Storhertugdømmet Luxembourg vedtok verdipapiriseringsloven i mars 2004 og har siden den gang blitt det perfekte stedet for verdipapiriseringsbiler (SVs) på grunn av dets medfødt attraktive og fleksible økonomiske landskap. Loven om verdipapirisering har som mål å øke verdipapiriseringsindustrien i Luxembourg gjennom et svært konkurransedyktig, juridisk, regulatorisk og skattemessig rammeverk. I hovedsak tillater landet verdipapirisering av ulike eiendeler, inntekter, risikoer og aktiviteter. Luxembourg gjør også verdipapirisering mer tilgjengelig for individuelle og institusjonelle investorer. Utstedere tilbyr verdipapirisering som et utmerket alternativ til konvensjonell bankfinansiering.
Definisjon av verdipapiriseringslov
Verdipapiriseringsloven er definert som en operasjon der et verdipapiriseringsselskap administreres av en mellommann fra en annen enhet, alle risikoer knyttet til krav, varer og forpliktelser fra tredjeparter eller de som anses som en del av aktivitetene som drives av tredjeparter gjennom utstedelse av verdipapirer hvis verdi eller avkastning avhenger av slike risikoer.
Fordelene ved verdipapirisering i Luxembourg for entreprenører
Den primære fordelen med verdipapirisering er at den reduserer en enhets finansieringskostnader. Det er mulig at mindre selskaper eller oppstartsbedrifter med stort potensial fortsatt kan opprettholde sine eiendeler samtidig som de får muligheten til å låne til lavere rente, og utnytte sine høykvalitets eiendeler som sikkerhet i stedet for å bruke usikret gjeld.
Å tillate finansiering via lån er et svært attraktivt tillegg som vil tiltrekke seg flere investorer som foretrekker å investere i lån i stedet for verdipapirer. Dette gjør Luxembourgs verdipapiriseringsbiler mer attraktive for verdipapirisering av kundefordringer som vanligvis er finansiert via lån.
Gitt den svært volatile karakteren til renter utstedt av de fleste banker, anses verdipapirisering som tryggere og mer fordelaktig, spesielt blant selskaper som leter etter måter å opprettholde sin virksomhet og få tilgang til flere muligheter og inntjening. I tillegg er verdipapirisering for små og mellomstore bedrifter tryggere enn tradisjonell bankvirksomhet enn boliglån og lignende typer lån. Med større sikkerhet kommer lavere renter og større kreditttilgjengelighet for låntakere. Ved å bruke verdipapirisering SPV kan gründere skaffe kapital uten å gi sine deler av egenkapitalen.
Det er et bredt spekter av eiendeler som kan være verdipapirer som stater i verdipapiriseringsloven:
- Løsøre og fast eiendom
- Immaterielle rettigheter
- risiko knyttet til gjeld (bedrift eller andre former)
- Verdipapirer i form av aksjer, lån, ansvarlige obligasjoner og ikke-ansvarlige obligasjoner
- Enhver aktivitet som har en viss verdi eller kan gi fremtidige inntekter
Verdipapiriseringsforetak som tilrettelegges i Luxembourg er typisk inkorporert av en promotør for verdipapirer av enhver type, det være seg risiko eller eiendeler knyttet til fordringer eller enhver aktivitet implementert av tredjeparter. Enkelt sagt er verdipapirisering risikoerverv fra en originator gjennom utstedelse av et verdipapir, hvis verdi og tilhørende inntjening er knyttet sammen av en enkelt eiendel.
Juridiske former for verdipapirisering
Et luxembourgsk verdipapiriseringsselskap kan inkorporeres i følgende juridiske former:
- Public Company Limited by shares (SA)
- Private Company Limited by shares (SaRL)
- Begrenset partnerskap
- Aksjeselskaper
Et verdipapiriseringsfond kan inkorporeres gitt følgende betingelser:
- Som et forvaltningsselskap med registrert fysisk kontor i Luxembourg
- Som en frittstående verdipapirisering moro med en medeierskapskontrakt mellom sine investorer
Begge disse verdipapiriseringsforetakene kan brukes som et kjøretøy med spesialformål (SPV) og kan etableres som en paraplystruktur med adskilte rom som gjør at de samme kjøretøyene kan brukes til ulike verdipapiriseringsaktiviteter.
De viktigste fordelene med Luxembourgs verdipapiriseringslov
- Verdipapirisering er fordelaktig ved at den åpner investorer for større muligheter og frigjør kapital for originatorer, noe som begge forbedrer likviditeten i markedet.
- Ekte salg og syntetiske verdipapiriseringer, inkludert statiske indekser eller aktivt administrerte indekser er mulig.
- Et verdipapiriseringsselskap kan inngå verdipapirutlånstransaksjoner, derivater for å fremme verdipapiriseringstransaksjoner og derivater for å fremme.
