什么是证券化？
证券化是一种将可带来收入流的资产及其归属风险打包到特殊目的工具 (SPV) 中，然后将 SPV 中的证券出售给赚取股息/利息并偿还本金的感兴趣投资者的方法约定日期的金额。
证券化通常用于将非流动资产货币化、降低融资成本或重新包装金融资产，以及调整风险。
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卢森堡证券化法现代化法案
在过去的几年里， 2004 年 3 月 22 日颁布的关于证券化的卢森堡法律（“证券化法”）已经为各种证券化、重新包装和融资交易验证了一个成功的框架。
它为卢森堡 SV 进行的证券化交易建立了可靠且对投资者友好的法律和税收框架，从而提高了灵活性。
2022 年 2 月 9 日，卢森堡议会 (Chambre des Députés)通过了一项修改证券化法的新法案。
以下段落总结了新法案的主要内容：
- 为证券化工具 (SV)融资：交易的融资不再局限于证券，而是对任何金融工具开放，只要可偿还金额取决于证券化风险。 这样做的目的是使证券化法与欧洲证券化条例保持一致，该条例不要求仅以证券形式进行融资。
- 与隔间相关的某些会计问题已得到解决：证券化法允许以股权融资的多隔间 SV 仅凭借该隔间股东的投票权来授权每个隔间的资产负债表和损益表，鉴于此类选项已包含在其公司章程中。 此外，SV 的公司章程可能会规定，利润、可分配储备和强制法定储备是在单独的基础上指定的，而不参考 SV 的总体财务状况。
- SV 的新法律形式：赶上卢森堡公司法的发展，新的证券化法为 SV 引入了额外的公司结构：无限公司 (sociétés en nom collectif) (SENC)、普通有限合伙企业 (sociétés en commandite simple ) (SCS)、特殊有限合伙公司 (sociétés en commandite spéciale) (SCSp) 和简化公共有限责任公司 (sociétés par actions simplifiées) (SAS)。
卢森堡证券化结构的审计需求
所有 SV（包括以普通有限合伙 (société en commandite simple)、特殊有限合伙 (société en commandite spéciale) 和无限公司 (société en nom collectif) 形式的 SV）都必须制定和公布年度账目，在每个案件均由一名或多名经授权的卢森堡独立审计师 (réviseurs d’entreprises agréés) 进行审计。
- 卢森堡监管机构 (CSSF) 监管澄清：根据 CSSF 在其常见问题解答中给出的当前解释，现代化证券化法确定 SV 在持续向公众发行时必须接受 CSSF 监管. 建议将公开发行的面额门槛从 125,000 欧元降低到 100,000 欧元（以符合招股说明书规定的豁免）。 因此，只有每年向公众发行超过 3 次面值低于 100,000 欧元的非专业投资者证券的 SV 才需要获得 CSSF 的批准。 在这种情况下，如果不尊重 CSSF 的授权申请，现在也将受到处罚。
- 直接和间接持有资产：《现代化证券化法》阐明，SV 可以直接和间接持有证券化资产。 例如，这意味着明确允许 SV 直接持有房地产。
- 被动管理方面的更大灵活性：根据《现代化证券化法》，将允许 SV 对与债券、贷款或其他债务工具相关的风险进行主动管理，除非融资工具是向公众发行的。 这将使卢森堡能够吸引更多历史上在其他司法管辖区设立的 CDO/CLO 结构。
- 法律从属关系：现代化证券化法旨在实施一套正式的法律从属规则，适用于 SV 发行的金融工具。
根据法律，
- 股份和合伙权益将从属于 SV 发行的其他金融工具，
- 股份和合伙权益将从属于 SV 发行的受益股份，
- 受益股将优先于 SV 发行的债务金融工具，并且
- 浮动利率金融工具将附属于 SV 发行的固定利率金融工具。
但是，由于可以在章程文件或发行文件中覆盖从属规则集，因此会有灵活性的空间。
- 为 SV 授予的担保权益引入了一个更灵活的框架：多年来，涉及 SV 的融资安排受到禁止 SV 授予担保权益的阻碍，除非它们是为自身义务或有利于其投资者。 在 SV 的母公司或子公司层面产生有担保债务的结构必然会遇到一些复杂情况。 新法律引入了一定程度的灵活性，允许 SV 确保他人的义务，而不仅仅是自己的义务，只要这些义务与证券化交易相关。 对不合规交易的无效制裁也已被取消。
- 关于证券化基金的澄清：《现代化证券化法》进一步解释说，证券化基金（及其清算）必须在卢森堡商业登记处登记，目前的证券化基金必须在草案生效后六个月内登记。
- 税收：现代化证券化法不直接包括任何有关 SV 的具体税收措施，这些措施已经根据证券化法受益于非常有吸引力的税收制度。 事实上，作为公司工具设立的 SV 可以从其向股东或投资者作出的应税基础承诺或分配中全额扣除，而无需触发任何卢森堡预扣税，无论股东和投资者位于何处。 此外，由于作为公司车辆成立的 SV 完全应纳税，它们可能有资格双重征税条约准入和欧盟指令。 最后，对 SV 的管理服务可能主要依赖增值税豁免。
鉴于上述情况，卢森堡已经能够将自己确立为证券化交易的主要中心，并且鉴于广泛的灵活和投资友好的条款，它很有可能在未来继续在这方面取得成功。
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