Inzicht in de verschillen tussen de gereserveerde alternatieve beleggingsfondsen RAIF en de Luxemburgse SICAR(société d’investissement à capital variable) helpt beleggers de juiste keuze te maken voor het meest relevante beleggingsinstrument om hun beleggingen in Europa te structureren.

De afgelopen jaren heeft Luxemburg uitgeblonken in de ontwikkeling van een aantrekkelijke en robuuste sector van alternatieve beleggingsfondsen. In juni 2021 bedroeg het nettovermogen onder beheer in Luxemburgse beleggingsfondsen 5,49 miljard euro, een continue groei van maar liefst 16,10% op jaarbasis. Hoewel deze gegevens alleen de gereglementeerde fondsen weergeven, aangezien de meeste alternatieve fondsen in het Groothertogdom niet gereglementeerd zijn, is dit op zijn minst een succes te noemen. Deze prestatie samen maakt Luxemburg tot een klasse apart. Het land, dat na de Verenigde Staten het grootste fondsencentrum ter wereld is, trekt meer initiatiefnemers aan uit rechtsgebieden over de hele wereld.

Luxemburg staat bekend als een van de belangrijkste spelers bij de tenuitvoerlegging van de Europese regelgeving inzake fondsen sinds 1988, waaronder de richtlijn van de Europese Unie inzake beheerders van alternatieve beleggingsfondsen (Alternative Investment Fund Managers Directive – AIFMD). Bovendien speelde het land een cruciale rol bij het lanceren van markten voor internationale fondsdistributie dankzij zijn uitstekende staat van dienst op het gebied van de ontwikkeling van beleggingsproducten die ondernemingen in staat stellen zich met succes in het Groothertogdom te vestigen.

Luxemburg wordt gekenmerkt door een sterk regelgevend kader, met een wetgeving die voortdurend evolueert en zich aanpast aan de behoeften van de markt. Het is dan ook een uitstekende bestemming voor buitenlandse initiatiefnemers die een beleggingsinstelling in de Europese Unie willen openen.

Een overzicht van de richtlijn inzake beheerders van alternatieve beleggingsfondsen

Met de invoering in 2013 van de richtlijn inzake beheerders van alternatieve beleggingsfondsen (Alternative Investment Fund Managers Directive – AIFMD) heeft het land de eerste gereguleerde omgeving ontwikkeld die specifiek is gecreëerd voor alternatieve beleggingsfondsen wereldwijd. De richtlijn inzake beheerders van alternatieve beleggingsfondsen (Alternative Investment Fund Managers Directive – AIFMD) heeft de manier veranderd waarop de wereldwijde alternatieve sector functioneert.

De voornaamste regulerende autoriteit van Luxemburg, de Commissie voor het toezicht op de financiële sector (CSSF), heeft haar expertise op het gebied van alternatieve beleggingsfondsen (abi’s) en alternatieve strategieën uitgebouwd tot een sterke concurrentiepositie, wat bijdraagt tot haar kracht en spilfunctie als platform bij uitstek voor alternatieve beleggingsfondsen uit diverse rechtsgebieden. Daarnaast is de Commissie voor toezicht op de financiële sector (CSSF) internationaal erkend, met als doel het structurele regelgevings- en toezichtskader voor alle activiteiten van beheerders van alternatieve beleggingsfondsen (abi-beheerders) die in de Europese Unie gevestigd zijn, te harmoniseren.

In het kader van de richtlijn inzake beheerders van alternatieve beleggingsfondsen (Alternative Investment Fund Managers Directive – AIFMD) konden initiatiefnemers profiteren van een paspoort dat beheersdiensten voor alternatieve beleggingsfondsen op de markt brengt, waardoor zij op basis van één enkele vergunning aan goed ingelichte beleggers in de EU kunnen verkopen.

Voorbehouden Alternatief Beleggingsfonds (RAIF) in Luxemburg

• Ingevoerd bij de wet van 23 juli 2016 (RAIF-wet)
• De regeling inzake Voorbehouden Alternatieve Beleggingsfondsen (Reserved Alternative Investment Fund – RAIF) is ingevoerd om fondsbeheerders in staat te stellen alternatieve beleggingsfondsen te structureren die de juridische en fiscale kenmerken van een Gespecialiseerd Beleggingsfonds (Specialized Investment Fund – SIF) en een Beleggingsmaatschappij in Risicokapitaal combineren, maar in een niet-gereglementeerde structuur.
• Het is de bedoeling de onzekerheid over de planning, die zich gewoonlijk bij de lancering van fondsen voordoet, te verminderen.
• VoorbehoudenAlternatief Beleggingsfonds (Reserved Alternative Investment Fund – RAIF) maakt voorafgaande vergunning en doorlopend toezicht van de Commissie van toezicht op de financiële sector (Commission de Surveillance du Secteur Financier – CSSF) overbodig

