Storhertigdömet Luxemburg antog värdepapperiseringslagen i mars 2004 och har sedan dess blivit den perfekta platsen för värdepapperiseringsfordon (SV) på grund av dess medfödda attraktiva och flexibla finansiella landskap. Lagen om värdepapperisering syftar till att stärka Luxemburgs värdepapperiseringsindustri genom ett mycket konkurrenskraftigt, juridiskt, reglerande och skattemässigt ramverk. I huvudsak tillåter landet värdepapperisering av olika tillgångar, intäkter, risker och aktiviteter. Luxemburg gör också värdepapperisering mer tillgänglig för enskilda och institutionella investerare. Emittenter erbjuder värdepapperisering som ett utmärkt alternativ till konventionell bankfinansiering.
Definition av värdepapperiseringslagstiftning
Värdepapperiseringslagen definieras som en verksamhet där ett värdepapperiseringsföretag hanteras av en mellanhand av en annan enhet, alla risker kopplade till fordringar, varor och skulder från tredje part eller de som anses vara en del av den verksamhet som drivs av tredje part genom emission av värdepapper vars värde eller avkastning beror på sådana risker.
Fördelarna med Luxemburgs värdepapperisering för entreprenörer
Den främsta fördelen med värdepapperisering är att den minskar ett företags finansieringskostnader. Det är möjligt att mindre företag eller nystartade företag med stor potential fortfarande kan behålla sina tillgångar samtidigt som de ges möjlighet att låna till lägre räntor och utnyttjar sina tillgångar av hög kvalitet som säkerhet istället för att använda osäkrade skulder.
Att tillåta finansiering via lån är ett mycket attraktivt tillskott som kommer att locka fler investerare som föredrar att investera i lån istället för värdepapper. Detta gör luxemburgska värdepapperiseringsinstrument mer attraktiva för värdepapperisering av kundfordringar som vanligtvis finansieras via lån.
Med tanke på den mycket volatila karaktären hos räntor som emitteras av de flesta banker anses värdepapperisering vara säkrare och mer fördelaktigt, särskilt bland företag som letar efter sätt att upprätthålla sin verksamhet och få tillgång till fler möjligheter och intäkter. Dessutom är värdepapperisering för små och medelstora företag säkrare än traditionell bankverksamhet än hypotekslån och liknande typer av lån. Med större säkerhet kommer lägre räntor och större kredittillgång för låntagare. Genom att använda värdepapperiserings-SPV kan entreprenörer skaffa kapital utan att ge sina delar av eget kapital.
Det finns ett brett utbud av tillgångar som kan vara värdepapper som anges i värdepapperiseringslagen:
- Lös och fast egendom
- Immateriella rättigheter
- risker kopplade till skuld (företag eller andra former)
- Värdepapper i form av aktier, lån, förlagsobligationer och icke-förlagsobligationer
- Varje verksamhet som har ett visst värde eller kan ge framtida inkomster
Värdepapperiseringsföretag som underlättas i Luxemburg är vanligtvis inkorporerade av en promotor för värdepapper av alla slag, vare sig det är risker eller tillgångar kopplade till fordringar eller någon verksamhet som genomförs av tredje part. Enkelt uttryckt är värdepapperisering riskförvärv från en originator genom emission av ett värdepapper, vars värde och tillhörande vinst är kopplade till en enda tillgång.
Rättsliga former för värdepapperisering
Ett luxemburgskt värdepapperiseringsföretag kan inkorporeras i följande juridiska former:
- Aktiebolag (SA)
- Private Company Limited by shares (SaRL)
- Begränsat partnerskap
- Aktiebolag
En värdepapperiseringsfond kan bildas under följande villkor:
- Som ett förvaltningsbolag med registrerat fysiskt kontor i Luxemburg
- Som en fristående värdepapperisering kul med ett delägaravtal mellan sina investerare
Båda dessa värdepap
De viktigaste fördelarna med den luxemburgska lagen om värdepapperisering
- Värdepapperisering är fördelaktig genom att den öppnar investerare för större möjligheter och frigör kapital för originatorer, vilket båda förbättrar likviditeten på marknaden.
- Sann försäljning och syntetiska värdepapperiseringar, inklusive statiska index eller aktivt hanterade index är möjliga.
- Ett värdepapperiseringsföretag kan ingå värdepapperslånetransaktioner, derivat för att främja värdepapperiseringstransaktioner och derivat för att främja.
- Ett värdepapperiseringsföretag kan bedriva rolig ompaketering men är föremål för restriktioner i erbjudandejurisdiktioner.
