Genellikle uzak bölgelerde yer alan yeni madencilik projeleri, emtiaları madenlerden ihracat pazarlarına satmak üzere limanlara taşımak için altyapıya ihtiyaç duymaktadır. Bu “ocaktan limana” altyapı, bir projenin ihtiyaç duyduğu elektrik ve su arıtma tesisleri, havaalanları, maden kampları ve yollar gibi yardımcı altyapının en pahalı kısmı olma eğilimindedir.
Uluslararası madencilik projeleri için borç finansmanı
Borç, liman projeleri için çok önemlidir ve finansal krizden bu yana risk iştahı azaldığından, bankalar proje maliyetine daha az katkıda bulunmuş, dolayısıyla yeniden finansman riskini proje sponsoruna yüklemiştir. Borç, ulusal ve uluslararası borç piyasalarından alınan krediler, alımları güvence altına almayı amaçlayan taraflardan ikincil finansman veya bir borsada tahvil ihracı şeklinde olabilir.
Proje sponsorlarının da öz sermaye finansmanına ihtiyacı vardır. Bu, projeye özel yatırım, devlet varlık fonları, önemli yüklenicilerin öz sermayesi veya ihracat kredi kuruluşları şeklinde olabilir.
Dolayısıyla, finansman sağlamak için proje sponsorlarının proje risklerinin makul olduğunu göstermeleri gerekmektedir. Risk iştahları farklı olan bankacılar, riskleri gelecek getiriye karşı değerlendireceklerdir. Gerekli getiri, projeler ve finansörler arasında büyük farklılıklar gösterecektir.
Madencilik projelerinin finansmanı için risk faktörlerinin anlaşılması
Finansörlerin ocaktan limana projeleri değerlendirirken göz önünde bulundurması gereken temel risk ve hususlardan birkaçı aşağıda özetlenmiştir:
- Borcun öz sermayeye oranı: Finansörler, kredi vermeden önce projeye belirli bir düzeyde özkaynak enjekte edilmesini isteyecektir.
- Ülke: Bir finansörün finansman sağlamaya hazır olması, projenin entegre edildiği yargı yetkisine bağlı olacaktır. Örneğin, ortaya çıkan bazı yargı bölgeleri, özellikle altyapı yetersizliği ve zorlu iş ortamı nedeniyle çoğunlukla kullanılmayan çok sayıda kaynağa sahiptir.
- Sigorta: Finansörler, herhangi bir proje için, örneğin üçüncü taraf sorumluluğu, inşaat riski ve başlatma gecikmesi gibi kapsamlı bir sigorta talep edecektir. Belirli yargı bölgelerinde, yerel sigorta sağlayıcıları ile sigorta yaptırılması gerekmektedir. Bazen finansörler, yerel sigortacının iyi bir istikrara ve kredibiliteye sahip olmaması durumunda sadece bu tür bir sigortaya güvenmek konusunda rahat olmayabilir ve bu nedenle reasüransa ihtiyaç duyabilir. Bazı ülkelerde reasürans devri yasal değildir, çünkü yasalar yerel sigorta şirketinin hakları üzerinde teminat vermesine izin vermemektedir.
- Altyapı: Madenlerin üretim faaliyetleri genellikle uzak bölgelerde yürütülmektedir, bu da ev sahibi ülkelerin özellikle ulaşım ve enerji tedariki alanlarında daha fazla sivil altyapı tedarik etmesini gerektirmektedir, çünkü bu bileşenler maden projelerinin bir seviyeye kadar sorunsuz devam etmesini sağlayabilir. Ancak yatırımcılar, diğer çabalara rağmen yerel sosyal ortamdan ve ulaşım maliyetlerinden çok rahatsız. Birçok madenin kıyı terminallerinden uzakta olması ve demiryolu inşaatının yetersiz koşullarda yapılması nedeniyle yoğun sezonda yerel maden sahipleri demiryolu taşımacılığı için büyük mücadele vermekte, bu da her yatırımcı için olumsuz etkiler yaratmaktadır.