Belangrijkste kenmerken van een Voorbehouden Alternatief Beleggingsfonds (RABV)

Juridische vorm

• Een Voorbehouden Alternatief Beleggingsfonds (RAB) kan de vorm aannemen van een gemeenschappelijk beleggingsfonds, een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal (BEVEK) of een beleggingsvennootschap met vast kapitaal (BEVAK)
• Het kan een “close-end” of een “open-end” fonds zijn, en kan worden opgericht als een op zichzelf staand fonds of als een paraplustructuur die uit verschillende subfondsen of compartimenten bestaat.

Kapitaal

• Het netto-actief moet 1,25 miljoen euro bereiken binnen 12 maanden na de oprichting.

Toezicht

• Is niet onderworpen aan de goedkeuring van de Commissie van toezicht op de financiële sector (CSSF).
• Beheerd door een externe beheerder van alternatieve beleggingsfondsen (Alternative Investment Fund Manager – AIFM). De activiteiten moeten worden goedgekeurd door de Commissie voor toezicht op de financiële sector (CSSF).

Beleggingsbeperkingen

• Mag beleggen in elke activaklasse en beleggingsstrategie.

Openbaarmakingsvereisten

• Moet een prospectus, een essentiële-informatiedocument (KID) voor pakketproducten voor retail- en verzekeringsbeleggingen (PRIIP) opstellen indien het instrument open zal staan voor retailbeleggers, en een jaarverslag opstellen.
• Niet verplicht tot het opstellen en indienen van een halfjaarlijks verslag.

Belangrijkste beperkingen

• Voorbehouden Alternatieve Beleggingsfondsen worden geacht een externe Beheerder van Alternatieve Beleggingsfondsen aan te stellen, die gevestigd kan zijn in Luxemburg, in een andere Lid-Staat van de Europese Unie, of in een land dat niet tot de Europese Unie behoort.

Risicospreiding

• VoorbehoudenAlternatieve Beleggingsfondsen (RAIF’s) zijn onderworpen aan de verplichte risicospreiding, wat het volgende inhoudt:

1. Een Voorbehouden Alternatief Beleggingsfonds mag niet meer dan 30% van zijn activa beleggen in effecten van dezelfde soort die door eenzelfde entiteit zijn uitgegeven.
2. Verkopen aan de wal mogen er niet toe leiden dat een Voorbehouden Alternatief Beleggingsfonds een shortpositie houdt in effecten van dezelfde aard en uitgegeven door dezelfde rechtspersoon, die meer dan 30% van zijn activa vertegenwoordigt.
3. Wanneer in financiële derivaten is belegd, moet een Voorbehouden Alternatief Beleggingsfonds een vergelijkbare risicospreiding bewerkstelligen door een passende diversificatie van een onderliggend activum.

De hierboven opgesomde bepalingen inzake risicospreiding zijn niet van toepassing op Voorbehouden Alternatieve Beleggingsfondsen die hebben geopteerd voor de belastingregeling voor Beleggingsmaatschappijen in Risicokapitaal, en die zich derhalve beperken tot beleggingen in risicokapitaal.

In aanmerking komende investeerders

• Goed geïnformeerde beleggers die in staat zijn alle risico’s te beoordelen die aan de exploitatie van een dergelijk beleggingsinstrument verbonden zijn.
• De belastingheffing op Voorbehouden Alternatieve Beleggingsfondsen (RAIF’s) is beperkt tot goed geïnformeerde beleggers die in staat zijn de begeleidende risico’s van een belegging in een dergelijk vehikel te beoordelen.

Beleggingsmaatschappij in risicokapitaal (SICAR) te Luxemburg

• DeLuxemburgse beleggingsmaatschappij in risicokapitaal (SICAR) is opgezet voor beleggingen in risicokapitaal en private equity.
• Hoofdzakelijk ontwikkeld om het aantrekken van middelen te bevorderen bij investeerders die de verhoogde risico’s begrijpen die gepaard gaan met investeringen in risicokapitaal. Dit is van toepassing in gevallen van lagere liquiditeit, lagere kredietkwaliteit en hogere prijsvolatiliteit, met de verwachting van een beter rendement.
• Geregeerd door de wet van 15 juni 2004 (SICAR-wet) en in twee delen verdeeld: (1) algemene bepalingen die van toepassing zijn op alle beleggingsmaatschappijen in risicokapitaal (2) en specifieke bepalingen die van toepassing zijn op beleggingsmaatschappijen in risicokapitaal die kwalificeren als alternatieve beleggingsfondsen (abi’s), waardoor zij automatisch onder toezicht en beheer van een beheerder van alternatieve beleggingsfondsen (abi-beheerder) komen te staan.

