O Grão-Ducado do Luxemburgo promulgou a lei de titularização em Março de 2004 e, desde então, tornou-se o local perfeito para os veículos de titularização (SV), devido ao seu panorama financeiro inato, atraente e flexível. A Lei de Titularização visa impulsionar a indústria de titularização de créditos do Luxemburgo através de um quadro altamente competitivo, legal, regulamentar e fiscal. Em essência, o país permite a titularização de vários ativos, receitas, riscos e atividades. O Luxemburgo também torna a titularização mais acessível aos investidores individuais e institucionais. Os emissores oferecem a securitização como uma excelente alternativa ao financiamento bancário convencional.
Definição da Lei de Securitização
A lei de titularização é definida como uma operação em que um veículo de titularização é gerido por um intermediário de outra entidade, todos os riscos ligados a créditos, bens e passivos de terceiros ou aqueles considerados parte das actividades exercidas por terceiros através da emissão de títulos cujo valor ou retorno depende de tais riscos.
Os benefícios da Securitização Luxemburguesa para os Empresários
O principal benefício da titularização é que ela reduz os custos de financiamento de uma entidade. É possível que empresas menores ou start-ups com grande potencial ainda possam manter seus ativos e, ao mesmo tempo, ter a oportunidade de pedir empréstimos a taxas mais baixas, utilizando seus ativos de alta qualidade como garantia em vez de utilizar dívidas não garantidas.
Permitir o financiamento através de empréstimos é uma adição altamente atraente que atrairá mais investidores que preferem investir em empréstimos em vez de títulos. Isto torna os veículos de titularização luxemburgueses mais atractivos para a titularização de créditos comerciais que são normalmente financiados através de empréstimos.
Dada a natureza altamente volátil das taxas de juro emitidas pela maioria dos bancos, a titularização é considerada mais segura e mais benéfica, especialmente entre as empresas que procuram formas de sustentar as suas operações e obter acesso a mais oportunidades e ganhos. Além disso, a titularização para as pequenas e médias empresas é mais segura do que os empréstimos bancários tradicionais do que os empréstimos hipotecários e tipos similares de empréstimos. Com maior segurança vêm taxas de juros mais baixas e maior disponibilidade de crédito para os mutuários. Ao utilizar a titularização SPV, os empresários podem obter capital sem darem as suas partes de capital.
Existe uma vasta gama de activos que podem ser títulos como estados na lei de titularização:
- Bens móveis e imóveis
- Direitos de propriedade intelectual
- riscos ligados à dívida (empresarial ou outras formas)
- Títulos sob a forma de acções, empréstimos, obrigações subordinadas e obrigações não subordinadas
- Qualquer actividade que tenha um certo valor ou que possa produzir rendimentos futuros
As empresas de titularização facilitadas no Luxemburgo são normalmente constituídas por um promotor de títulos de qualquer tipo, quer se trate de riscos ou activos ligados a créditos ou de qualquer actividade implementada por terceiros. Em termos simples, a titularização é a aquisição de risco de um originador através da emissão de um título, cujo valor e rendimentos associados estão ligados entre si por um único activo.
Formulários Legais de Securitização
Uma sociedade de titularização luxemburguesa pode ser constituída sob as seguintes formas jurídicas:
- Sociedade Anónima Limitada por Acções (SA)
- Companhia Privada Limitada por Ações (SaRL)
- Sociedade em comandita simples
- Cooperativas limitadas por ações
Um fundo de titularização pode ser incorporado, dadas as seguintes condições:
- Como uma empresa de gestão com sede física registada no Luxemburgo
- Como uma diversão autónoma de titularização com um contrato de co-propriedade entre os seus investidores
Ambas as empresas de titularização podem ser utilizadas como Veículo de Finalidade Especial (SPV) e podem ser estabelecidas como uma estrutura de cúpula com compartimentos segregados que permitam a utilização dos mesmos veículos para várias actividades de titularização.
As Principais Vantagens da Lei de Securitização do Luxemburgo
- A titularização é benéfica na medida em que abre aos investidores maiores oportunidades e liberta capital para os originadores, o que aumenta a liquidez no mercado.
- A verdadeira venda e as securitizações sintéticas, incluindo índices estáticos ou índices geridos activamente, são possíveis.
- Uma sociedade de titularização pode participar em operações de empréstimo de títulos, em operações de derivados no âmbito da titularização e em operações de derivados no âmbito da titularização.
