Luksemburgi Suurhertsogiriik kehtestas väärtpaberistamise seaduse 2004. aasta märtsis ja sellest ajast alates on sellest saanud oma loomupäraselt atraktiivse ja paindliku finantsmaastiku tõttu ideaalne koht väärtpaberistamisvahendite (SV-de) jaoks. Väärtpaberistamise seaduse eesmärk on tugevdada Luksemburgi väärtpaberistamisvaldkonda tiheda konkurentsiga, õigusliku, reguleeriva ja fiskaalraamistiku kaudu. Sisuliselt võimaldab riik väärtpaberistada erinevaid varasid, tulusid, riske ja tegevusi. Luksemburg muudab väärtpaberistamise kättesaadavamaks ka üksikinvestoritele ja institutsionaalsetele investoritele. Emitendid pakuvad väärtpaberistamist kui suurepärast alternatiivi tavapärasele pankade rahastamisele.
Väärtpaberistamise seaduse definitsioon
Väärtpaberistamise seadus on määratletud kui toiming, mida väärtpaberistamisvahendit haldab teise üksuse vahendaja, kõik riskid, mis on seotud kolmandate isikute nõuete, kaupade ja kohustustega või need, mida loetakse kolmandate isikute tegevuste osaks emissiooni kaudu. väärtpaberid, mille väärtus või tootlus sõltub sellistest riskidest.
Luksemburgi väärtpaberistamise eelised ettevõtjatele
Väärtpaberistamise peamine eelis seisneb selles, et see vähendab (majandus)üksuse rahastamiskulusid. Võimalik, et väiksemad ettevõtted või suure potentsiaaliga idufirmad suudavad siiski säilitada oma varasid, andes samal ajal võimaluse laenata madalama intressimääraga, kasutades tagatiseta võlgade asemel tagatiseks oma kvaliteetset vara.
Laenude kaudu rahastamise võimaldamine on väga atraktiivne lisand, mis meelitab ligi rohkem investoreid, kes eelistavad investeerida väärtpaberite asemel laenudesse. See muudab Luksemburgi väärtpaberistamisvahendid atraktiivsemaks selliste ostjate nõuete väärtpaberistamiseks, mida tavaliselt rahastatakse laenude kaudu.
Arvestades enamiku pankade emiteeritud intressimäärade väga kõikuvat olemust, peetakse väärtpaberistamist turvalisemaks ja kasulikumaks eelkõige ettevõtete seas, kes otsivad võimalusi oma tegevuse jätkamiseks ning suuremate võimaluste ja tulu saamiseks. Lisaks on väikeste ja keskmise suurusega ettevõtete väärtpaberistamine tavapärasest pangandusest turvalisem kui hüpoteeklaenud ja samalaadsed laenud. Suurema turvalisusega kaasnevad madalamad intressimäärad ja laenuvõtjate suurem laenuvõimalus. Väärtpaberistamise SPV-d kasutades saavad ettevõtjad kaasata kapitali ilma oma osa omakapitalist andmata.
Väärtpaberistamise seaduses on väärtpaberiteks olla suur hulk varasid:
- Vallas- ja kinnisvara
- Intellektuaalse vara õigused
- võlgadega seotud riskid (ettevõtte või muud vormid)
- Väärtpaberid aktsiate, laenude, allutatud võlakirjade ja mitteallutatud võlakirjade kujul
- Igasugune tegevus, millel on teatud väärtus või mis võib toota tulevikus tulu
Luksemburgis soodustatud väärtpaberistamisettevõtjad on tavaliselt promootori poolt inkorporeeritud mis tahes liiki väärtpaberitesse, olgu selleks siis nõuetega seotud riskid või varad või mis tahes kolmandate isikute tegevus. Lihtsamalt öeldes on väärtpaberistamine riski omandamine algatajalt väärtpaberi emiteerimise kaudu, mille väärtus ja sellega seotud tulu on seotud ühe varaga.