Belastingen

• Alle beleggingsmaatschappijen in risicokapitaal (SICAR) zijn volledig belastbare entiteiten indien zij als vennootschap zijn opgericht, maar zij zijn vrijgesteld van inkomstenbelasting en vermogenswinst uit risicokapitaaleffecten, en komen in aanmerking voor de voordelen van verdragen ter voorkoming van dubbele belastingheffing.

Marketing

• Risicokapitaalinvesteringsmaatschappijen die als alternatieve beleggingsfondsen (abi’s) kunnen worden aangemerkt en door een in de Europese Unie erkende beheerder van alternatieve beleggingsfondsen (abi-beheerder) worden beheerd, kunnen in aanmerking komen voor een paspoort op grond waarvan zij aandelen in of partnerschapsbelangen van risicokapitaalinvesteringsmaatschappijen aan welingelichte investeerders in de Europese Unie kunnen aanbieden via een regeling voor kennisgeving door de regelgever.
• Beleggingsmaatschappijen in risicokapitaal (SICAR’s) die als alternatieve beleggingsfondsen (abi’s) kunnen worden aangemerkt, maar niet onder de AIFM-wet vallen, worden geacht een beheerder van een alternatief beleggingsfonds aan te stellen.

In aanmerking komende activa

• Investeringsmaatschappijen in risicokapitaal (SICAR’s) worden geacht te investeren in kapitaal.
• Risicokapitaal wordt gekenmerkt door de volgende elementen, waaronder 1) een hoog risico verbonden aan de relevante activa, 2) het voornemen om doelentiteiten te ontwikkelen, en 3) een exit-strategie.
• Mag slechts bij uitzondering marginaal afgeleide financiële instrumenten bezitten.

In aanmerking komende investeerders

• Goed geïnformeerde beleggers die in staat zijn de risico’s in te schatten die aan een belegging in een dergelijk instrument verbonden zijn.

Belangrijkste kenmerken

• Een beleggingsmaatschappij in risicokapitaal is een vennootschap met een vast of variabel kapitaal.
• Het moet worden opgericht als een op zichzelf staand fonds of als een paraplustructuur met meerdere compartimenten of subfondsen.

Kapitaal

• Het maatschappelijk kapitaal, met inbegrip van de premies, moet binnen 12 maanden na de oprichting en goedkeuring door de Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) 1 miljoen euro bedragen.

Investeringsbeperkingen

• De wet inzake beleggingsmaatschappijen in risicokapitaal (SICAR-wet) bevat geen beleggingsbeperkingen en legt geen beperkingen op ten aanzien van het opnemen van leningen.
• Zij behoeft niet te voldoen aan de regels inzake risicospreiding.

Bekendmakingsdocumenten

• Een beleggingsmaatschappij met risicokapitaal moet een prospectus opstellen, een document met essentiële informatie over pakketproducten voor retailbeleggingen en op verzekeringen gebaseerde beleggingsproducten (PRIIP) indien deze voor retailbeleggers openstaat.
• Jaarlijkse rapportage is een vereiste.
• Niet verplicht om een halfjaarlijks verslag op te stellen.

Damalion bestaat uit een uitgebreid wereldwijd servicenetwerk van professionals die zich bezighouden met volledige dienstverlening op juridisch, regelgevend, boekhoudkundig en fiscaal gebied. Wij hebben de kennis en ervaring van de dynamiek van alternatieve beleggingsfondsen in Luxemburg. Ons team blinkt uit in grensoverschrijdende bedrijfs- en fondsvorming. Wij werken onvermoeibaar in alle vooraanstaande beleggingsjurisdicties, en Luxemburg is er daar één van. Damalion werkt nauw samen met klanten en collega’s in verschillende sectoren, wat ons een concurrentievoordeel geeft op de markt van alternatieve beleggingsfondsen. Dankzij onze kennis van de Luxemburgse markt kunnen wij transacties volledig op maat maken op basis van fiscale en marketingvoordelen. Neem vandaag nog contact op met een Damalion expert voor meer informatie.

Deze informatie is niet bedoeld ter vervanging van specifiek geïndividualiseerd fiscaal of juridisch advies. Wij raden u aan uw specifieke situatie te bespreken met een gekwalificeerd fiscaal of juridisch adviseur.