El ámbito de oportunidades se ha ampliado para todos los gestores de fuera de la UE en el marco de la DFA. Han conseguido acceder a los inversores institucionales de la UE. Aparte del régimen de colocación privada y de los fondos de acceso, se han presentado muchas opciones nuevas. En concreto, el vehículo paralelo luxemburgués, que ofrece nuevas vías a la comunidad inversora extracomunitaria.

El diseño suele consistir en varios fondos paralelos que invierten conjuntamente en el mismo activo subyacente. La estructura de los fondos hace que sea una molestia para el gestor. Además, requiere tratar con diferentes vehículos transjurisdiccionales cuyos inversores exigen un trato igualitario.

Actualmente, el destino más atractivo para crear fondos paralelos es Luxemburgo. Especialmente si su intención es dirigirse al capital europeo en virtud de la Directiva sobre fondos de inversión alternativos. Estos fondos suelen estar patrocinados por gestores de fondos no comunitarios. Los vehículos invierten junto con un fondo principal de Jersey o Caimán. Sin embargo, puede incluso beneficiarse de una mayor flexibilidad para crear su fondo principal en Luxemburgo. Desde 2016, la introducción de otra estructura ha permitido a los inversores mantener la responsabilidad limitada, y una mayor flexibilidad en lo que respecta a las anulaciones del derecho de sociedades. La estructura en cuestión es una sociedad limitada, Luxembourg Limited Partnership (Lux LP) para abreviar. Además de las ventajas mencionadas, también tiene acceso a los pasaportes de gestión y comercialización de la Directiva sobre fondos de inversión alternativos de la UE. Hasta ahora se han creado más de 1.000 LP Lux.

Creación de una Sociedad Limitada Lux (LP) que opera bajo la AIFMD

Por lo general, la inversión y desinversión del fondo paralelo se realiza junto con el fondo principal. Los dos fondos operan durante el mismo periodo y a prorrata de los compromisos de los inversores. Los fondos paralelos son estructuralmente similares al fondo principal. Salvo algunas diferencias que se dejan a propósito para garantizar el cumplimiento de los requisitos. Los inversores de la UE están sujetos a normas fiscales, reglamentarias y de inversión específicas.

Al establecer el modelo de funcionamiento del fondo se deben cumplir unos requisitos específicos. Por ejemplo, todo fondo que opere en el marco de la Directiva sobre los fondos de inversión alternativos (AIFMD) debe designar un AIMF y un depositario. Además, un fondo paralelo estructurado como Lux LP debe tener un domicilio en Luxemburgo. Además, debe ser gestionado por un Depositario y Socio General de Luxemburgo.

Aunque el fondo principal y el fondo paralelo funcionan juntos en su diseño, el gestor del fondo debe tratar a ambos por separado, tal y como exige la ley. Por lo tanto, los acuerdos de sociedad limitada deben mencionar la distinción y deben ser entendidos por todas las partes involucradas. Cuando se trata del proceso de inversión, el papel que desempeñan los GFIA es crucial. Del mismo modo, el administrador central es fundamental para la información fiscal y el cálculo del valor liquidativo. Ambas autoridades deben entender la estructura en profundidad para que el modelo operativo se aplique adecuadamente.

Proceso de toma de decisiones de inversión

Las medidas de la AIFMD y la OCDE contra la BEPS ofrecen una perspectiva de todos los requisitos cruciales para el proceso de toma de decisiones de un fondo de inversión.

Para un gestor de fondos que no sea de la UE es un reto navegar por el resultado de la caída de tales requisitos. Por lo tanto, es necesario un mayor escrutinio cuando se crea un fondo paralelo y un fondo principal no comunitario. Uno de estos requisitos, que forma parte vital del proceso de inversión, es la duplicación de la toma de decisiones. El Consejo de Administración del vehículo paralelo y/o del GFIA debe establecer la plena autoridad sobre el proceso de toma de decisiones. El consejo de administración del fondo paralelo/gestión de fondos financieros actúa en nombre del fondo paralelo. Al demostrar pleno poder, las decisiones de inversión de un paralelo siguen siendo independientes de un Maestro. Aunque, en la práctica, la inversión se realiza en el mismo activo.