- Et verdipapiriseringsselskap kan drive morsom ompakking, men underlagt begrensninger i tilbudets jurisdiksjoner.
- En ekstern kapitalforvalter kan håndtere porteføljen av verdipapiriserte eiendeler eller forbli statisk på annen måte.
- Kontanter kan verdipapiriseres forutsatt at de vil bli brukt som sikkerhet under en ordning opprettet for å sikre et verdipapiriseringsselskaps forpliktelser under dets verdipapirer
Tildeling av lån fra et verdipapiriseringsselskap
Et verdipapiriseringsselskap kan ikke bruke midlene som mottas fra offentligheten til å godkjenne lån for egen regning.
All dokumentasjon knyttet til verdipapirutstedelse må inneholde avsløring av følgende:
- Underliggende aktivitetsfinansiering av emisjonsprovenyet
- Låntakeren(e)
- Utvelgelseskriteriene for låntakere
Avkastning på aktivitet må være tilstrekkelig til å tillate et verdipapiriseringsselskap å oppfylle sine forpliktelser som dets verdipapirer ble utstedt under. I tillegg har et verdipapiriseringsselskap ikke lov til å forhandle direkte lånevilkår. Forhandlinger skal tilrettelegges av en tredjepart på vegne av et verdipapiriseringsselskap. Et verdipapiriseringsselskap kan også få hjelp av en mellommann under forhandlinger.
Avstand fra konkurs, ringgjerder, segregering og syntetisk verdipapirisering
Verdipapiriseringsloven tilbyr lovfestet beskyttelse på noen få standard verdipapiriseringsspørsmål , inkludert konkursavstand, begrenset klagerett på foretaksaktiva, ringgjerde og ekte salg vs syntetisk verdipapirisering.
Skatterammeverket
Ettersom Luxembourg streber etter å oppnå et nøytralitetsregime, fungerer verdipapiriseringsinstrumenter som en gjennomgangsorganisasjon fra opphavsmannen til investorene.
Derfor er et Luxembourg verdipapiriseringsselskap dekket av følgende betingelser:
- Pålagt normal selskapsskatt på 29,2 %
- Pålagt stiftelsesavgift på formuesskatt
- Alle overskudd realisert gjennom verdipapirisering vurderes som normal skattepliktig inntekt
- Alle kostnader og forpliktelser som følge av obligasjonseieres og aksjonærers tilsagn anses som fradragsberettigede utgifter. Bare gjenværende fortjeneste fra et luxembourgsk verdipapiriseringsselskap vil bli vurdert som skattepliktig fortjeneste.
- Alle utbytter, rentekuponger, opsjoner og andre økonomiske fordeler som en tredjepart kan oppnå fra verdipapiriseringsselskapet vil automatisk bli skattefritatt; vil derfor ikke bli vurdert med kildeskatt i Luxembourg.
I hovedsak bør et luxembourgsk verdipapiriseringsfond være skattemessig transparent; bør derfor ikke være underlagt noen beskatning i Luxembourg. Fondet er ikke skattepliktig, så det bør være kildeskatt ved utbetaling til obligasjonseiere og aksjonærer.
2021-endringer i Luxembourgs verdipapiriseringslov
I mai 2021 ble et nytt lovforslag vedtatt til Luxembourg Chamber of Deputies med sikte på å endre Luxembourgs verdipapiriseringslov vedtatt i 2004.
Lovforslaget tar sikte på å gjøre betydelige endringer i den luxembourgske verdipapiriseringsloven, og gjøre verdipapiriseringsreglene mer fleksible når det gjelder typene verdipapiriseringsstrukturer og de spesifikke kravene som markedsdeltakere kan ha i visse tilfeller.
Lovforslaget fra 2021 har som mål å oppnå to ting:
- Avgrensning av spesifikke aspekter som autorisasjonskrav med hensyn til verdipapiriseringsaktiviteter som tilbyr verdipapirer til offentligheten på langsiktig basis, samt juridisk underordning av spesifikke verktøy med hensyn til transjering
- Lempelsen av visse restriksjoner for verdipapiriseringsaktivitet implementert under dagens regime
- Det er også fem viktige punkter under lovforslaget som bør vies mye oppmerksomhet, da de har stor innflytelse på mange markedsaktører. Indikasjonene som er oppført nedenfor er ikke avgjørende, men gir en kort oversikt over noen av endringene som er ment å bli implementert under Luxembourg Securitization Law
-
Om utstedelse av lån i tillegg til vanlig utstedelse av verdipapirer
Den gjeldende luxemburgske verdipapiriseringsloven sier at en verdipapiriseringsprosess er avgjørende for utstedelsesinstrumentet og bør derfor introdusere inntreden i lånestrukturer ved kun å ta opp lån til investorer på en tilleggsbasis. Etter endringen ble denne begrensningen opphevet forutsatt at lovforslaget fører tilsyn med endringene som typisk tillater et verdipapiriseringsforetak å inngå alle typer lånestrukturer. Dette skaper et mer fleksibelt rammeverk som gjør det mulig for visse investorer, hvorav de av interne årsaker er begrenset til spesifikke låneprodukter, å ha rett til å delta i Luxembourgs verdipapiriseringsstrukturer.
