2016年7月にルクセンブルク議会で可決された法律により、オルタナティブ投資ファンドに該当する規制対象外のファンド「RAIF（Reserved Alternative Investment Fund）」が設立されました。
この新しい投資ビークルは、ルクセンブルクをファンドの設立者にとって魅力的で革新的な国として位置づけ、操作が簡単で過剰な官僚主義を伴わない柔軟な法的構造を提供します。 また、ルクセンブルクで活動するプライベート・エクイティ・ファームやオルタナティブ・インベストメント・ファンド・マネージャーが利用できる膨大な選択肢を拡大することができます。
ルクセンブルクにおけるRAIFの重要な側面
RAIF
RAIF」とは、「Reserved Alternative Investment fund」の略で、オルタナティブ投資ファンドのカテゴリーに分類される規制対象外のファンドを指します。
RAIFに分類されるためには、AIFM指令（EU指令2011/61/EU）を実施する2013年7月12日の法律で定められた代替投資ファンドの定義に従う必要があります。 AIFM法によれば、代替投資ファンドは、以下のような集団投資事業（その投資部門を含む）から構成されています。
- (a) 複数の投資家から資本を調達し、投資家の利益のために特定の投資方針に従って投資すること。
- (b) 指令 2009/65/EC の第 5 条に従って認可を免除されている。
監督
RAIFは規制対象外であるため、ルクセンブルクの金融監督当局（CSSF）による事前承認やプルデンシャルな監視を必要とせずに運営されています。 つまり、RAIFの発売には当局の承認が不要であり、設立後すぐにRAIFを販売することが可能です。
投資方針、新しいコンパートメントやシェアクラスの立ち上げ、清算など、RAIFの活動を変更する場合も、監督当局からのクリアランスは必要ない。 この合理化されたプロセスにより、”Time to Market “の短縮が可能になります。
対象となる投資家
RAIFは、「十分な知識を持った投資家」に分類される個人だけが利用できるものです。 このような投資家には、機関投資家、プロの投資家、または情報通の投資家であることを確認する書面を提供したその他の個人が含まれます。 さらに、RAIFに最低125,000ユーロを投資するか、信頼できる金融機関またはAIFMが実施する評価を受け、RAIFへの投資評価に関する習熟度、専門知識、経験を確認することが求められます。
法的な種類と書式
RAIFは、主に2つの法的構造で設立することができます。 第一の選択肢は、管理会社によって管理される共通投資ファンド（FCP – fonds commun de placement）と呼ばれる契約形態である。 もう一つの選択肢は、会社組織で、可変資本型投資会社（SICAV ）または固定資本型投資会社（SICAF ）になります。
など、さまざまな会社形態が可能です：
- パブリックまたはプライベートな有限責任会社（SAまたはSARL）。
- 協同組合企業（SCOSA）、
- 株で限定されたパートナーシップ（SCA）です、
- パートナーシップ（SCS）、または
- スペシャル・リミテッド・パートナーシップ（SCSP）です。
マネジメント
RAIFの資産運用は、CSSFの正式な認可を受け、AIFM指令に定められた規制の下で運営される外部の代替投資ファンドマネージャー（AIFM）に独占的に委ねられています。
AIFMは、AIFM指令に基づく必要な認可を取得していれば、ルクセンブルク、他のEU加盟国、または第三国に拠点を置くことができます。 AIFMは、AIFM指令のすべての関連規定を遵守し、ポートフォリオやリスク管理などの必須機能を完全に実行しなければなりません。
対象資産とリスク分散
RAIF法は、2007年2月13日に制定されたSIF（Specialized Investment Fund）に対する規制を参考にしています。 そして、SIFにすでに導入されている明確な分散投資のガイドラインを組み込んでいます。
RAIFは、ワイン、美術品、ダイヤモンドなどの従来とは異なる資産を含め、特定の制限を受けることなく、幅広い資産に投資することができます。 ただし、CSSFのサーキュラー07/309に記載されているリスク分散ルールを遵守する必要があります。 この規則では、単一の発行体から同じカテゴリーの証券への投資について、RAIFの総資産またはコミットメントの最大30％までという制限を設けています。 集団投資傘の各サブファンドは、責任分界を確保するため、独立した発行体として扱われます。
