Neue Bergbauprojekte, die in der Regel in abgelegenen Regionen angesiedelt sind, benötigen eine Infrastruktur für den Transport von Rohstoffen von den Minen zu den Häfen, um sie auf den Exportmärkten abzusetzen. Diese “Grube-zu-Hafen”-Infrastruktur ist in der Regel der teuerste Teil der für ein Projekt erforderlichen Zusatzinfrastruktur wie Strom- und Wasseraufbereitungsanlagen, Flughäfen, Bergbaulager und Straßen.
Fremdfinanzierung für internationale Bergbauprojekte
Da die Risikobereitschaft seit der Finanzkrise abgenommen hat, haben sich die Banken weniger an den Projektkosten beteiligt, so dass das Refinanzierungsrisiko beim Projektträger liegt. Die Verschuldung kann in Form von Krediten auf den nationalen und internationalen Kreditmärkten, durch Sekundärfinanzierung von Parteien, die sich die Abnahme sichern wollen, oder durch die Ausgabe von Anleihen an der Börse erfolgen.
Die Projektträger benötigen auch eine Eigenkapitalfinanzierung. Dies könnte in Form von privaten Investitionen in das Projekt, Staatsfonds, Eigenkapital von wichtigen Auftragnehmern oder von Exportkreditagenturen geschehen.
Um eine Finanzierung zu erhalten, müssen die Projektträger also nachweisen, dass die Projektrisiken angemessen sind. Banker, die eine ausgeprägte Risikobereitschaft haben, werden die Risiken gegen die zu erwartenden Erträge abwägen. Die geforderte Rendite ist von Projekt zu Projekt und von Finanzier zu Finanzier sehr unterschiedlich.
Verständnis der Risikofaktoren für die Finanzierung von Bergbauprojekten
Im Folgenden werden einige der wichtigsten Risiken und Überlegungen von Finanziers bei der Bewertung von Pit-to-Port-Projekten erläutert:
- Fremdkapital zu Eigenkapital: Finanziers verlangen einen bestimmten Anteil an Eigenkapital, der in das Projekt eingebracht werden muss, bevor sie einen Kredit vergeben.
- Land: Die Bereitschaft eines Geldgebers, eine Finanzierung zu gewähren, hängt von der Rechtsordnung ab, in die das Projekt eingebunden ist. So verfügen einige der aufstrebenden Länder über eine Fülle von Ressourcen, die insbesondere aufgrund mangelnder Infrastruktur und schwieriger wirtschaftlicher Rahmenbedingungen weitgehend ungenutzt bleiben.
- Versicherung: Die Geldgeber verlangen für jedes Projekt eine umfassende Versicherung, z. B. für Haftpflicht, Baurisiko und Verzögerungen bei der Inbetriebnahme. In bestimmten Ländern muss eine Versicherung bei einem lokalen Versicherungsanbieter abgeschlossen werden. Manchmal ist es für die Geldgeber unangenehm, sich nur auf eine solche Versicherung zu verlassen, wenn der örtliche Versicherer nicht gut stabilisiert und kreditwürdig ist, so dass eine Rückversicherung erforderlich sein kann. In einigen Ländern ist eine Abtretung der Rückversicherung nicht rechtmäßig, da das Gesetz der lokalen Versicherungsgesellschaft nicht erlaubt, eine Sicherheit für ihre Rechte zu stellen.
- Infrastruktur: Die Produktionstätigkeit im Bergbau findet in der Regel in abgelegenen Gebieten statt, so dass die Aufnahmeländer mehr zivile Infrastrukturen beschaffen müssen, insbesondere in den Bereichen Verkehr und Energieversorgung, da diese Komponenten den reibungslosen Ablauf der Bergbauprojekte bis zu einem gewissen Grad gewährleisten können. Doch trotz anderer Bemühungen sind die Investoren mit dem sozialen Umfeld und den Transportkosten vor Ort sehr unzufrieden. Viele Minen sind weit von den Terminals an der Küste entfernt, und der Eisenbahnbau erfolgt unter unzureichenden Bedingungen, so dass die lokalen Minenbesitzer in der Hochsaison hart um den Bahntransport kämpfen, was sich für jeden Investor negativ auswirkt.
