Lüksemburg Büyük Dükalığı, Mart 2004’te menkul kıymetleştirme yasasını yürürlüğe koydu ve o zamandan beri, doğuştan gelen çekici ve esnek finansal ortamı nedeniyle menkul kıymetleştirme araçları (SV’ler) için mükemmel bir yer haline geldi. Menkul Kıymetleştirme Yasası, Lüksemburg’un menkul kıymetleştirme endüstrisini oldukça rekabetçi, yasal, düzenleyici ve mali bir çerçeve aracılığıyla güçlendirmeyi amaçlamaktadır. Özünde, ülke çeşitli varlıkların, gelirlerin, risklerin ve faaliyetlerin menkul kıymetleştirilmesine izin verir. Lüksemburg ayrıca menkul kıymetleştirmeyi bireysel ve kurumsal yatırımcılar için daha erişilebilir hale getiriyor. İhraççılar, geleneksel banka finansmanına mükemmel bir alternatif olarak menkul kıymetleştirmeyi sunarlar.
Menkul Kıymetleştirme Hukuku Tanımı
Menkul kıymetleştirme kanunu, bir menkul kıymetleştirme aracının başka bir tüzel kişinin aracısı tarafından yönetildiği bir işlem, üçüncü kişilerin alacakları, malları ve yükümlülüklerine ilişkin tüm riskler veya üçüncü kişiler tarafından yürütülen faaliyetlerin bir parçası olarak kabul edilen faaliyetler olarak tanımlanmaktadır. değeri veya getirisi bu tür risklere bağlı olan menkul kıymetler.
Lüksemburg Menkul Kıymetleştirmenin Girişimciler İçin Faydaları
Menkul kıymetleştirmenin birincil faydası, bir işletmenin fonlama maliyetlerini düşürmesidir. Daha küçük şirketlerin veya büyük potansiyele sahip start-up’ların varlıklarını sürdürürken aynı zamanda teminatsız borçlar kullanmak yerine yüksek kaliteli varlıklarını teminat olarak kullanarak daha düşük oranlarda borç alma fırsatı vermesi mümkündür.
Kredi yoluyla finansmana izin verilmesi, menkul kıymetler yerine kredilere yatırım yapmayı tercih eden daha fazla yatırımcıyı çekecek oldukça cazip bir ektir. Bu, Lüksemburg menkul kıymetleştirme araçlarını, tipik olarak kredilerle finanse edilen ticari alacakların menkul kıymetleştirilmesi için daha çekici hale getirir.
Çoğu banka tarafından verilen faiz oranlarının oldukça değişken doğası göz önüne alındığında, menkul kıymetleştirme, özellikle faaliyetlerini sürdürmenin ve daha fazla fırsat ve kazanca erişmenin yollarını arayan şirketler arasında daha güvenli ve daha faydalı olarak kabul edilir. Ek olarak, küçük ve orta ölçekli işletmeler için menkul kıymetleştirme, geleneksel bankacılıktan ipotek kredileri ve benzeri kredi türlerine göre daha güvenlidir. Daha fazla güvenlik, daha düşük faiz oranları ve borçlular için daha fazla kredi kullanılabilirliği sağlar. Menkul kıymetleştirme SPV’sini kullanarak girişimciler, kendi hisse paylarını vermeden sermayeyi artırabilirler.
Menkul kıymetleştirme kanununda devletler olarak menkul kıymet olabilecek çok çeşitli varlıklar vardır:
- Taşınır ve taşınmaz mal
- Fikri Mülkiyet Hakları
- borçla bağlantılı riskler (şirket veya diğer biçimler)
- Hisse senetleri, krediler, sermaye benzeri tahviller ve sermaye benzeri olmayan tahviller şeklinde menkul kıymetler
- Belirli bir değeri olan veya gelecekte gelir getirebilecek herhangi bir faaliyet
Lüksemburg’da kolaylaştırılan menkul kıymetleştirme taahhütleri, ister riskler, ister alacaklarla bağlantılı varlıklar veya üçüncü şahıslar tarafından uygulanan herhangi bir faaliyet olsun, tipik olarak bir girişimci tarafından her tür menkul kıymete dahil edilir. Basitçe ifade etmek gerekirse, menkul kıymetleştirme, değeri ve ilişkili kazançların tek bir varlık tarafından birbirine bağlı olduğu bir menkul kıymetin ihracı yoluyla bir kaynaktan alınan risktir.