Väärtpaberistamise juriidilised vormid
Luksemburgi väärtpaberistamisettevõte võib olla asutatud järgmistes juriidilistes vormides:
- Aktsiaselts (SA)
- Osaühing aktsiatega (SaRL)
- Piiratud partnerlus
- Aktsiaühistud
Väärtpaberistamisfondi võib asutada järgmistel tingimustel:
- Fondivalitsejana, mille füüsiline asukoht on Luksemburgis
- Eraldiseisva väärtpaberistamise lõbuna koos investorite vahelise kaasomandilepinguga
Mõlemaid väärtpaberistamisettevõtteid võib kasutada eriotstarbelise vahendina (SPV) ja need võib moodustada katusstruktuurina, millel on eraldatud sektsioonid, mis võimaldavad kasutada samu vahendeid erinevate väärtpaberistamistoimingute jaoks.
Luksemburgi väärtpaberistamise seaduse peamised eelised
- Väärtpaberistamine on kasulik, kuna see avab investoritele suuremad võimalused ja vabastab laenu algatajatele kapitali, mis mõlemad suurendavad turu likviidsust.
- Võimalik on tõeline müük ja sünteetiline väärtpaberistamine, sealhulgas staatilised indeksid või aktiivselt hallatavad indeksid.
- Väärtpaberistamisettevõte võib teha väärtpaberite laenutehinguid, väärtpaberistamistehingute soodustamiseks tuletisinstrumente ja edendamiseks tuletisinstrumente.
- Väärtpaberistamisettevõte võib korraldada lõbusaid ümberpakendeid, kuid pakkumisjurisdiktsioonides kehtivad piirangud.
- Väline varahaldur võib käsitleda väärtpaberistatud varade portfelli või jääda muul viisil staatiliseks.
- Sularaha võib väärtpaberistada tingimusel, et seda kasutatakse tagatisena lepingu alusel, mis luuakse väärtpaberistamisettevõtte väärtpaberitest tulenevate kohustuste maandamiseks
Laenude andmine väärtpaberistamisettevõtte poolt
Väärtpaberistamisettevõte ei või kasutada avalikkuselt saadud vahendeid oma arvel laenude kinnitamiseks.
Kõik väärtpaberiemissiooniga seotud dokumendid peavad sisaldama järgmist:
- Emissioonist laekub alustegevuse rahastamine
- laenuvõtja(d)
- Laenaja valiku kriteeriumid
Tegevuse tasuvus peab olema piisav, et võimaldada väärtpaberistamisettevõttel täita oma kohustusi, mille alusel tema väärtpaberid emiteeriti. Lisaks ei ole väärtpaberistamisettevõttel lubatud laenutingimuste üle otse läbi rääkida. Läbirääkimisi peab väärtpaberistamisettevõtte nimel läbi viima kolmas osapool. Väärtpaberistamisettevõtet võib läbirääkimistel abistada ka vahendaja.
Pankroti kaugjuhtimine, ringtara, eraldamine ja sünteetiline väärtpaberistamine
Väärtpaberistamise seadus pakub kohustuslikku kaitset mõne standardse väärtpaberistamise küsimuse puhul, sealhulgas pankroti kaugus, ettevõtja varade piiratud kasutamine, eraldamine ja tõeline müük vs sünteetiline väärtpaberistamine.
Maksuraamistik
Kuna Luksemburg püüab saavutada neutraalsusrežiimi, toimivad väärtpaberistamise vahendid kui organisatsiooni läbiviimine algatajalt investoritele.
Seetõttu on Luksemburgi väärtpaberistamisettevõttel järgmised tingimused:
- Kehtib tavaline ettevõtte tulumaks 29,2%
- Kohaldatakse kapitali- ja varamaksu asutamislõivu
- Kõik väärtpaberistamise teel saadud kasumid on hinnatud tavapärase maksustatava tuluna
- Kõik võlakirjaomanike ja aktsionäride kohustusest tulenevad kulud ja kohustused loetakse mahaarvatavateks kuludeks. Maksustatavaks kasumiks loetakse ainult Luksemburgi väärtpaberistamisettevõtte ülejäänud kasum.