- Uma empresa de titularização pode operar uma reembalagem divertida, mas sujeita a restrições nas jurisdições de oferta.
- Um gestor de activos externo pode gerir a carteira de activos titularizados ou permanecer estático de outra forma.
- O numerário pode ser securitizado desde que seja utilizado como garantia ao abrigo de um acordo criado para cobrir as obrigações de uma sociedade de titularização ao abrigo dos seus títulos
Concessão de Empréstimos por uma Empresa de Securitização
Uma sociedade de titularização não pode utilizar os fundos recebidos do público para aprovar empréstimos por sua própria conta.
Qualquer documentação relacionada com a emissão de títulos deve conter a divulgação do seguinte:
- O financiamento da actividade subjacente à emissão é financiado
- O(s) mutuário(s)
- Os critérios de selecção do mutuário
O retorno da Actividade deve ser adequado para permitir a uma sociedade de titularização cumprir as suas obrigações ao abrigo das quais os seus títulos foram emitidos. Além disso, uma empresa de titularização não está autorizada a negociar directamente as condições do empréstimo. As negociações devem ser facilitadas por uma terceira parte em nome de uma empresa de titularização. Uma empresa de titularização também pode ser assistida por um intermediário durante as negociações.
Remoção de Falência, Esgrima de Anel, Segregação e Securitização Sintética
A Lei de Securitização oferece protecção legal em algumas questões normais de titularização, incluindo o afastamento da falência, o recurso limitado aos activos da empresa, as vedações em anel e a verdadeira venda versus titularização sintética.
Enquadramento Fiscal
Como o Luxemburgo se esforça por alcançar um regime de neutralidade, os veículos de titularização funcionam como uma passagem através da organização desde o cedente até aos investidores.
Portanto, uma Sociedade de Securitização Luxemburguesa está coberta pelas seguintes condições:
- Sujeito ao imposto normal sobre o rendimento das pessoas colectivas a 29,2%.
- Sujeito ao imposto sobre o capital e património
- Todos os lucros realizados através de titularização são avaliados como rendimento tributável normal
- Todos os custos e compromissos resultantes do compromisso assumido pelos obrigacionistas e accionistas são considerados despesas dedutíveis nos impostos. Apenas os lucros remanescentes de uma sociedade de titularização luxemburguesa serão avaliados como lucro tributável.
- Todos os dividendos, cupões de juros, opções e outras vantagens financeiras que um terceiro possa obter da sociedade de titularização serão automaticamente isentos de impostos; por conseguinte, não serão cobrados quaisquer impostos retidos na fonte no Luxemburgo.
No essencial, um fundo de titularização luxemburguês deve ser transparente do ponto de vista fiscal; por conseguinte, não deve estar sujeito a qualquer tributação é o Luxemburgo. O fundo não é tributável, pelo que deve haver retenção na fonte no momento do pagamento aos obrigacionistas e accionistas.
2021 Alterações à Lei de Securitização do Luxemburgo
Em Maio de 2021, foi aprovado um novo projecto de lei na Câmara dos Deputados do Luxemburgo, com o objectivo de alterar a Lei de Securitização do Luxemburgo aprovada em 2004.
O projecto de lei visa introduzir alterações significativas na Lei de Titularização do Luxemburgo, tornando as regras de titularização mais flexíveis em termos dos tipos de estruturas de titularização e dos requisitos específicos que os participantes no mercado podem ter em certos casos.
O Projeto de Lei de 2021 tem como objetivo alcançar duas coisas:
- Delimitação de aspectos específicos, tais como requisitos de autorização relativamente a actividades de titularização que ofereçam títulos ao público numa base de longo prazo, bem como subordinação legal de instrumentos específicos no que respeita à tranching
- A flexibilização de certas restrições à actividade de titularização implementadas no âmbito do actual regime
- Há também cinco pontos vitais sob o Projeto de Lei que devem receber muita atenção, pois têm grande influência sobre muitos participantes do mercado. As indicações enumeradas abaixo não são conclusivas, mas fornecem uma breve visão geral sobre algumas das alterações que devem ser implementadas ao abrigo da Lei de Securitização do Luxemburgo
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Sobre a Emissão de Empréstimos em Adição à Emissão Comum de Títulos
A actual Lei de Titularização do Luxemburgo estabelece que um processo de titularização é vital para o veículo de emissão, devendo, por conseguinte, introduzir a entrada nas estruturas de contracção de empréstimos, contraindo empréstimos aos investidores apenas numa base acessória. Após a emenda, esta restrição foi levantada desde que o Projeto de Lei supervisione as mudanças que tipicamente permitem que um empreendimento de securitização entre em todos os tipos de estruturas de empréstimo. Isto cria um quadro mais flexível que permite a certos investidores – aqueles que, por razões internas, estão restringidos a produtos de empréstimo específicos – terem o direito de participar em estruturas de titularização de créditos no Luxemburgo.
