Embora a antiga Lei de Securitização do Luxemburgo já tenha provado ser um quadro eficaz e reconhecido para transacções financeiras estruturadas, as alterações são extremamente detalhadas em comparação com a actualização anterior. As mudanças foram concebidas para melhorar e esclarecer ainda mais os participantes do mercado em todas as operações de securitização.
Algumas dicas chave sob a recém-alterada Lei de Securitização são as seguintes:
- Anteriormente, o núcleo do financiamento precisava de ser assegurado através da emissão de títulos. Segundo a nova lei, um veículo de securitização pode se financiar e pode ser estendido a qualquer forma de instrumentos financeiros e empréstimos.
- Um veículo de securitização na forma de uma empresa pode escolher entre formas mais legais, incluindo vários tipos de parcerias.
- A Lei de Segurança Modernizada delineia o que deve ser definido como uma oferta pública contínua, que por sua vez desencadeia a supervisão de um veículo de securitização pela Comissão Luxemburguesa para a Supervisão do Sector Financeiro (CSSF).
- A gestão activa dos créditos e instrumentos financeiros de dívida detidos pelo veículo de titularização é permitida para transacções em que os instrumentos financeiros emitidos não possam ser oferecidos ao público. Esta é uma mudança significativa que permite as estruturas de Obrigação de Empréstimo Colaterizado.
- No contexto das operações de securitização financiadas pela emissão de acções, a lei alterada prevê que as contas possam ser aprovadas a nível do compartimento, incluindo as reservas legais e as decisões sobre a distribuição de reservas.
- A lei alterada também introduz a classificação entre os instrumentos financeiros emitidos por um veículo de titularização.
- Os fundos de securitização estão agora sujeitos a registo no Registo do Comércio e das Sociedades do Luxemburgo.
Uma análise mais aprofundada da Lei de Securitização Modernizada do Luxemburgo é a seguinte:
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Emissão de Instrumentos Financeiros num Âmbito Mais Abrangente
Nos termos da antiga Lei de Securitização, os veículos para fins especiais só podem emitir instrumentos claramente classificados como valores mobiliários. As alterações criaram a distinção entre a lei das entidades instrumentais e a lei dos instrumentos de financiamento relevantes, pelo que, se esta última não definir o instrumento emitido como valores mobiliários, os instrumentos emitidos não serão qualificados como valores mobiliários na perspectiva do Parlamento luxemburguês.
A Lei de Securitização alterada põe fim às incertezas jurídicas, esclarecendo que uma entidade luxemburguesa de finalidade especial já não está limitada aos valores mobiliários e não pode ser financiada através da emissão de instrumentos financeiros na sua definição mais lata possível.
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Gestão Activa de Activos
Uma das principais considerações estabelecidas pela nova lei é a possibilidade de gestão de activos adquiridos por uma entidade de propósito especial. Devido à neutralidade fiscal ser concedida a veículos de propósito especial e só ser permitida a transferência de riscos do originador para os investidores sem criar riscos adicionais, a legislação anterior não permitia a gestão activa dos activos.
Com a nova legislação, permitindo uma gestão activa dos activos adquiridos sob a forma de obrigações de empréstimo colaterizado (CLO) ou de títulos de dívida (CDO), os legisladores aproximam os veículos de finalidade especial da forma de investimento encontrado sem a introdução de regulamentação adicional, alcançando assim um maior nível de flexibilidade.
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“Oferta de títulos ao público numa base contínua” finalmente esclareceu
As entidades instrumentais (SPV) que oferecem títulos ao público numa base contínua devem obter a aprovação da Comissão Luxemburguesa para a Supervisão do Sector Financeiro (CSSF).
Anteriormente, a Comissão de Supervisão do Sector Financeiro (CSSF) estabelecia os critérios para presumir uma oferta de valores mobiliários ao público numa base contínua. A Lei de Securitização Modernizada estabelece novas condições para determinar se uma oferta de instrumento financeiro ao público pode ser concedida.
Sobre a emissão de instrumentos financeiros numa base contínua
A emissão de instrumentos financeiros deve ser realizada de forma contínua quando um veículo de propósito especial realiza mais de três emissões para o público durante um determinado exercício financeiro.