さらに、RAIFは、空売りの結果、同じ企業が発行する同じ種類の証券について、その資産価値の30％を超えるショートポジションを保有することが制限されていることを強調しなければならない。 また、金融派生商品を利用する場合は、原資産の適切な分散を維持する必要があります。 店頭取引におけるカウンターパーティ・リスクも、カウンターパーティの品質や適格性に基づいて制限されるべきである。
また、RAIF法では、RAIFがリスクキャピタルビークル（SICAR）制度を選択することができ、リスク拡散の要件なしにリスクキャピタル対象への無制限の投資が可能です。
サービスプロバイダー
各RAIFは、ルクセンブルクに拠点を置く預託銀行（またはEU預託銀行のルクセンブルク支店）を任命し、ルクセンブルクに中央管理機関を設置し、外部監査人のサービスを受けることが要求されます。
投資マネージャー、販売業者、支払代理人など、ルクセンブルクに拠点を持たない他のサービスプロバイダーも指定することができます。
発行文書
RAIFは、投資家が十分な情報を得た上で投資判断を行うために必要な情報（関連するリスクの理解を含む）を提供する発行文書を作成することが求められています。 発行文書は、RAIFがルクセンブルクにおけるプルデンシャル監督を免除されていることを宣言しなければならない。
税制
税制面では、RAIFがSIF（Specialized Investment Fund）制度の下で運営することを決定した場合、SIFと同一の税制上の扱いを受けることになります。 そのため、0.01％の税率で年間購読税がかかるだけです。 しかし、RAIFがSICAR体制を選択した場合、標準的な法人所得税率である24.94%が適用されることになります。
一方、ルクセンブルグが締結している二重租税条約、「EU親子会社指令」、参加免除に関する規定などの恩恵を受ける可能性もあります。 SICAR制度下のRAIFは、配当金支払いに対する源泉徴収税および純富裕税が免除されます。
AIFMがRAIFに提供する運用サービスは、ルクセンブルクでは付加価値税（VAT）の対象とならないため、課税の免除を受けることができます。
ルクセンブルクにおけるRAIFの重要性
RAIFは、ルクセンブルク大公国において、いくつかの理由から重要な位置を占めています：
- 国際的な認知度ルクセンブルクは、資産運用業界の専門家として知られ、主要な金融センターとして長年にわたり高い評価を得ています。 また、RAIFの導入により、ルクセンブルクはオルタナティブ投資ファンドのハブとしての地位がさらに高まり、世界中からファンドマネージャーや投資家が集まるようになりました。
- 柔軟性と効率性：プライベートエクイティ、不動産、ヘッジファンド、ベンチャーキャピタルファンドなど、さまざまなタイプの投資ファンドを作ることができ、高い柔軟性を備えています。
- SIFに代わる魅力的なファンド：RAIF導入以前は、SIF（Specialized Investment Fund）がルクセンブルクにおける主要なオルタナティブ投資ファンドストラクチャーでした。 SIFはルクセンブルクの規制当局（CSSF）による認可と継続的な監督が必要ですが、RAIFは不要です。 このように直接の監督から免除されることで、RAIFはファンドマネージャーにとってより効率的な選択肢となり、規制遵守に伴う時間とコストを削減することができます。
- 情報通の投資家の取り込み：機関投資家やプロの投資家など「情報通の投資家」を対象としています。 このように、十分な知識を持った投資家に焦点を当てることで、RAIFは十分な情報に基づいた投資判断ができる投資家を惹きつけることができるのです。
- 適格資産・リスク分散：SIF（Specialized Investment Fund）には適用されません。 リスク分散ルールを遵守することを前提に、特定の制限なく幅広い資産に投資することができます。 この柔軟性により、RAIFは非従来型資産を検討することができ、投資の多様化を促進することができます。
- 欧州パスポート：RAIFの主な利点の1つは、欧州パスポートを享受できることです。 このことは、RAIFがEU全域の十分な知識を持った投資家に普及することを意味し、煩雑な事前手続きの必要性を排除しています。 このパスポーティング特権は、RAIFの市場範囲を拡大し、国境を越えた投資を促進するものです。
全体として、RAIFは、ルクセンブルクをファンドの設立者にとって革新的で競争力のある地域と位置づける上で重要な役割を担っています。
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