Ce este securitizarea?
Securitizarea este o metodă prin care se iau active care generează un flux de venituri, împreună cu riscurile care le sunt atribuite, se împachetează într-un vehicul cu scop special (SPV) și apoi se vând titluri de valoare în SPV investitorilor interesați care obțin dividende/dobânzi și rambursarea sumei principale la o dată convenită.
Securitizarea este adesea utilizată pentru a monetiza activele nelichide, pentru a reduce costurile de finanțare sau pentru a reambala activele financiare și pentru a ajusta riscul.
Puteți citi ghidul nostru Damalion despre securitizarea din Luxemburg.
Proiectul de lege de modernizare a Legii luxemburgheze privind securitizarea
În ultimii ani, legea luxemburgheză din 22 martie 2004 privind securitizarea (“Legea privind securitizarea”) a validat un cadru de succes pentru o mare varietate de tranzacții de securitizare, reambalare și finanțare.
Acesta a stabilit un cadru juridic și fiscal fiabil și favorabil investitorilor pentru tranzacțiile de securitizare efectuate de către SV luxemburgheze, promovând un grad ridicat de flexibilitate.
La 9 februarie 2022, Parlamentul luxemburghez (Chambre des Députés) a adoptat un nou proiect de lege de modificare a Legii privind securitizarea.
Principalele concluzii din noul proiect de lege sunt rezumate în paragrafele următoare:
- Finanțarea vehiculului de securitizare (SV): Finanțarea unei tranzacții nu se mai limitează la titluri de valoare, ci este deschisă oricărui instrument financiar, atâta timp cât suma rambursabilă depinde de riscurile securitizate. Scopul acestei modificări este de a alinia Legea privind securitizarea la Regulamentul european privind securitizarea, care nu impune finanțarea exclusiv sub formă de titluri de valoare.
- Anumite probleme contabile legate de compartimente au fost rezolvate: Legea privind securitizarea permite societăților de tip SV cu mai multe compartimente care sunt finanțate prin capitaluri proprii să autorizeze bilanțul și contul de profit și pierdere al fiecărui compartiment numai prin voturile acționarilor respectivului compartiment, în condițiile în care această opțiune este inclusă în statutul lor. De asemenea, statutul unui SV poate prevedea că profiturile, rezervele distribuibile și rezervele legale obligatorii ale unui compartiment sunt specificate separat și fără a se face referire la situația financiară a SV în general.
- Noi forme juridice pentru SV: În concordanță cu evoluțiile din legislația luxemburgheză privind societățile comerciale, noua Lege privind securitizarea introduce structuri corporative suplimentare disponibile pentru SV: societăți cu răspundere nelimitată (sociétés en nom collectif) (SENC), societăți în comandită simplă (sociétés en commandite simple) (SCS), societăți în comandită specială (sociétés en commandite spéciale) (SCSp) și societăți publice cu răspundere limitată simplificate (sociétés par actions simplifiées) (SAS).
Nevoia de audit pentru structurile de securitizare din Luxemburg
Toate SV (inclusiv SV sub forma unei societăți în comandită simplă (société en commandite simple), a unei societăți în comandită specială (société en commandite spéciale) și a unei societăți cu răspundere nelimitată (société en nom collectif) trebuie să întocmească și să publice conturile anuale, care trebuie să fie auditate de unul sau mai mulți auditori independenți autorizați din Luxemburg (réviseurs d’entreprises agréés).
- Clarificări privind supravegherea de către autoritatea de reglementare luxemburgheză (CSSF): Legea modernizată privind securitizarea stabilește că un SV trebuie să facă obiectul supravegherii CSSF, atunci când emite în mod continuu către public, în conformitate cu interpretarea actuală dată de CSSF în întrebările frecvente. Se propune reducerea pragului de valoare nominală pentru emisiunile publice de la 125 000 EUR la 100 000 EUR (pentru a corespunde cu scutirea din Regulamentul privind prospectul). Astfel, numai SV care emit de mai mult de trei ori pe an titluri de valoare destinate publicului cu o valoare nominală mai mică de 100 000 EUR către investitori neprofesioniști ar trebui să fie aprobate de CSSF. Nerespectarea cererii de autorizare de către CSSF în astfel de cazuri este acum supusă, de asemenea, unor sancțiuni.
