Новые горнодобывающие проекты, обычно расположенные в отдаленных регионах, нуждаются в инфраструктуре для перемещения сырья из шахт в порты для продажи на экспортные рынки. Эта инфраструктура “от карьера до порта”, как правило, является самой дорогой частью вспомогательной инфраструктуры, такой как электростанции и водоочистные сооружения, аэропорты, шахтные поселки и дороги, которые необходимы проекту.
Долговое финансирование международных горнодобывающих проектов
Заемные средства имеют решающее значение для портовых проектов, а поскольку после финансового кризиса аппетит к риску снизился, банки вносят меньший вклад в стоимость проекта, тем самым возлагая риск рефинансирования на спонсора проекта. Задолженность может принимать форму кредитов, полученных на внутреннем и международном долговых рынках, вторичного финансирования от сторон, стремящихся обеспечить поглощение, или путем выпуска облигаций на фондовой бирже.
Спонсорам проектов также необходимо долевое финансирование. Это может принять форму частных инвестиций в проект, суверенных фондов, акционерного капитала от важных подрядчиков или от экспортных кредитных агентств.
Таким образом, для получения финансирования спонсоры проекта должны доказать, что риски проекта являются обоснованными. Банкиры, которые имеют ярко выраженную склонность к риску, будут рассматривать риски в сравнении с предстоящей доходностью. Требуемая доходность будет сильно отличаться для разных проектов и финансирующих организаций.
Понимание факторов риска для финансирования горнодобывающих проектов
Ниже приведены некоторые из основных рисков и соображений финансистов при оценке проектов “от карьера до порта”:
- Отношение долга к собственному капиталу: Финансисты потребуют определенный уровень собственного капитала, который должен быть вложен в проект перед выдачей кредита.
- Страна: Готовность финансиста предоставить финансирование будет зависеть от юрисдикции, в которую интегрирован проект. Например, некоторые возникающие юрисдикции обладают огромными ресурсами, которые остаются практически неиспользованными, в частности, из-за нехватки инфраструктуры и сложных условий ведения бизнеса.
- Страхование: Финансисты потребуют тщательного страхования любого проекта, например, ответственности перед третьими лицами, риска строительства и задержки запуска. В некоторых юрисдикциях страховка должна быть оформлена в местных страховых компаниях. Иногда финансистам будет неудобно полагаться только на такое страхование, если местный страховщик не является хорошо стабилизированным и кредитоспособным, и поэтому может потребоваться перестрахование. В некоторых юрисдикциях переуступка перестрахования не является законной, поскольку законодательство не позволяет местной страховой компании предоставлять обеспечение своих прав.
- Инфраструктура: Производственная деятельность шахт обычно ведется в отдаленных районах, что требует от принимающих стран закупать больше гражданской инфраструктуры, особенно в области транспорта и энергоснабжения, поскольку эти компоненты могут обеспечить бесперебойную работу шахтных проектов на определенном уровне. Но инвесторам, несмотря на другие начинания, очень некомфортна местная социальная среда и транспортные расходы. Многие шахты находятся далеко от прибрежных терминалов, а строительство железной дороги ведется в недостаточных условиях, поэтому в пик сезона местные владельцы шахт ведут ожесточенную борьбу за железнодорожные перевозки, что приводит к негативным последствиям для каждого инвестора.
- Страхование PRI (страхование политических рисков): В конкретных менее политически стабильных юрисдикциях финансисты понимают, что сталкиваются с огромными рисками неконвертируемости валюты, конфискации активов и политического насилия, например, войны или дополнительных действий революционеров. По этим причинам финансисты могут потребовать от заемщика заплатить за то, чтобы он имел преимущество страхования политических рисков (PRI).
PRI может быть получен из частных источников, а также из общественных или правительственных источников. Работа юристов будет заключаться во вмешательстве и урегулировании определений, например, войны, эмбарго и несовместимости валют, а также в обеспечении того, чтобы политика была адаптирована к конкретному кредитному договору, а события “выплаты” были со-терминированы с событиями дефолта по кредитному договору. Эмитенты полисов иногда хотят участвовать в переговорах по кредитной документации, что может стать особой проблемой, когда одни банки решают принять PRI, а другие – нет.
- Риск, связанный с правом собственности: Характер привилегии горнодобывающей компании на разработку месторождения, составляющего основу проекта, будет находиться в центре внимания финансистов при проведении надлежащей проверки. Часто право собственности принадлежит центральному правительству, и горнодобывающая компания может только получить лицензию на добычу соответствующих полезных ископаемых. Финансисты будут проводить комплексную проверку, чтобы гарантировать, что такая лицензия была утверждена на законных основаниях и при каких обстоятельствах она может быть признана недействительной. Во многих странах центральное правительство сохраняет за собой долю в проекте, находящуюся в свободном обращении, или устанавливает платежи роялти.
- Суверенный риск: Финансисты регулярно оценивают суверенные риски проекта. К ним относятся изменения в законодательстве или правительстве, риск национализма законодательства, ресурсов или инфраструктуры, а в некоторых случаях и войны. Правительства могут требовать уплаты налогов или добиваться повышения роялти, ограничивать иностранную собственность, налагать запредельные обязательства по охране окружающей среды и занятости. В трансграничных проектах оцениваются межправительственные союзы и механизмы разделения доходов.
- Обеспечение безопасности: Финансисты захотят получить обеспечение по нескольким активам проекта. Обеспечительная документация практически всегда регулируется законодательством юрисдикции, в которой находится соответствующий актив. Принятие обеспечения может быть более запутанным в некоторых юрисдикциях, а в некоторых юрисдикциях не представляется возможным принять обеспечение в отношении будущих активов или принять плавающий залог. Это будет обременительно для финансиста, и, возможно, заемщику придется предложить другие решения.
- Принудительное исполнение: Принудительное исполнение обеспечения в некоторых юрисдикциях сложнее, чем в других, и это будет одним из компонентов для финансистов при определении возможности финансирования в таких юрисдикциях и при структурировании путей обхода этого. Формальный анализ по общему праву предполагает, что обеспеченная сторона будет иметь решение, позволяющее ей самостоятельно продать обеспеченный актив по своему выбору без необходимости привлечения третьей стороны. Но на многих возникающих рынках это невозможно.
Проектные банкиры должны тщательно оценить важность раздельного финансирования, а в случае раздельного финансирования – осознать трудности, связанные с обеспечением функционирования цепочки поставок как единого целого.
Чтобы глубже погрузиться в горнодобывающую промышленность и узнать, на что следует обратить внимание, когда речь идет о финансировании горнодобывающей промышленности, давайте вместе обратимся к вашему эксперту Damalion прямо сейчас.