- En extern kapitalförvaltare kan hantera portföljen av värdepapperiserade tillgångar eller förbli statisk på annat sätt.
- Kontanter kan värdepapperiseras förutsatt att de kommer att användas som säkerhet enligt ett arrangemang skapat för att säkra ett värdepapperiseringsföretags förpliktelser under dess värdepapper
Bevilja lån av ett värdepapperiseringsföretag
Ett värdepapperiseringsföretag får inte använda de medel som erhållits från allmänheten för att godkänna lån för egen räkning.
All dokumentation som rör värdepappersemission måste innehålla information om följande:
- Underliggande aktivitetsfinansiering av emissionsintäkterna
- Låntagaren
- Urvalskriterierna för låntagaren
Avkastningen på aktivitet måste vara tillräcklig för att göra det möjligt för ett värdepapperiseringsföretag att uppfylla sina skyldigheter enligt vilka dess värdepapper emitterades. Dessutom får ett värdepapperiseringsföretag inte direkt förhandla om lånevillkor. Förhandlingar ska underlättas av en tredje part för ett värdepapperiseringsföretags räkning. Ett värdepapperiseringsföretag kan också få hjälp av en mellanhand vid förhandlingar.
Avlägsen konkurs, ringfäktning, segregation och syntetisk värdepapperisering
Värdepapperiseringslagen erbjuder lagstadgat skydd för ett fåtal vanliga värdepapperiseringsfrågor , inklusive konkursavlägsenhet, begränsad regressrätt på företagstillgångar, ring-fence och verklig försäljning kontra syntetisk värdepapperisering.
Skatteram
Eftersom Luxemburg strävar efter att uppnå en neutralitetsregim fungerar värdepapperiseringsinstrument som en genomgångsorganisation från originatorn till investerarna.
Därför omfattas ett luxemburgskt värdepapperiseringsföretag av följande villkor:
- Normal bolagsskatt på 29,2 %
- Underkastat bolagsskatt på kapital- och förmögenhetsskatt
- Alla vinster som realiseras genom värdepapperisering bedöms som normal beskattningsbar inkomst
- Alla kostnader och åtaganden till följd av obligationsägares och aktieägares åtagande anses vara avdragsgilla kostnader. Endast kvarvarande vinster från ett luxemburgskt värdepapperiseringsföretag kommer att bedömas som skattepliktig vinst.
- Alla utdelningar, räntekuponger, optioner och andra ekonomiska fördelar som en tredje part kan erhålla från värdepapperiseringsföretaget kommer automatiskt att vara skattebefriade; kommer därför inte att bedömas med någon källskatt i Luxemburg.
I huvudsak bör en luxemburgsk värdepapperiseringsfond vara skattetransparent. bör därför inte utsättas för någon beskattning i Luxemburg. Fonden är icke-skattepliktig, så det bör finnas på källskatt vid utbetalning till obligationsinnehavare och aktieägare.
2021 års ändringar i Luxemburgs lag om värdepapperisering
I maj 2021 antogs ett nytt lagförslag till Luxemburgs deputeradekammare i syfte att ändra den luxemburgska lagen om värdepapperisering som antogs 2004.
Lagförslaget syftar till att göra betydande ändringar av den luxemburgska lagen om värdepapperisering, vilket gör värdepapperiseringsreglerna mer flexibla när det gäller typer av värdepapperiseringsstrukturer och de specifika krav som marknadsaktörer kan ha i vissa fall.
2021 års lagförslag syftar till att uppnå två saker:
- Avgränsning av specifika aspekter såsom auktorisationskrav med avseende på värdepapperiseringsverksamhet som erbjuder värdepapper till allmänheten på lång sikt, samt juridisk underordning av specifika verktyg med avseende på tranchering
- Lättnaden av vissa begränsningar av värdepapperiseringsverksamheten som genomförs under den nuvarande ordningen
- Det finns också fem viktiga punkter under lagförslaget som bör ägnas stor uppmärksamhet eftersom de har ett stort inflytande på många marknadsaktörer. De tips som räknas upp nedan är inte avgörande men ger en kort översikt över några av de ändringar som är avsedda att implementeras enligt den luxemburgska lagen om värdepapperisering
-
Om emission av lån utöver sedvanlig emission av värdepapper
Den nuvarande luxemburgska lagen om värdepapperisering anger att en värdepapperiseringsprocess är avgörande för emissionsinstrumentet och bör därför införa inträde i upplåningsstrukturer genom att ta upp lån till investerare endast på en underordnad basis. Efter ändringen hävdes denna begränsning förutsatt att lagförslaget övervakar de förändringar som vanligtvis tillåter ett värdepapperiseringsföretag att ingå i alla typer av lånestrukturer. Detta skapar ett mer flexibelt ramverk som gör det möjligt för vissa investerare, varav de av interna skäl är begränsade till specifika låneprodukter, att ha rätt att delta i luxemburgska värdepapperiseringsstrukturer.