- Kõik dividendid, intressikupongid, optsioonid ja muud rahalised eelised, mida kolmas isik võib väärtpaberistamisettevõttelt saada, vabastatakse automaatselt maksust; seetõttu ei arvestata seda Luksemburgis ühegi kinnipeetava maksuga.
Sisuliselt peaks Luksemburgi väärtpaberistamisfond olema maksude suhtes läbipaistev; seega ei tohiks Luksemburgi maksustada. Fond ei ole maksustatav, seega peaks võlakirjaomanikele ja aktsionäridele väljamaksmisel olema kinni tulumaks.
2021. aasta muudatused Luksemburgi väärtpaberistamise seaduses
2021. aasta mais anti Luksemburgi saadikutekojale vastu uus seaduseelnõu, mille eesmärk on muuta 2004. aastal vastu võetud Luksemburgi väärtpaberistamise seadust.
Seaduseelnõu eesmärk on teha olulisi muudatusi Luksemburgi väärtpaberistamise seaduses, muutes väärtpaberistamise eeskirjad paindlikumaks väärtpaberistamise struktuuride liikide ja konkreetsete nõuete osas, mis turuosalistel teatud juhtudel võivad tekkida.
2021. aasta seaduseelnõu eesmärk on saavutada kaks asja:
- Konkreetsete aspektide piiritlemine, näiteks lubade andmise nõuded väärtpaberistamistegevusega seoses väärtpaberite pikaajalise pakkumisega, samuti konkreetsete vahendite õiguslik allutamine tranšeide jagamisel
- Praeguse korra alusel rakendatud teatud väärtpaberistamistegevuse piirangute leevendamine
- Seaduseelnõus on ka viis olulist punkti, millele tuleks pöörata suurt tähelepanu, kuna neil on suur mõju paljudele turuosalistele. Allpool loetletud näpunäited ei ole lõplikud, kuid annavad lühikese ülevaate mõnest muudatusest, mis on ette nähtud Luksemburgi väärtpaberistamise seaduse alusel.
-
Tavapärasele väärtpaberiemissioonile lisanduvate laenude väljastamise kohta
Praeguses Luksemburgi väärtpaberistamise seaduses on sätestatud, et väärtpaberistamisprotsess on emissioonivahendi jaoks ülioluline ja seepärast peaks see võimaldama laenuvõtmisstruktuuridesse sisenemise, võttes investoritele laene ainult kõrvaltegevusena. Pärast muudatust see piirang tühistati tingimusel, et seaduseelnõu järgib muudatusi, mis tavaliselt võimaldavad väärtpaberistamisettevõtjal sõlmida igat tüüpi laenustruktuurid. See loob paindlikuma raamistiku, mis võimaldab teatud investoritel – kes on sisemistel põhjustel piiratud konkreetsete laenutoodetega – saada õiguse osaleda Luksemburgi väärtpaberistamisstruktuurides.
Eespool nimetatud laenude põhiosa tagasimaksed või tootlus sõltuvad alusvarast, näiteks sellistest, millel on tavalised võlaväärtpaberid, mille on emiteerinud väärtpaberistamisettevõtja ja mis on seotud ainult konkreetse alaga. See lähenemisviis on sünkroonis kehtiva EL-i määrusega 2017/2402 2017. aasta detsembris, luues seega väärtpaberistamise raamistiku tingimusel, et EL-i väärtpaberistamise määrus ei nõua SV-lt väärtpaberite emiteerimist lihtsalt selleks, et kogeda leebemat regulatsiooni.