- Deținerea directă și indirectă de active: Legea modernizată privind securitizarea prevede că un SV poate deține, direct și indirect, activele securitizate. Aceasta înseamnă, de exemplu, că deținerea directă de bunuri imobiliare de către un SV ar fi permisă în mod explicit.
- Mai multă flexibilitate în ceea ce privește gestionarea pasivă: Prin Legea modernizată a securitizării, gestionarea activă va fi permisă în cazul VS pentru riscurile legate de obligațiuni, împrumuturi sau alte titluri de creanță, cu excepția cazului în care instrumentele de finanțare sunt emise pentru public. Acest lucru ar trebui să permită Luxemburgului să atragă mai multe structuri CDO/CLO care au fost înființate în alte jurisdicții.
- Subordonarea juridică: Legea modernizată a securitizării are ca scop implementarea unui set legal formal de norme de subordonare aplicabile instrumentelor financiare emise de un SV.
În virtutea legii,
- acțiunile și interesele de parteneriat vor fi subordonate altor instrumente financiare emise de SV,
- acțiunile și participațiile de parteneriat vor fi subordonate acțiunilor beneficiare emise de SV,
- acțiunile beneficiare vor fi subordonate instrumentelor financiare de datorie emise de SV și
- instrumentele financiare variabile cu rată variabilă vor fi subordonate instrumentelor financiare cu rată fixă emise de SV.
Cu toate acestea, va exista o marjă de manevră pentru flexibilitate, deoarece setul de reguli de subordonare poate fi anulat în documentele constitutive sau în documentele de emitere.
- Se introduce un cadru mai flexibil pentru garanțiile reale mobiliare acordate de un SV: Timp de mulți ani, acordurile de finanțare care implicau un SV au fost împiedicate de interdicția impusă SV de a acorda garanții reale mobiliare, cu excepția cazului în care acestea erau acordate pentru propriile obligații sau în favoarea investitorilor săi. O structură în care datoria garantată era contractată la nivelul societății-mamă sau al unei filiale a SV era inevitabil să se confrunte cu unele complicații. Noua lege introduce un anumit grad de flexibilitate, care permite unui SV să garanteze obligațiile altor persoane, și nu doar ale sale, atâta timp cât aceste obligații sunt asociate cu tranzacția de securitizare. De asemenea, a fost eliminată sancțiunea nulității pentru tranzacția neconformă.
- Clarificări privind fondurile de securitizare: Legea modernizată privind secur itizarea explică în continuare faptul că fondurile de securitizare (și lichidarea acestora) trebuie să fie înregistrate în registrul comerțului din Luxemburg, iar fondurile de securitizare actuale trebuie să se înregistreze în termen de șase luni de la intrarea în vigoare a proiectului de lege.
- Impozit: Legea modernizată a securitizării nu include în mod direct nicio măsură fiscală specifică în ceea ce privește VS, care beneficiază deja, în temeiul Legii privind securitizarea, de un regim fiscal foarte atractiv. Într-adevăr, SV constituite ca vehicule corporative pot fi în măsură să deducă integral din baza lor impozabilă angajamentele sau distribuirile efectuate către acționari sau investitori fără a atrage după sine nicio reținere la sursă în Luxemburg, indiferent de locul unde se află acționarii și investitorii. În plus, întrucât SV constituite ca vehicule corporative sunt pe deplin impozabile, acestea pot fi eligibile pentru accesul la convențiile de evitare a dublei impuneri și la directivele UE. În cele din urmă, serviciile de gestionare prestate către SV se pot baza în principal pe o scutire de TVA.
Având în vedere cele de mai sus, Luxemburgul a reușit să se impună ca un centru principal pentru tranzacțiile de securitizare și, având în vedere gama largă de dispoziții flexibile și favorabile investițiilor, este foarte probabil să continue să aibă succes în această privință și în viitor.
Pentru a vă înregistra vehiculul de securitizare în Luxemburg, vă rugăm să contactați acum expertul Damalion.