Amorteringar eller avkastning på ovannämnda lån kommer att bero på underliggande värdepapperiserade tillgångar, t.ex. de med vanliga räntebärande värdepapper utgivna av ett värdepapperiseringsföretag endast kopplat till en specifik fack. Detta tillvägagångssätt är i synk med den nuvarande EU-förordningen 2017/2402 från december 2017, vilket skapar ett ramverk för värdepapperisering förutsatt att EU:s värdepapperiseringsförordning inte kräver att en SV utfärdar värdepapper bara för att uppleva mildhet i regleringar.
-
Om aktiv hantering av riskportfölj
Restriktionerna för aktiv förvaltning av luxemburgska säkerhetsföretag och portföljförvaltning kommer också att lätta. När lagförslaget antagits kommer det att vara möjligt att hantera riskportföljer mitt i kortsiktiga marknadsfluktuationer och prisutveckling. För att en aktiv förvaltning ska tillåtas är det avgörande att riskportföljen består av räntebärande värdepapper, finansiella skuldinstrument eller fordringar. Dessutom kommer aktiva ledningar endast att tillåtas gå in i strukturer där värdepapperiseringsföretag inte erbjuder värdepapper till allmänheten.
-
Om godkännande av säkerheter av ett luxemburgskt värdepapperiseringsföretag
Den nuvarande processen för beviljande av säkerheter av ett luxemburgskt värdepapperiseringsföretag över sina tillgångar är endast begränsad till fall där den endast implementeras till förmån för fordonets investerare, såsom tecknarna av de emitterade värdepapperen, eller om beviljandet av säkerheter utförs med syfte att säkerställa värdepapperiseringen av det underliggande i fråga.
Lagförslaget syftar till att införa ett mycket bredare tillämpningsområde som gör det möjligt för luxemburgska värdepapperiseringsföretag att ge säkerheter till vilken tredje part som helst, förutsatt att säkerheterna är kopplade till värdepapperiseringsstrukturen som helhet.
-
Om auktorisationskrav för ett luxemburgskt värdepapperiseringsföretag
Lagförslaget innehåller uttryckliga avgöranden i frågor när ett värdepapperiseringsföretag ska ges möjlighet att kontinuerligt emittera värdepapper till allmänheten och bör därför vara vederbörligen auktoriserat av CSSF. Enligt FAQs om CSSF-värdepapperisering görs emissioner till allmänheten kontinuerligt om det finns fler än tre emissioner till allmänheten per kalenderår och på alla fackbasis. Därför kommer den nuvarande regeln att privata placeringar inte kategoriseras som offentliga att vara tillämplig. Säkerhet kommer att uppnås för att uppfylla de obligatoriska värdepapper per enhet minsta valör för att anses vara tillämpliga för att ges ut till allmänheten. Enligt CSSFs vanliga frågor är beloppet satt till minst 125 000 EUR.
I lagförslagen anges att ett erbjudande endast får lämnas till allmänheten om värdepapperen i fråga har en valör per enhet som inte överstiger 100 000 euro. Om ett scenario för offentligt erbjudande uppstår, bör värdepapperen inte nödvändigtvis riktas till professionella investerare som föreskrivs i den luxemburgska lagen från 1993 om banksektorn, och bör därför inte genomföras i form av en privat placering.
-
Vid emission av trancherade värdepapper
Slutligen avser lagförslaget att rensa vissa delar av emissionen av trancherade värdepapper. Endast strukturer där ett värdepapperiseringsföretag som ägnar sig åt tranch kan omfattas av EU:s värdepapperiseringsförordning.
Lagförslaget kommer att fastställa uttryckliga regler om juridisk underställning mellan olika värdepapperstyper, om inte annat avtalats. Om de andelar som emitterats av ett värdepapperiseringsföretag avseende underliggande lån är relaterade till, bör betraktas som trancherade enligt lagen. Om skuldinstrumenten eller lånen har rörlig avkastning ska de anses vara efterställda skuldinstrument som innehåller en fast avkastningsränta.
För att lära dig mer om Luxemburgs värdepapperiseringslagstiftning och uppdateringar om lagförslaget, klicka här eller kontakta vårt dedikerade Luxemburgse värdepapperiseringsteam.