- PRI (politik risk sigortası) sigortası: Siyasi açıdan daha az istikrarlı olan belirli ülkelerde finansörler, para biriminin konvertibilitesinin bozulması, varlıklara el konulması ve savaş ya da devrimcilerin ek eylemleri gibi siyasi şiddet gibi muazzam risklerle karşı karşıya olduklarını fark ederler. Bu gibi nedenlerden dolayı finansörler, politik risk sigortası (PRI) avantajına sahip olmak için borçlunun ödeme yapmasını isteyebilir.
PRI özel kaynaklardan elde edilebileceği gibi kamu veya hükümet kaynaklarından da elde edilebilir. Avukatların görevi, örneğin savaş, ambargo ve para birimi uyuşmazlığı gibi tanımlara müdahale etmek ve bunları çözmek, ayrıca poliçenin belirli kredi sözleşmesine uyarlanmasını ve ‘ödeme’ olaylarının kredi sözleşmesi kapsamındaki temerrüt olaylarıyla eş zamanlı olmasını sağlamak olacaktır. Poliçe düzenleyicileri zaman zaman kredi dokümantasyonu müzakerelerine dahil olmak istemekte, bu da bazı bankaların PRI almayı seçip diğerlerinin almadığı durumlarda özel bir sorun haline gelebilmektedir.
- Mülkiyet riski: Madencilik şirketinin projenin temelini oluşturan yatağı geliştirme imtiyazının niteliği, finansörlerin gerekli özeni göstermesinde ön planda olacaktır. Genellikle, mülkiyet merkezi hükümete aittir ve madencilik şirketi sadece söz konusu madenleri çıkarmak için bir lisans alabilecektir. Finansörler, söz konusu lisansın geçerli ve etkin bir şekilde onaylandığını ve hangi durumlarda geçersiz kılınabileceğini garanti altına almak için gerekli özeni göstereceklerdir. Birçok ülkede, merkezi hükümet projede serbestçe taşınan bir hisseyi elinde tutacak veya royalti ödemeleri uygulayacaktır.
- Devlet riski: Finansörler düzenli olarak bir projenin ülke risklerini değerlendirir. Bunlar kanun veya hükümet değişiklikleri, kanun riski, kaynak veya altyapı milliyetçiliği ve bazı durumlarda savaşlardır. Hükümetler vergi talep edebilir veya royalty’de artış isteyebilir, yabancı mülkiyeti kısıtlayabilir ve aşırı çevre ve istihdam yükümlülükleri getirebilir. Sınır ötesi projelerde, hükümetler arası ittifaklar ve gelir paylaşımı düzenlemeleri değerlendirilir.
- Teminat almak: Finansörler çeşitli proje varlıkları üzerinde teminat almak isteyecektir. Teminat dokümantasyonu pratikte her zaman ilgili varlığın bulunduğu yargı alanının kanunlarına tabidir. Teminat almak bazı yargı bölgelerinde daha karmaşık olabilir ve bazı yargı bölgelerinde gelecekteki varlıklar üzerinde teminat almak veya değişken bir ücret almak mümkün olmayacaktır. Bu, finansör için bir yük olacaktır ve borçlunun başka çözümler sunmasını gerektirebilir.
- İcra: Teminatların uygulanması bazı yargı bölgelerinde diğerlerine göre daha karmaşıktır ve bu durum finansörler için bu tür yargı bölgelerinde finansman sağlayıp sağlamayacaklarına karar verirken ve bunun etrafındaki yolları yapılandırırken bir bileşen olacaktır. Resmi örf ve adet hukuku analizi, teminat altına alınan bir tarafın, üçüncü bir tarafı dahil etmesine gerek kalmadan teminat altına alınan varlığı kendi seçtiği şekilde satmasına olanak tanıyan bir kendi kendine yardım çözümüne sahip olacağını varsayar. Ancak ortaya çıkan birçok pazarda bu mümkün değildir.
Proje bankacılarının ayrı finansmanların önemini dikkatle değerlendirmeleri ve ayrı finansmanın olduğu yerlerde tedarik zincirinin bir bütün olarak işlemesini sağlamanın zorluklarını kavramaları gerekir.
Madencilik sektörünün derinliklerine inmek ve madencilik finansmanı söz konusu olduğunda nelere dikkat etmeniz gerektiğini öğrenmek için gelin birlikte Damalion uzmanınızla iletişime geçelim.