Para que todo el proceso sea cómodo, Luxemburgo ha adoptado un enfoque práctico para la aplicación de la Directiva sobre fondos de inversión alternativos. Al crear el GFIA se ofrece una serie de opciones. Como gestor de activos, puede crear FIA autogestionados o recurrir a GFIA de terceros. La opción de GFIA de terceros permite al gestor de activos no manejar su plataforma GFIA. En cambio, un “hombre clave” participa en la toma de decisiones.

Cálculo del valor liquidativo y asignación del rendimiento financiero

Ingresos y gastos:

Los gestores pueden proporcionar sistemáticamente rendimientos fiables y análogos siguiendo estas dos prácticas. En primer lugar, a la hora de elaborar los estados financieros se deciden distintas reglas de asignación de ingresos y gastos. En segundo lugar, los procesos y controles específicos forman parte de todo el procedimiento. Sin embargo, incluso después de una cuidadosa planificación, el trabajo de un gestor sigue siendo un reto. El proceso de aprobación de un gasto del fondo principal debe mantenerse separado del proceso de aprobación de un gasto del fondo paralelo. Además, deben aplicarse controles estrictos para evitar que los gastos se asignen erróneamente. Existe un mayor riesgo de mala asignación en los acuerdos de refacturación y préstamo a terceros.

Valoración de las inversiones del Paralelo:

La medida del rendimiento de un fondo de inversión se extrae del valor razonable de la inversión.

El Paralelo sólo tiene una participación minoritaria en el activo que contiene todas las aportaciones de capital en las SPV subyacentes. Por lo tanto, el activo se valora a su valor razonable al calcular el VL (Valor Neto de los Activos). Se calcula utilizando un enfoque de recogida de fondos propios netos, como especifica la NIIF. El valor razonable también se mide a prorrata.

El GFIA debe familiarizarse estrechamente con la estructura y la toma de decisiones de inversión del Paralelo. Además, debe conocer a fondo los activos subyacentes para elaborar una política de valoración. Dado que los estados financieros presentan los activos a su valor razonable, el GFIA tiene la responsabilidad adicional de garantizar que la política de valoración se ajuste a los principios de reconocimiento y medición de la cuenta. El GFIA puede incluir al auditor y al administrador central durante la revisión de la política para obtener mayores garantías.

El GFIA también es responsable de garantizar que la asignación de las participaciones principales y paralelas se haya presentado adecuadamente en los documentos legales de los SPV.

Consideraciones fiscales

Un fondo de inversión luxemburgués en comandita se declara fiscalmente transparente, por lo que no está sujeto al impuesto de sociedades ni al impuesto sobre el patrimonio neto en Luxemburgo. El estatus de transparencia fiscal permite a los socios comanditarios tributar a su nivel. Mientras que la retención de impuestos se observará en el nivel de distribución o reembolso. Los inversores pueden solicitar los servicios del gestor de fondos para proporcionar la información necesaria para la declaración de impuestos. El socio general y sus socios comanditarios pueden acordar dichos servicios.

Además, el administrador central puede ayudar al gestor del fondo en este sentido. El socio colectivo de una sociedad comanditaria luxemburguesa es una sociedad plenamente imponible, que no se beneficia de ningún régimen fiscal especial.

A pesar de que la gestión de un fondo Paralelo/Master plantea muchos retos, su popularidad ha crecido en los últimos años. La estructura permite rediseñar el modelo de funcionamiento y cualquier actividad delegada. Además, los fondos paralelos pueden mantener un entorno de control interno eficaz y un sistema rentable. Todas las partes implicadas pueden reunirse y procesar la aprobación de documentos de cualquier adición o cambio en el modelo. De este modo, el gestor del fondo puede presentar rápidamente información financiera precisa a los inversores del fondo.

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