Что такое секьюритизация?
Секьюритизация – это метод, при котором активы, обеспечивающие поток доходов, вместе с соответствующими рисками упаковываются в компанию специального назначения (SPV), а затем продаются ценные бумаги SPV заинтересованным инвесторам, которые получают дивиденды/проценты и выплачивают основную сумму в оговоренные сроки.
Секьюритизация часто используется для монетизации неликвидных активов, снижения стоимости финансирования или переупаковки финансовых активов, а также для корректировки риска.
Вы можете прочитать наше руководство Damalion о секьюритизации в Люксембурге.
Законопроект, модернизирующий Закон Люксембурга о секьюритизации
За последние годы закон Люксембурга от 22 марта 2004 года о секьюритизации (“Закон о секьюритизации”) стал успешной основой для широкого спектра сделок по секьюритизации, переупаковке и финансированию.
Она создала надежную и благоприятную для инвесторов правовую и налоговую базу для сделок секьюритизации, осуществляемых люксембургскими SV, обеспечивая высокую степень гибкости.
9 февраля 2022 года парламент Люксембурга (Chambre des Députés) принял новый законопроект, изменяющий Закон о секьюритизации.
Основные выводы из нового законопроекта кратко изложены в следующих пунктах:
- Финансирование транспортного средства секьюритизации (SV): Финансирование сделки больше не ограничивается ценными бумагами, а открыто для любого финансового инструмента, при условии, что погашаемая сумма зависит от секьюритизированных рисков. Это делается для того, чтобы привести Закон о секьюритизации в соответствие с Европейским регламентом о секьюритизации, который не требует финансирования исключительно в форме ценных бумаг.
- Были решены некоторые бухгалтерские вопросы, связанные с отделениями: Закон о секьюритизации позволяет многосекционным SV, финансируемым за счет собственного капитала, утверждать баланс и отчет о прибылях и убытках каждой секции только на основании голосов акционеров такой секции, если такая возможность включена в устав компании. Кроме того, устав SV может предусматривать, что прибыль, распределяемые резервы и обязательные законные резервы отделения определяются отдельно и без привязки к финансовому положению SV в целом.
- Новые юридические формы для SVs: Вслед за развитием законодательства Люксембурга о компаниях, новый Закон о секьюритизации вводит дополнительные корпоративные структуры, доступные для SV: неограниченные компании (sociétés en nom collectif) (SENC), простые товарищества с ограниченной ответственностью (sociétés en commandite simple) (SCS), специальные товарищества с ограниченной ответственностью (sociétés en commandite spéciale) (SCSp) и упрощенные публичные компании с ограниченной ответственностью (sociétés par actions simplifiées) (SAS).
Необходимость аудита для люксембургских структур секьюритизации
Все SV (включая SV в форме простого товарищества с ограниченной ответственностью (société en commandite simple), специального товарищества с ограниченной ответственностью (société en commandite spéciale) и неограниченной компании (société en nom collectif) должны составлять и публиковать годовые отчеты, в каждом случае подлежащие аудиту одним или несколькими уполномоченными люксембургскими независимыми аудиторами (réviseurs d’entreprises agréés).
- Разъяснение относительно надзора со стороны регулятора Люксембурга (CSSF): Модернизированный закон о секьюритизации устанавливает, что SV должен быть под надзором CSSF, когда он выпускает ценные бумаги для общественности на постоянной основе, в соответствии с текущей интерпретацией, данной CSSF в своих FAQ. Порог деноминации для публичных эмиссий предлагается снизить со 125 000 евро до 100 000 евро (для соответствия исключению из Положения о проспектах эмиссии). Таким образом, только SV, выпускающие более трех раз в год ценные бумаги для населения номиналом менее 100 000 евро для непрофессиональных инвесторов, должны будут получить одобрение CSSF. Невыполнение заявки на получение разрешения от CSSF в таких случаях теперь также подлежит наказанию.
- Прямое и косвенное владение активами: Модернизированный закон о секьюритизации разъясняет, что SV может прямо или косвенно владеть секьюритизированными активами. Это означает, например, что прямое владение недвижимостью со стороны SV будет однозначно разрешено.
- Больше гибкости в отношении пассивного управления: В соответствии с модернизированным Законом о секьюритизации, активное управление будет разрешено для SV в отношении рисков, связанных с облигациями, кредитами или другими долговыми инструментами, за исключением случаев, когда финансовые инструменты выпускаются для населения. Это должно позволить Люксембургу привлечь больше структур CDO/CLO, которые исторически создавались в других юрисдикциях.
- Юридическая субординация: Модернизированный закон о секьюритизации направлен на внедрение формального юридического набора правил субординации, применимых к финансовым инструментам, выпущенным SV.
В силу закона,
- акции и доли партнерства будут субординированы по отношению к другим финансовым инструментам, выпущенным SV,
- акции и доли партнерства будут субординированы бенефициарными акциями, выпущенными SV,
- бенефициарные акции будут субординированы по отношению к долговым финансовым инструментам, выпущенным SV, и
- финансовые инструменты с переменной плавающей ставкой будут субординированы по отношению к финансовым инструментам с фиксированной ставкой, выпущенным SV.
Однако здесь есть место для гибкости, поскольку набор правил субординации может быть отменен в учредительных документах или эмиссионных документах.
- Вводятся более гибкие рамки для обеспечительных интересов, предоставляемых ЗВ: В течение многих лет заключению финансовых соглашений с участием ЗВ препятствовал запрет на предоставление ЗВ обеспечительных интересов, за исключением случаев, когда они предоставлялись по его собственным обязательствам или в пользу его инвесторов. Структура, в которой обеспеченный долг возникает на уровне материнской или дочерней компании SV, неизбежно столкнется с некоторыми осложнениями. Новый закон вводит определенную степень гибкости, которая позволяет SV обеспечивать обязательства других лиц, а не только свои собственные, при условии, что такие обязательства связаны со сделкой секьюритизации. Санкция ничтожности сделки, не соответствующей требованиям, также была отменена.
- Разъяснение по фондам секьюритизации: Модернизированный закон о секьюритизации дополнительно разъясняет, что фонды секьюритизации (и их ликвидация) должны быть зарегистрированы в Люксембургском деловом реестре, причем действующие фонды секьюритизации должны зарегистрироваться в течение шести месяцев после вступления в силу законопроекта.
- Налог: Модернизированный Закон о секьюритизации не содержит каких-либо конкретных налоговых мер в отношении SV, которые уже в рамках Закона о секьюритизации пользуются очень привлекательным налоговым режимом. Действительно, SV, созданные как корпоративные транспортные средства, могут быть в состоянии полностью вычесть из своей налогооблагаемой базы обязательства или распределения, сделанные акционерам или инвесторам, не взимая люксембургский налог у источника, независимо от местонахождения акционеров и инвесторов. Более того, поскольку SV, созданные как корпоративные транспортные средства, полностью облагаются налогом, на них может распространяться действие договоров об избежании двойного налогообложения и директив ЕС. Наконец, управленческие услуги, оказываемые СВ, могут в основном полагаться на освобождение от НДС.
В свете вышесказанного Люксембург смог зарекомендовать себя в качестве основного центра для сделок секьюритизации, а учитывая широкий спектр гибких и благоприятных для инвестиций положений, велика вероятность того, что он продолжит успешно работать в этом направлении и в будущем.
Чтобы зарегистрировать свое средство секьюритизации в Люксембурге, пожалуйста, свяжитесь с вашим экспертом Damalion прямо сейчас.