Menkul kıymetleştirme Yasal Formları
Bir Lüksemburg menkul kıymetleştirme şirketi aşağıdaki yasal şekillerde kurulabilir:
- Halka Açık Şirket Limited Hisseler (SA)
- Hisselerle Sınırlı Özel Şirket (SaRL)
- Sınırlı ortaklık
- Hisselerle sınırlı kooperatif şirketleri
Menkul kıymetleştirme fonu aşağıdaki koşullar altında dahil edilebilir:
- Lüksemburg’da kayıtlı bir fiziksel ofisi olan bir yönetim şirketi olarak
- Yatırımcıları arasında ortak mülkiyet sözleşmesi ile bağımsız bir menkul kıymetleştirme eğlencesi olarak
Bu menkul kıymetleştirme teşebbüslerinin her ikisi de Özel Amaçlı Araç (SPV) olarak kullanılabilir ve aynı araçların çeşitli menkul kıymetleştirme faaliyetleri için kullanılmasını sağlayan ayrılmış bölmelere sahip bir şemsiye yapı olarak kurulabilir.
Lüksemburg Menkul Kıymetleştirme Yasasının Temel Avantajları
- Menkul kıymetleştirme, yatırımcıları daha büyük fırsatlara açması ve her ikisi de piyasadaki likiditeyi artıran yaratıcılar için sermayeyi serbest bırakması bakımından faydalıdır.
- Statik endeksler veya aktif olarak yönetilen endeksler dahil gerçek satış ve sentetik menkul kıymetleştirmeler mümkündür.
- Menkul kıymetleştirme şirketi menkul kıymet ödünç verme işlemlerine, menkul kıymetleştirme işlemlerinin geliştirilmesinde türev ürünlere ve ileriye dönük türev ürünlere girebilir.
- Bir menkul kıymetleştirme şirketi, eğlenceli yeniden paketleme yapabilir, ancak teklif yetki alanlarındaki kısıtlamalara tabidir.
- Harici bir varlık yöneticisi, menkul kıymetleştirilmiş varlıkların portföyünü idare edebilir veya aksi takdirde statik kalabilir.
- Bir menkul kıymetleştirme şirketinin menkul kıymetler kapsamındaki yükümlülüklerinden korunmak için oluşturulan bir düzenleme kapsamında teminat olarak kullanılması şartıyla nakit menkul kıymetleştirilebilir.
Menkul Kıymetleştirme Şirketi Tarafından Kredi Verilmesi
Menkul kıymetleştirme şirketi, kamudan aldığı fonları kendi hesabına kredi onayı amacıyla kullanamaz.
Menkul kıymet ihracı ile ilgili herhangi bir belge, aşağıdakilerin ifşasını içermelidir:
- İhraçtan kaynaklanan temel faaliyet finansmanı gelirleri
- Borçlular)
- Borçlu seçim kriterleri
Faaliyet Getirisi, bir menkul kıymetleştirme şirketinin, menkul kıymetlerinin ihraç edildiği yükümlülüklerini yerine getirmesine izin vermeye yeterli olmalıdır. Ek olarak, bir menkul kıymetleştirme şirketinin kredi şartlarını doğrudan müzakere etmesine izin verilmez. Müzakereler, bir menkul kıymetleştirme şirketi adına üçüncü bir şahıs tarafından kolaylaştırılacaktır. Menkul kıymetleştirme şirketine müzakereler sırasında bir aracı da yardımcı olabilir.
İflas Uzaklığı, Halka Eskrim, Ayrıştırma ve Sentetik Menkul Kıymetleştirme
Menkul kıymetleştirme Yasası, iflas uzaklığı, taahhüt varlıklarına sınırlı başvuru, halka çit ve gerçek satış ve sentetik menkul kıymetleştirme dahil olmak üzere birkaç standart menkul kıymetleştirme konusunda yasal koruma sağlar.
Vergi Çerçevesi
Lüksemburg bir tarafsızlık rejimi elde etmeye çalışırken, menkul kıymetleştirme araçları, yaratıcıdan yatırımcılara bir geçiş organizasyonu işlevi görür.
Bu nedenle, bir Lüksemburg Menkul Kıymetleştirme Şirketi aşağıdaki koşullara tabidir:
- %29,2 oranında normal kurumlar vergisine tabi
- Sermaye ve servet vergisine ilişkin kuruluş vergilerine tabi
- Menkul kıymetleştirme yoluyla gerçekleştirilen tüm karlar, normal vergiye tabi gelir olarak değerlendirilir
- Tahvil sahipleri ve hissedarlar tarafından taahhüt edilmesinden kaynaklanan tüm masraf ve taahhütler vergiden düşülebilir gider olarak kabul edilir. Bir Lüksemburg menkul kıymetleştirme şirketinin yalnızca kalan kârları vergiye tabi kâr olarak değerlendirilecektir.