O reembolso do capital ou o rendimento dos referidos empréstimos dependerá dos activos titularizados subjacentes, tais como os títulos de dívida habituais emitidos por uma empresa de titularização ligada apenas a um compartimento específico. Esta abordagem está em sintonia com o actual Regulamento da UE 2017/2402 de Dezembro de 2017, criando assim um quadro de titularização, desde que o Regulamento da UE relativo à titularização não exija que uma SV emita títulos apenas para experimentar a clemência nos regulamentos.
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Sobre a Gestão Activa da Carteira de Risco
As restrições à gestão activa de qualquer empresa de segurança luxemburguesa e à gestão de carteiras serão igualmente atenuadas. Uma vez aprovado o projecto de lei, será possível gerir carteiras de risco em meio a flutuações de mercado de curto prazo e evolução dos preços. Para que uma gestão activa seja permitida, é vital que a carteira de risco seja constituída por títulos de dívida, instrumentos financeiros de dívida, ou contas a receber. Além disso, a gestão activa só será permitida a entrada em estruturas em que as empresas de titularização não ofereçam títulos ao público.
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Sobre a aprovação de garantias por um compromisso de Securitização do Luxemburgo
O actual processo de concessão de garantias por um veículo de titularização luxemburguês sobre os seus activos limita-se apenas aos casos em que é implementado apenas em benefício dos investidores do veículo, tais como os subscritores dos títulos emitidos, ou se a concessão de garantias for realizada com o objectivo de assegurar a titularização dos activos subjacentes em questão.
O projecto de lei visa introduzir um âmbito muito mais alargado que permita às empresas de titularização luxemburguesas conceder garantias a qualquer terceiro, desde que as garantias estejam ligadas à estrutura de titularização como um todo.
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Sobre o requisito de autorização para um empreendimento de Securitização do Luxemburgo
O projecto de lei inclui uma decisão explícita sobre questões em que uma empresa de titularização deve ter a capacidade de emitir títulos para o público numa base contínua, devendo, portanto, ser devidamente autorizado pela CSSF. De acordo com as FAQs sobre a Securitização CSSF, as emissões são feitas ao público continuamente se houver mais de três emissões feitas ao público por ano civil e em todos os compartimentos. Portanto, a regra actual de que as colocações privadas não são categorizadas como públicas será aplicável. Serão obtidas certezas para cumprir com os valores mobiliários por unidade de valor nominal mínimo exigido para ser considerado aplicável a emissão ao público. De acordo com as FAQs da CSSF, o montante é fixado em 125.000 euros, no mínimo.
Os Bills of Law estabelecem que uma oferta ao público só poderia ser feita se os títulos em questão tivessem uma denominação unitária não superior a 100.000 euros. No caso de surgir um cenário de oferta pública, os valores mobiliários não devem ser necessariamente dirigidos a investidores profissionais, tal como previsto na Lei luxemburguesa de 1993 sobre o sector bancário, não devendo, portanto, ser implementados sob a forma de colocação privada.
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Emissão de Títulos Trancados
Finalmente, o Projeto de Lei pretende esclarecer certos elementos sobre a emissão de títulos parcelados. Apenas as estruturas em que uma empresa de titularização que efectua tranches pode ser abrangida pelo âmbito de aplicação do Regulamento da UE relativo à titularização.
O Projeto de Lei estabelecerá regras explícitas quanto à subordinação legal entre vários tipos de títulos, a menos que contratualmente acordado de outra forma. Se as unidades de participação emitidas por um organismo de titularização relacionadas com empréstimos subjacentes estiverem relacionadas, devem ser consideradas como “tranches” nos termos da lei. Se os instrumentos de dívida ou empréstimos tiverem rendimento variável, devem ser considerados subordinados a instrumentos de dívida que contenham uma taxa de rendimento fixa.
Para saber mais sobre a Lei Luxemburguesa de Titularização e actualizações sobre A Lei, clique aqui ou contacte a nossa equipa de titularização luxemburguesa dedicada.