-
Riskiportfelli aktiivsest juhtimisest
Samuti leevendatakse Luksemburgi turvaettevõtjate aktiivse juhtimise ja portfellihalduse piiranguid. Kui seaduseelnõu vastu võetakse, on võimalik riskiportfelle hallata lühiajaliste turukõikumiste ja hinnamuutuste taustal. Aktiivse juhtimise võimaldamiseks on oluline, et riskiportfell koosneks võlakirjadest, finantsvõlainstrumentidest või nõuetest. Lisaks lubatakse aktiivsetel juhtkondadel siseneda ainult struktuuridesse, kus väärtpaberistamisettevõtjad ei paku väärtpabereid avalikkusele.
-
Luksemburgi väärtpaberistamisettevõtte tagatise heakskiitmise kohta
Praegune Luksemburgi väärtpaberistamisvahendi tagatise andmise protsess oma varadele piirdub ainult juhtudel, kui seda rakendatakse ainult vahendi investorite, näiteks emiteeritud väärtpaberite märkijate huvides, või kui tagatise andmine toimub koos eesmärk on tagada kõnealuse alusvara väärtpaberistamine.
Seaduseelnõu eesmärk on kehtestada palju laiem kohaldamisala, mis võimaldab Luksemburgi väärtpaberistamisettevõtjatel anda tagatist mis tahes kolmandale isikule tingimusel, et tagatised on seotud väärtpaberistamise struktuuriga tervikuna.
-
Luksemburgi väärtpaberistamisettevõtte autoriseerimisnõude kohta
Seaduseelnõu sisaldab selgesõnalist otsust küsimuste kohta, millal antakse väärtpaberistamisettevõtjale võimalus pidevalt väärtpabereid avalikkusele emiteerida, ning seetõttu peaks CSSF-i andma selleks nõuetekohase loa. Vastavalt CSSF-i väärtpaberistamise KKK-le tehakse avalikkusele emissioone pidevalt, kui kalendriaastas tehakse avalikkusele rohkem kui kolm emissiooni kõigi osakondade alusel. Seetõttu hakkab kehtima praegune reegel, et erainvesteeringuid ei liigitata avalikeks. Saavutatakse kindlus, et järgitakse üldsusele emiteerimiseks kohaldatavate väärtpaberite miinimumväärtust ühiku kohta. CSSF-i KKK järgi on summaks määratud vähemalt 125 000 eurot.
Seaduseelnõus on kirjas, et avalikkusele saab pakkumise teha vaid juhul, kui kõnealuste väärtpaberite osaku nimiväärtus ei ületa 100 000 eurot. Avaliku pakkumise stsenaariumi korral ei tohiks väärtpabereid tingimata adresseerida professionaalsetele investoritele, nagu on ette nähtud Luksemburgi 1993. aasta pangandussektori seaduses, ning seetõttu ei tohiks neid rakendada erainvesteeringu vormis.
-
Liikmesriikide väärtpaberite emiteerimise kohta
Lõpuks kavatsetakse seaduseelnõuga selgeks teha teatud osad jaotatud väärtpaberite emiteerimise kohta. ELi väärtpaberistamismääruse reguleerimisalasse võivad kuuluda ainult struktuurid, milles väärtpaberistamisettevõtja, kes tegeleb seeriajaotustega.
Seaduseelnõu sätestab selgesõnalised reeglid erinevate väärtpaberiliikide õigusliku alluvuse kohta, kui lepingus ei ole kokku lepitud teisiti. Kui väärtpaberistamisettevõtja väljalastud osakud, mis on seotud aluslaenudega, on seotud, tuleks neid seaduse alusel lugeda seeriateks. Kui võlainstrumentide või laenude tootlus on muutuv, tuleb neid lugeda allutatud võlainstrumentidele, mis sisaldavad fikseeritud tulumäära.
Luksemburgi väärtpaberistamise seaduse ja seaduseelnõu kohta käivate uuenduste kohta lisateabe saamiseks klõpsake siin või võtke ühendust meie spetsiaalse Luksemburgi väärtpaberistamismeeskonnaga.