- Üçüncü bir kişinin menkul kıymetleştirme şirketinden elde edebileceği tüm temettüler, faiz kuponları, opsiyonlar ve diğer mali avantajlar otomatik olarak vergiden muaf olacaktır; dolayısıyla Lüksemburg’da herhangi bir stopaj vergisine tabi olmayacaktır.
Özünde, bir Lüksemburg menkul kıymetleştirme fonu vergi şeffaf olmalıdır; bu nedenle Lüksemburg herhangi bir vergiye tabi olmamalıdır. Fon vergiye tabi değildir, bu nedenle tahvil sahiplerine ve hissedarlara yapılan ödemelerde stopaj vergisi olmalıdır.
2021 Lüksemburg Menkul Kıymetleştirme Kanununda Değişiklikler
Mayıs 2021’de, 2004 yılında kabul edilen Lüksemburg Menkul Kıymetleştirme Yasasını değiştirmek amacıyla Lüksemburg Temsilciler Meclisi’ne yeni bir kanun tasarısı kabul edildi.
Kanun Tasarısı , Lüksemburg Menkul Kıymetleştirme Kanununda önemli değişiklikler yapmayı, menkul kıymetleştirme kurallarını menkul kıymetleştirme yapılarının türleri ve belirli durumlarda piyasa katılımcılarının sahip olabileceği özel gereksinimler açısından daha esnek hale getirmeyi amaçlamaktadır.
2021 Kanun Tasarısı iki şeyi başarmayı hedefliyor:
- Uzun vadeli olarak halka menkul kıymetler sunan menkul kıymetleştirme faaliyetlerine ilişkin yetkilendirme gerekliliklerinin yanı sıra dilimleme ile ilgili olarak belirli araçların yasal olarak tabi kılınması gibi belirli hususların tanımlanması
- Mevcut rejim kapsamında uygulanan belirli menkul kıymetleştirme faaliyeti kısıtlamalarının hafifletilmesi
- Ayrıca Kanun Tasarısı kapsamında, birçok piyasa katılımcısı üzerinde ağır bir etkiye sahip oldukları için çok dikkat edilmesi gereken beş hayati nokta vardır. Aşağıda sıralanan işaretler kesin olmamakla birlikte Lüksemburg Menkul Kıymetleştirme Yasası kapsamında uygulanması amaçlanan bazı değişiklikler hakkında kısa bir genel bakış sunmaktadır.
-
Olağan Menkul Kıymet İhracına Ek Kredi İhracı Hakkında
Mevcut Lüksemburg Menkul Kıymetleştirme Yasası, ihraç aracı üzerinde bir menkul kıymetleştirme sürecinin hayati önem taşıdığını ve bu nedenle, yatırımcılara yalnızca tali olarak kredi alarak borçlanma yapılarına girişin getirilmesi gerektiğini belirtmektedir. Değişiklikten sonra, Kanun Teklifinin tipik olarak bir menkul kıymetleştirme kuruluşunun her tür borçlanma yapısına girmesine izin veren değişiklikleri denetlemesi şartıyla bu kısıtlama kaldırılmıştır. Bu, belirli yatırımcıların -bunlar dahili nedenlerle belirli kredi ürünleriyle sınırlı olanların Lüksemburg menkul kıymetleştirme yapılarına katılma hakkına sahip olmalarını sağlayan daha esnek bir çerçeve oluşturur.
Yukarıda belirtilen kredilerin anapara geri ödemeleri veya getirisi, yalnızca belirli bir bölüme bağlı bir menkul kıymetleştirme kuruluşu tarafından ihraç edilen olağan borç senetlerine sahip olanlar gibi temel menkul kıymetleştirilmiş varlıklara bağlı olacaktır. Bu yaklaşım, Aralık 2017 tarihli 2017/2402 sayılı mevcut AB Yönetmeliği ile uyumludur, bu nedenle, AB Menkul Kıymetleştirme Tüzüğü’nün yalnızca düzenlemelerde hoşgörü göstermek için bir SV’nin menkul kıymet ihraç etmesini gerektirmemesi koşuluyla, bir menkul kıymetleştirme çerçevesi oluşturur.