- PRI-Versicherung (Versicherung gegen politische Risiken): In bestimmten, politisch weniger stabilen Ländern sehen sich die Finanziers enormen Risiken der Unkonvertierbarkeit der Währung, der Beschlagnahme von Vermögenswerten und politischer Gewalt wie Krieg oder zusätzlichen Aktionen von Revolutionären ausgesetzt. Aus diesen Gründen können die Geldgeber von den Kreditnehmern verlangen, dass sie für den Abschluss einer Versicherung gegen politische Risiken (PRI) bezahlen.
PRI können sowohl aus privaten Quellen als auch aus öffentlichen oder staatlichen Quellen erworben werden. Die Aufgabe der Anwälte wird es sein, einzugreifen und die Definitionen von z. B. Krieg, Embargo und Währungsunverträglichkeit zu klären sowie zu gewährleisten, dass die Police an den spezifischen Darlehensvertrag angepasst ist und die Auszahlungsereignisse mit den Ausfallereignissen des Darlehensvertrags übereinstimmen. Die Emittenten von Policen möchten gelegentlich in die Aushandlung von Kreditunterlagen einbezogen werden, was zu einem besonderen Problem werden kann, wenn bestimmte Banken PRI übernehmen wollen und andere nicht.
- Risiko des Eigentums: Die Art des Privilegs des Bergbauunternehmens, die dem Projekt zugrunde liegende Lagerstätte zu erschließen, steht im Vordergrund der Sorgfaltspflicht der Geldgeber. Häufig liegt das Eigentum bei der Zentralregierung, und das Bergbauunternehmen kann nur eine Lizenz für den Abbau der betreffenden Mineralien erwerben. Die Finanziers führen eine Due-Diligence-Prüfung durch, um sicherzustellen, dass eine solche Lizenz gültig und wirksam genehmigt wurde und unter welchen Umständen sie für ungültig erklärt werden kann. In zahlreichen Ländern behält die Zentralregierung einen unentgeltlichen Anteil an dem Projekt oder erhebt Lizenzgebühren.
- Staatliches Risiko: Die Finanziers bewerten regelmäßig die staatlichen Risiken eines Projekts. Dabei handelt es sich um Gesetzes- oder Regierungsänderungen, die Gefahr von Gesetzes-, Ressourcen- oder Infrastrukturnationalismus und in einigen Fällen auch um Krieg. Die Regierungen könnten Steuern verlangen oder eine Erhöhung der Lizenzgebühren anstreben, ausländisches Eigentum einschränken und unverschämte Umwelt- und Beschäftigungsauflagen erteilen. Bei grenzüberschreitenden Projekten werden zwischenstaatliche Allianzen und Vereinbarungen zur Aufteilung der Einnahmen bewertet.
- Übernahme von Sicherheiten: Die Finanziers werden Sicherheiten für mehrere Projektwerte verlangen. Die Sicherheitsdokumentation unterliegt praktisch immer dem Recht des Landes, in dem sich der betreffende Vermögenswert befindet. Die Bestellung von Sicherheiten kann in bestimmten Rechtsordnungen komplizierter sein, und in einigen Rechtsordnungen ist es nicht möglich, Sicherheiten für künftige Vermögenswerte zu bestellen oder ein schwebendes Pfandrecht zu übernehmen. Dies stellt eine Belastung für den Finanzier dar und kann dazu führen, dass der Kreditnehmer andere Lösungen anbieten muss.
- Vollstreckung: Die Durchsetzung von Sicherheiten ist in einigen Rechtsordnungen komplizierter als in anderen, und dies wird für Finanziers eine Komponente bei der Entscheidung sein, ob sie in solchen Rechtsordnungen finanzieren und wie sie dies umgehen können. Bei der formalen Analyse nach dem Common Law wird davon ausgegangen, dass eine gesicherte Partei über eine Selbsthilfelösung verfügt, die es ihr ermöglicht, den gesicherten Vermögenswert nach eigenem Ermessen zu verkaufen, ohne einen Dritten einbeziehen zu müssen. In vielen entstehenden Märkten ist dies jedoch nicht möglich.
Projektbanker müssen die Bedeutung separater Finanzierungen sorgfältig bewerten und im Falle separater Finanzierungen die Schwierigkeiten bei der Sicherstellung des Funktionierens der Lieferkette als Ganzes verstehen.
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