Sobre a emissão de instrumentos financeiros para o público
A emissão de instrumentos financeiros ao público está aberta ao público sob as seguintes condições
- O veículo para fins especiais não emite instrumentos financeiros para clientes profissionais.
- Apenas quando os instrumentos financeiros cujas denominações sejam inferiores a 100.000 euros
- Somente quando os instrumentos financeiros não são distribuídos como colocações privadas.
Emendas ao Financiamento de Empréstimos
A nova lei permite o financiamento de veículos luxemburgueses de titularização com fins especiais através de empréstimos. Anteriormente, os veículos luxemburgueses de titularização de créditos especiais eram financiados apenas através da emissão de títulos. Era apenas numa base acessória que os veículos para fins especiais podiam recorrer ao empréstimo de dinheiro.
Concessão de títulos a terceiros
De acordo com a antiga lei de titularização, um veículo de titularização especial luxemburguês só pode conceder títulos para cobrir responsabilidades contraídas com vista à realização da sua titularização ou, em alguns casos, em benefício dos investidores.
Expansão das formas legais
Ao abrigo do antigo quadro jurídico, uma entidade luxemburguesa de titularização especial só pode ser estruturada como uma sociedade anónima (SA), uma sociedade em comandita por acções (SCA), uma sociedade de responsabilidade limitada (SARL) ou uma cooperativa organizada como uma sociedade anónima de responsabilidade limitada (ScoopSA).
De acordo com a Lei de Securitização Modernizada, as formas jurídicas dos veículos de securitização se expandiram para incluir o seguinte:
- Uma parceria geral (SNC) que é vantajosa quando a flexibilidade estrutural e a transparência fiscal são uma exigência. Uma parceria geral tem uma personalidade jurídica, tendo os patrocinadores a capacidade de manter o controlo sobre as suas funções de gestão.
- Uma empresa pública simplificada (SAS) é altamente vantajosa devido à sua flexibilidade de gestão, com o equilíbrio de poderes entre os acionistas é uma exigência.
- Uma sociedade em comandita simples (SCS) é altamente benéfica quando a transparência fiscal e a flexibilidade estrutural são uma exigência, mas sem personalidade jurídica. Os seus patrocinadores podem manter o controlo sobre as suas funções de gestão.
- Uma sociedade em comandita especial (SCSp) é altamente benéfica devido à sua transparência fiscal e excelente flexibilidade estrutural necessária, mas sem personalidade jurídica, com os seus patrocinadores mantendo o controlo sobre as suas responsabilidades de gestão.
Subordinação legal na securitização
A nova Lei de Securitização delineia os âmbitos de subordinação e prioridade dos direitos aplicáveis na securitização.
- As unidades de uma entidade de finalidade especial, organizadas como um fundo, estão subordinadas a outros instrumentos financeiros emitidos por uma entidade de finalidade especial e a empréstimos concedidos à entidade de finalidade especial.
- As ações, unidades corporativas e participações societárias estão subordinadas às ações beneficiárias por ela emitidas.
- As acções beneficiárias emitidas por uma entidade de finalidade especial estão subordinadas a outros instrumentos financeiros emitidos por uma SPV estão subordinadas a instrumentos de dívida de rendimento fixo por ela emitidos.
Veículos de Fins Especiais Organizados como Processo de Registro de Fundo
A nova legislação introduz a obrigação legal de as entidades luxemburguesas de titularização de créditos com fins especiais se organizarem como fundos para se registarem no Registo Comercial e Comercial do Luxemburgo.
A Lei Luxemburguesa de Securitização Modernizada traz excelentes notícias para o panorama da securitização do país e irá ajudar no seu rápido crescimento. Como uma empresa de consultoria financeira especializada em ajudar investidores estrangeiros a estabelecer veículos especiais no Luxemburgo, a nossa equipa terá todo o prazer em ajudá-lo na sua iniciativa de titularização. Se você quer uma discussão aprofundada sobre a nova Lei de Securitização, procure hoje um especialista em Damalion.
Esta informação não pretende ser um substituto para aconselhamento fiscal ou jurídico específico e individualizado. Sugerimos que discuta a sua situação específica com um consultor fiscal ou jurídico qualificado.
