגון מעבר מהמקור אל המשקיעים.

לפיכך, חברת איגום לוקסמבורג מכוסה בתנאים הבאים:

• כפוף למס חברות רגיל בשיעור של 29.2%
• כפוף לחובות התאגדות על מס הון ועושר
• כל הרווחים הממומשים באמצעות איגוח מוערכים כהכנסה חייבת במס
• כל העלויות וההתחייבויות כתוצאה מהתחייבותם של מחזיקי האג”ח ובעלי המניות נחשבות להוצאות ניתנות לניכוי מס. רק רווחים שנותרו של חברת איגוח לוקסמבורג יוערכו כרווח החייב במס.
• כל הדיבידנדים, קופוני הריבית, האופציות והיתרונות הפיננסיים האחרים שצד שלישי עשוי לקבל מחברת האיגוח יהיו פטורים ממס באופן אוטומטי; מכאן שלא יוערכו עם ניכוי מס במקור בלוקסמבורג.

בעיקרו של דבר, קרן איגום לוקסמבורג צריכה להיות שקופה במס; מכאן שלא צריך להיות כפוף למיסוי כלשהו על לוקסמבורג. הקרן אינה חייבת במס, ולכן צריך להיות מס במקור בעת תשלום לבעלי איגרות חוב ובעלי מניות.

תיקונים בנושא חוק איגוח לוקסמבורג בשנת 2021

במאי 2021 הועבר חוק חוק חדש ללשכת הצירים של לוקסמבורג במטרה לשנות את חוק איגום לוקסמבורג שהתקבל בשנת 2004.

מגילת החוק שואפת לבצע שינויים משמעותיים בחוק האיגוח של לוקסמבורג, ולהפוך את כללי האיגוח לגמישים יותר מבחינת סוגי מבני האיגוח והדרישות הספציפיות שיכולות להיות למשתתפי השוק במקרים מסוימים.

חוק החוק לשנת 2021 שואף להשיג שני דברים:

• ייצוג היבטים ספציפיים כגון דרישות הרשאה ביחס לפעולות איגוח המציעות ניירות ערך לציבור לטווח ארוך, וכן הכפפה משפטית של כלים ספציפיים בכל הנוגע לאנפוח.
• הקלה במגבלות פעילות איגוח מסוימות שיושמו תחת המשטר הנוכחי
• יש גם חמש נקודות חיוניות במסגרת חוק החוק שצריך להקדיש לו תשומת לב רבה מכיוון שיש להם השפעה כבדה על משתתפים רבים בשוק. הנקודות המפורטות להלן אינן חד משמעיות אך מספקות סקירה קצרה על חלק מהשינויים שאמורים להיות מיושמים על פי חוק איגוח לוקסמבורג.

 

• על הנפקת הלוואות בנוסף להנפקה רגילה של ניירות ערך

חוק האיגוח הנוכחי של לוקסמבורג קובע כי תהליך איגוח הוא חיוני לרכב ההנפקה ולכן צריך להכניס את הכניסה למבני הלוואה על ידי לקיחת הלוואות למשקיעים על בסיס נלווה בלבד. לאחר התיקון, הוסרה מגבלה זו ובלבד שמגזר החוק יפקח על השינויים המאפשרים בדרך כלל לחברת איגוח להיכנס לכל סוגי מבני ההלוואות. זה יוצר מסגרת גמישה יותר המאפשרת למשקיעים מסוימים- אלו אשר מוגבלים מסיבות פנימיות למוצרי הלוואה ספציפיים, לקבל את הזכות להשתתף במבני איגוח לוקסמבורג.

החזרים עיקריים או תשואה של הלוואות כאמור תלויים בנכסים מאובטחים בסיסיים, כגון אלה עם רגילות חובות רגילים שהונפקו על ידי חברת איגוח מקושרת לתא ספציפי בלבד. גישה זו מסונכרנת עם תקנת האיחוד האירופי 2017/2402 הנוכחית של דצמבר 2017, ובכך יוצרת מסגרת של איגוח בתנאי שתקנת האיגוח של האיחוד האירופי לא תחייב את חברת SV להנפיק ניירות ערך רק כדי לחוות הקלות בתקנות.