Hovedstolen tilbakebetaling eller avkastning på nevnte lån vil avhenge av underliggende verdipapiriserte eiendeler, for eksempel de med vanlige gjeldspapirer utstedt av et verdipapiriseringsforetak kun knyttet til en bestemt avdeling. Denne tilnærmingen er synkronisert med gjeldende EU-forordning 2017/2402 av desember 2017, og skaper dermed et rammeverk for verdipapirisering forutsatt at EUs verdipapiriseringsforordning ikke krever at en SV utsteder verdipapirer bare for å oppleve mildhet i regelverket.
-
Om aktiv styring av risikoporteføljen
Restriksjonene for aktiv forvaltning av alle luxembourgske verdipapirforetak og porteføljeforvaltning vil også bli lempet. Når lovforslaget er vedtatt, vil det være mulig å forvalte risikoporteføljer midt i kortsiktige markedssvingninger og prisutvikling. For at en aktiv forvaltning skal tillates, er det avgjørende at risikoporteføljen består av gjeldspapirer, finansielle gjeldsinstrumenter eller fordringer. I tillegg vil aktive forvaltninger bare ha tillatelse til å gå inn i strukturer der verdipapiriseringsforetak ikke tilbyr verdipapirer til publikum.
-
Ved sikkerhetsgodkjenning av et luxembourgsk verdipapiriseringsforetak
Den nåværende sikkerhetsprosessen for et luxembourgsk verdipapiriseringsselskap over sine eiendeler er bare begrenset til tilfeller der den bare implementeres til fordel for kjøretøyets investorer, for eksempel tegnerne på de utstedte verdipapirene, eller hvis innvilgelsen av sikkerhet utføres med mål om å sikre verdipapirisering av det aktuelle underliggende.
Lovforslaget tar sikte på å introdusere et mye bredere omfang som tillater luxembourgske verdipapiriseringsforetak å gi sikkerhet til enhver tredjepart forutsatt at sikkerhetene er knyttet til verdipapiriseringsstrukturen som helhet.
-
Om autorisasjonskrav for et luxembourgsk verdipapiriseringsforetak
Lovforslaget inkluderer eksplisitt avgjørelse på spørsmål når et verdipapiriseringsforetak skal gis muligheten til å utstede verdipapirer til offentligheten på en kontinuerlig basis, og bør derfor være behørig autorisert av CSSF. I henhold til vanlige spørsmål om CSSF Securitization , blir utstedelser foretatt til offentligheten kontinuerlig hvis det er mer enn tre utstedelser til offentligheten per kalenderår og på alle avdelinger. Derfor vil gjeldende regel om at private plasseringer ikke kategoriseres som offentlige være gjeldende. Sikkerhet vil bli oppnådd for å overholde de påkrevde verdipapirene per enhet minimum pålydende verdier som anses gjeldende for å bli utstedt til offentligheten. I følge CSSFs vanlige spørsmål er beløpet satt til minst 125 000 EUR.
Lovforslagene sier at et tilbud kun kan gis til allmennheten dersom de aktuelle verdipapirene har en pålydende per enhet på ikke mer enn EUR 100 000. I tilfelle et offentlig tilbudsscenario oppstår, bør verdipapirene ikke nødvendigvis adresseres til profesjonelle investorer som foreskrevet i Luxembourg-loven av 1993 om banksektoren, og bør derfor ikke implementeres i form av en rettet emisjon.
-
Ved utstedelse av transjerte verdipapirer
Til slutt har lovforslaget til hensikt å fjerne visse elementer ved utstedelse av transjerte verdipapirer. Bare strukturer der et verdipapiriseringsforetak som deltar i transjer kan falle inn under virkeområdet til EUs verdipapiriseringsforordning.
Lovforslaget vil angi eksplisitte regler om juridisk underordning mellom ulike verdipapirtyper, med mindre annet er avtalt i kontrakt. Hvis andelene utstedt av et verdipapiriseringsforetak knyttet til underliggende lån er knyttet til, bør anses som transjerte i henhold til loven. Dersom gjeldsinstrumentene eller lånene har variabel avkastning, er de å anse som ansvarlige for gjeldsinstrumenter som har en fast rente.
For å lære mer om Luxembourg Securitisation Law og oppdateringer om The Bill of Law, klikk her eller kontakt vårt dedikerte Luxembourg verdipapiriseringsteam.
