Nové těžební projekty, které se obvykle nacházejí v odlehlých regionech, potřebují infrastrukturu pro přepravu komodit z dolů do přístavů za účelem prodeje na vývozních trzích. Tato infrastruktura “z jámy do přístavu” bývá nejdražší součástí pomocné infrastruktury, jako jsou elektrárny a úpravny vody, letiště, těžební tábory a silnice, které projekt potřebuje.
Dluhové financování mezinárodních těžebních projektů
Dluh je pro přístavní projekty klíčový, a protože se od finanční krize snížila ochota riskovat, banky se na nákladech projektu podílejí méně, takže riziko refinancování nese sponzor projektu. Dluh může mít podobu půjček získaných na domácích a mezinárodních dluhových trzích, sekundárního financování od stran, které si chtějí zajistit odběry, nebo emisí dluhopisů na burze.
Sponzoři projektů potřebují také vlastní financování. Může mít podobu soukromých investic do projektu, státních investičních fondů, vlastního kapitálu významných dodavatelů nebo exportních úvěrových agentur.
Aby si sponzoři projektu zajistili financování, musí prokázat, že rizika projektu jsou přiměřená. Bankéři, kteří mají výrazný sklon k riziku, budou zvažovat rizika v porovnání s očekávaným výnosem. Požadovaná návratnost se u jednotlivých projektů a poskytovatelů financování značně liší.
Pochopení rizikových faktorů pro financování těžebních projektů
Níže je uvedeno několik klíčových rizik a úvah, které musí finančníci při hodnocení projektů “z jámy do přístavu” zvážit:
- Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu: Finančníci budou před poskytnutím úvěru požadovat určitou výši vlastního kapitálu, který musí být do projektu vložen.
- Země: Připravenost poskytovatele financování závisí na jurisdikci, do které je projekt začleněn. Například některé vznikající jurisdikce mají bohaté zdroje, které zůstávají většinou nevyužity, zejména kvůli nedostatečné infrastruktuře a náročnému podnikatelskému prostředí.
- Pojištění: Finančníci budou u každého projektu vyžadovat důkladné pojištění, například pojištění odpovědnosti za škodu způsobenou třetím osobám, pojištění stavebních rizik a pojištění proti zpoždění při zahájení provozu. V některých jurisdikcích je nutné uzavřít pojištění u místních pojišťoven. Někdy se finančníci nebudou chtít spoléhat pouze na toto pojištění, pokud místní pojistitel není dobře stabilizovaný a bonitní, a proto mohou vyžadovat zajištění. V některých jurisdikcích není postoupení zajištění zákonné, protože zákon neumožňuje místní pojišťovně poskytnout zajištění svých práv.
- Infrastruktura: Protože výrobní činnosti v dolech obvykle probíhají v odlehlých oblastech, musí hostitelské země zajistit více občanské infrastruktury, zejména v oblasti dopravy a dodávek energie, protože tyto složky mohou do určité míry zajistit hladký průběh projektů v dolech. Investoři jsou však velmi nespokojeni s místním sociálním prostředím a dopravními náklady, a to i přes jiné snahy. Mnoho dolů je vzdáleno od pobřežních terminálů a výstavba železnic probíhá za nedostatečných podmínek, takže v sezóně místní majitelé dolů tvrdě bojují o železniční dopravu, což přináší negativní dopady pro každého investora.
- Pojištění politických rizik (PRI): V určitých politicky méně stabilních jurisdikcích finančníci vidí, že čelí obrovskému riziku nekonvertibility měny, zabavení majetku a politického násilí, jako je válka nebo další akce revolucionářů. Z těchto důvodů mohou finančníci požadovat, aby jim dlužník zaplatil za výhodu pojištění politických rizik (PRI).
PRI lze získat jak ze soukromých, tak z veřejných nebo vládních zdrojů. Úkolem právníků bude zasáhnout a vyřešit definice např. války, embarga a neslučitelnosti měn, jakož i zaručit, že pojistná smlouva je přizpůsobena konkrétní úvěrové smlouvě a že události “výplaty” se shodují s událostmi neplnění podle úvěrové smlouvy. Emitenti pojistek se občas chtějí zapojit do vyjednávání úvěrové dokumentace, což se může stát zvláštním problémem v případech, kdy se některé banky rozhodnou přijmout PRI a jiné ne.
- Riziko spojené s titulem: Povaha oprávnění těžební společnosti k rozvoji ložiska, které tvoří základ projektu, bude v popředí zájmu finančníků. Vlastnictví často náleží ústřední vládě a těžební společnost může získat pouze licenci na těžbu příslušných nerostů. Finančníci provedou náležitou kontrolu, aby zaručili, že taková licence byla platně a účinně schválena a za jakých okolností může být zrušena. V řadě zemí si ústřední vláda ponechává bezplatný podíl na projektu nebo ukládá licenční poplatky.
- Státní riziko: Finančníci pravidelně posuzují státní rizika projektu. Jedná se o změny v právu nebo vládě, riziko práva, nacionalismus v oblasti zdrojů nebo infrastruktury a v některých případech i válka. Vlády mohou požadovat zdanění nebo zvýšení licenčních poplatků, omezovat zahraniční vlastnictví a ukládat nehorázné povinnosti v oblasti životního prostředí a zaměstnanosti. U přeshraničních projektů se hodnotí mezivládní aliance a dohody o sdílení příjmů.
- Přijetí zabezpečení: Finančníci budou chtít získat zajištění několika aktiv projektu. Zajišťovací dokumentace se prakticky vždy řídí právem jurisdikce, v níž se příslušné aktivum nachází. Přijetí zajištění může být v některých právních řádech komplikovanější a v některých právních řádech nebude možné přijmout zajištění budoucími aktivy nebo přijmout pohyblivé zástavní právo. To bude pro finančníka zátěží a může se stát, že dlužník bude muset nabídnout jiná řešení.
- Vymáhání práva: Vymáhání zajištění je v některých jurisdikcích komplikovanější než v jiných, což bude pro finančníky důležitým faktorem při rozhodování, zda v těchto jurisdikcích financovat, a při strukturování způsobů, jak to obejít. Formální analýza common law předpokládá, že zajištěná strana bude mít k dispozici řešení svépomocí, které jí umožní prodat zajištěné aktivum podle vlastního výběru bez nutnosti zapojení třetí strany. Na mnoha vznikajících trzích to však není možné.
Projektoví bankéři musí pečlivě posoudit význam odděleného financování a v případě odděleného financování pochopit obtíže spojené se zajištěním fungování dodavatelského řetězce jako celku.
Chcete-li proniknout hlouběji do těžebního průmyslu a vědět, na co se zaměřit, pokud jde o financování těžby, pojďme se společně obrátit na odborníka společnosti Damalion.