• על ניהול פעיל של תיק הסיכונים

גם ההגבלות על ניהול פעיל של כל חברת אבטחה בלוקסמבורג וניהול תיקים יוקלו. לאחר שיוגדר חוק החוק, ניתן יהיה לנהל תיקי סיכונים בין תנודות שוק לטווח קצר והתפתחות מחירים. כדי שתתאפשר ניהול פעיל, חיוני שתיק הסיכונים יכלול ניירות ערך חוב, מכשירי חוב פיננסיים או חייבים. בנוסף, רשאים הנהלות פעולות להיכנס רק למבנים שבהם התחייבויות איגוח אינן מציעות ניירות ערך לציבור.

• על אישור בטחונות על ידי חברת איגוח לוקסמבורג

תהליך הענקת הבטוחות הנוכחי על ידי רכב איגוח לוקסמבורג על נכסיו מוגבל רק למקרים בהם הוא מיושם רק לטובת משקיעי הרכב, כגון מנויי ניירות הערך שהונפקו, או אם מתן בטחונות מתבצע עם המטרה להבטיח את איגוח הבסיס המדובר.

חוק החוק נועד להציג היקף רחב בהרבה המאפשר לחברות איגוח לוקסמבורג להעניק בטוחות לכל צד שלישי בתנאי שהביטוחים מקושרים למבנה האיגוח בכללותו.

• על דרישת הרשאה לעסק איגוח לוקסמבורג

מגילת החוק כוללת פסק דין מפורש בשאלות כאשר יש להעניק לחברת איגוח יכולת להנפיק ניירות ערך לציבור באופן רציף, ועל כן יש לאשר אותה כדין על ידי ה- CSSF. על פי שאלות נפוצות בנושא אבטחת CSSF , ההנפקות מתבצעות לציבור באופן רציף אם יש יותר משלוש הנפקות המתבצעות לציבור בשנה קלנדרית ועל בסיס כל התא. לכן הכלל הנוכחי לפיו מיקומים פרטיים אינם מסווגים כציבוריים יהיה חל. תתקבל ודאות על מנת לעמוד בדרישות ערך המינימום הנדרשות ליחידה שייחשבו ישימות להנפקה לציבור. על פי שאלות נפוצות בנושא CSSF, הסכום נקבע לפחות ל- 125,000 אירו.

הצעות החוק קובעות כי ניתן להציע הצעה לציבור רק אם ערך ניירות הערך הנדון הוא לא יותר מ -100,000 אירו. במקרה שמתעורר תרחיש של הצעה ציבורית, אין לפנות בהכרח לניירות הערך למשקיעים מקצועיים כפי שנקבע בחוק לוקסמבורג משנת 1993 על המגזר הבנקאי, ולכן אין ליישם אותם בצורה של השמה פרטית.

• על הנפקת ניירות ערך מסועפים

לבסוף, בכוונת חוק החוק לנקות אלמנטים מסוימים בהנפקת ניירות ערך מסועפים. רק מבנים שבהם התחייבות איגוח העוסקת בענף עשויה להיכנס לתחום תקנת האיגוח של האיחוד האירופי.

חוק החוק יקבע כללים מפורשים בנוגע לכפיפות משפטית בין סוגי ניירות ערך שונים, אלא אם הוסכם אחרת בחוזה. אם היחידות שהונפקו על ידי התחייבות איגוח המתייחסות להלוואות בסיסיות קשורות, צריכות להיחשב כמחולקות על פי החוק. אם למכשירי החוב או להלוואות יש תשואה משתנה, יש לראותם ככפופים למכשירי חוב המכילים שיעור תשואה קבוע.

למידע נוסף אודות חוק איגוח לוקסמבורג ועדכונים על חוק החוק, לחץ כאן או פנה לצוות האיגוח הייעודי שלנו בלוקסמבורג.