-
Risk Portföyünün Aktif Yönetimi Üzerine
Herhangi bir Lüksemburg menkul kıymet girişiminin aktif yönetimi ve portföy yönetimi üzerindeki kısıtlamalar da hafifletilecektir. Kanun Tasarısı’nın yasalaşması ile kısa vadeli piyasa dalgalanmaları ve fiyat gelişmeleri karşısında risk portföylerini yönetmek mümkün olacaktır. Aktif bir yönetime izin verilebilmesi için risk portföyünün borçlanma senetleri, finansal borçlanma araçları veya alacaklardan oluşması hayati önem taşımaktadır. Ek olarak, aktif yönetimlerin sadece menkul kıymetleştirme teşebbüslerinin halka menkul kıymet teklif etmedikleri yapılara girmelerine izin verilecektir.
-
Bir Lüksemburg Menkul Kıymetleştirme Teşebbüsü Tarafından Teminat Onayı Üzerine
Bir Lüksemburg menkul kıymetleştirme aracı tarafından varlıkları üzerinde mevcut teminat verme süreci, yalnızca ihraç edilen menkul kıymetlerin aboneleri gibi yalnızca aracın yatırımcılarının yararına uygulandığı veya teminat verilmesinin söz konusu dayanağın menkul kıymetleştirilmesini sağlamayı amaçlamaktadır.
Kanun Tasarısı, teminatların bir bütün olarak menkul kıymetleştirme yapısıyla bağlantılı olması koşuluyla, Lüksemburg menkul kıymetleştirme teşebbüslerinin herhangi bir üçüncü tarafa teminat vermesine izin veren çok daha geniş bir kapsam getirmeyi amaçlamaktadır.
-
Lüksemburg Menkul Kıymetleştirme Taahhüdü için Yetki Gerekliliği Üzerine
Kanun Tasarısı, bir menkul kıymetleştirme girişimine sürekli olarak halka menkul kıymet ihraç etme yeteneğinin ne zaman verileceği ve bu nedenle CSSF tarafından usulüne uygun olarak yetkilendirilmesi gerektiği konusunda açık hükümler içermektedir. CSSF Menkul Kıymetleştirme ile ilgili Sık Sorulan Sorular’a göre, bir takvim yılı içinde ve tüm bölüm bazında halka yapılan üçten fazla ihraç varsa, sürekli olarak halka duyurulur. Bu nedenle, özel yerleşimlerin genel olarak sınıflandırılmadığına dair mevcut kural geçerli olacaktır. Kamuya ihraç edilmesi uygun görülen birim başına gerekli asgari menkul kıymetlere uygunluk sağlanacağından emin olunacaktır. CSSF SSS’lerine göre, miktar en az 125.000 EUR olarak belirlenmiştir.
Kanun Teklifleri, halka arzın ancak söz konusu menkul kıymetlerin birim değeri 100.000 Avro’yu aşmaması durumunda yapılabileceğini belirtmektedir. Halka arz senaryosunun oluşması durumunda, menkul kıymetlerin 1993 tarihli Lüksemburg Bankacılık Kanunu’nda öngörüldüğü gibi profesyonel yatırımcılara hitap etmesi ve bu nedenle tahsisli olarak uygulanmaması gerekir.
-
Dilimlenmiş Menkul Kıymetlerin İhracı Üzerine
Son olarak, Kanun Tasarısı, dilimlenmiş menkul kıymetlerin ihracına ilişkin belirli unsurları temizlemeyi amaçlamaktadır. Yalnızca dilimleme işlemi yapan bir menkul kıymetleştirme teşebbüsünün AB Menkul Kıymetleştirme Tüzüğü kapsamına girebileceği yapılar.
Kanun Tasarısı, sözleşmede aksi kararlaştırılmadıkça, çeşitli menkul kıymet türleri arasındaki hukuki tabiiyete ilişkin açık kurallar koyacaktır. Seküritizasyon kuruluşu tarafından dayanak kredilere ilişkin ihraç edilen birimler ilgili ise, kanuna göre dilimlenmiş olarak kabul edilmelidir. Borçlanma araçları veya krediler değişken getiriye sahipse, sabit getiri oranı içeren borçlanma araçlarına tabi kabul edilirler.
Lüksemburg Menkul Kıymetleştirme Kanunu ve Kanun Tasarısı ile ilgili güncellemeler hakkında daha fazla bilgi edinmek için burayı tıklayın veya özel Lüksemburg menkul kıymetleştirme ekibimizle iletişime geçin.
