ルクセンブルクは、その安定した政治環境、良好な規制の枠組み、欧州連合（EU）内の戦略的な立地により、長年にわたり欧州有数の金融センターとして認められてきた。 ルクセンブルクの金融サービス産業の基盤のひとつは証券化市場であり、投資家に強固で柔軟な選択肢を提供している。 ルクセンブルク証券化ビークル（SV）は、証券化取引の促進、投資の誘致、革新的な資金調達ソリューションの提供を目的として設立された機関である。 ダマリオンは、ルクセンブルクの証券化ビークルの原則、規制の枠組み、税務上の留意点をまとめ、投資家にとって魅力的な仕組みである理由を強調する。
ルクセンブルク証券化の原則
証券化とは、ローン、住宅ローン、債権など様々な種類の金融資産をプールし、投資家に販売できる証券に変換するプロセスである。 主な目的は、流動性を高め、リスクをオリジネーターから投資家に移転することである。 2004年に制定されたルクセンブルク証券化法は、ルクセンブルクにおける証券化の法的基盤となっており、高い柔軟性と法的確実性を提供している。
ルクセンブルクの証券化の基本原則は、資産のオリジネーターから分離したビークルを設立することである。 この分離により、証券化された資産は倒産隔離型となり、オリジネーターの倒産がSVやその発行する証券に影響を与えない。 この特徴は、投資家の利益を保護し、証券化構造の完全性を維持するために極めて重要である。
ルクセンブルクのSVは、会社（SARL、SA…）、パートナーシップ、ファンドなど、さまざまな形態をとることができます。 この柔軟性により、取引の具体的なニーズや投資家の嗜好に合わせて構造を調整することができる。 SVは、原資産や希望するリスク・リターン・プロフィールに応じ、債券、手形、株式など、さまざまなタイプの証券を発行することができます。 このような適応性により、ルクセンブルクのSVは、単純なものから非常に複雑なものまで、幅広い証券化取引に適している。
ルクセンブルクの証券化規制
ルクセンブルクの証券化制度は、証券化ビークルの設立、 管理、運営に関する包括的な枠組みを定めた2004年 のルクセンブルク証券化法によって規定されている。 この法律は、投資を誘致し、証券化市場を円滑に機能させるために不可欠な法的確実性と投資家保護を提供することを目的としている。
証券化法では、ルクセンブルクのSVはルクセンブルクに登記上の事務所を置き、ルクセンブルクを拠点とする事業体によって管理されなければならない。 この要件は、SVとルクセンブルクの司法管轄権との結びつきを強め、SVの信頼性と安定性を高めるものである。 SVの管理・運営は、国際的なベストプラクティスに沿ったルクセンブルクの規制基準に準拠しなければならない。 これにより透明性と説明責任が確保され、投資家の信頼がさらに高まる。
ルクセンブルクの証券化制度の特徴は、SVの中にコンパートメントを作ることができることである。 コンパートメントごとに異なる資産を保有し、異なる証券を発行することができ、各コンパートメントの負債は分離される。 つまり、あるコンパートメントに関連するリスクが他のコンパートメントに影響することはなく、投資家に対する保護が強化される。 このコンパートメント化により、ルクセンブルクのSVはマルチアセットやマルチインベスターの証券化取引にとって特に魅力的な存在となっている。
ルクセンブルク証券化ビークルの税務上の留意点
ルクセンブルクの証券化の最大の魅力の一つは、その税制上の優遇措置である。 証券化ビークルに特化した特別な税制はないが、ルクセンブルクの一般税法には、課税所得をゼロにできる大きなメリットがある。 これは、支払利息を含む経費の損金算入によって達成され、証券化資産から生じる所得を相殺することができる。
ルクセンブルクのSVには通常、法人所得税と地方事業税が課されるが、証券化活動に関連して発生したすべての経費を控除することができる。 これには、投資家への利払い、管理手数料、その他 の運営コストが含まれる。 これらの経費を注意深く構造化することで、SVの課税所得をゼロにすることが可能であり、実質的に課税中立を達成することができる。 この税制中立性は、証券化のメリットを、税負担によって損なわれることなく投資家に還元できるため、ルクセンブルクSVの魅力の重要な要素となっている。
利子控除の制限
ルクセンブルクの証券化ビークルは、租税回避に対抗し、公正な課税を確保するための世界的な取り組みの一環として導入された、利子損金算入に関する一定の制限に従わなければなりません。 これらの制限は、ルクセンブルクを含むEU全域で実施されている租税回避防止指令（ATAD）に沿ったものである。
ATADでは、純利息費用の損金算入は、企業のEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）の30％を上限としている。 この上限は、過剰な利子控除が課税ベースを侵食することを防ぐためのものである。 しかし、ルクセンブルクのSVは、こうした制限の影響を緩和する一定の免除・軽減措置の恩恵を受けています。
例えば、SVの正味支払利息が特定の閾値（現在300万ユーロ）を超えない場合、損金算入の上限は適用されない。 この適用除外は、支払利息が比較的少ない小規模の証券化取引に特に有益である。 さらに、ATAD規則では、控除不能な支払利息および未使用の支払利息の繰越が認められており、支払利息の控除可能性を長期にわたって柔軟に管理することができる。
ルクセンブルク証券化ビークルのメリット
ルクセンブルク証券取引委員会（SV）には、証券化取引に有利ないくつかの利点がある。 これらの利点は、ルクセンブルクの良好な法律、規制、税制環境に起因するもので、これらの環境が相まって、証券化のための安全で効率的なプラットフォームが構築されている。
- 法的確実性と投資家保護ルクセンブルクの証券化法は、投資家の利益保護を確実にする明確で予測可能な法的枠組みを提供している。 SVの倒産隔離性は、分離されたコンパートメントを構築できることと相まって、投資の安全性を高め、異なる証券化取引間の相互汚染のリスクを最小限に抑えている。
- ストラクチャリングの柔軟性ルクセンブルクのSVは、会社、パートナーシップ、またはファンドとして組成することができ、取引や投資家の特定のニーズに合わせて高度なカスタマイズが可能です。 シンプルな債券から複雑な仕組みの商品まで、幅広い証券を発行できるため、ルクセンブルクのSVは様々なタイプの証券化取引に適しています。
- 税務上の取り扱い証券化ビークルに対する特別な税制はないが、ルクセンブルクの税法は証券化活動に関連する費用の控除を認めており、課税所得をゼロにできる可能性がある。 この税制上の中立性は、証券化のメリットが税負担によって減殺されることがないため、大きなメリットとなる。
- 規制の遵守と透明性ルクセンブルクの規制環境は、高水準のコンプライアンスと透明性を特徴としている。 SVはルクセンブルクに登録事務所と経営陣を置くことが義務付けられているため、国際的なベストプラクティスに沿った規制監督を受けることができる。 これはSVの信頼性を高め、投資家に安心感を与える。
- 戦略的立地と市場アクセス欧州連合（EU）加盟国であるルクセンブルクは、EU単一市場へのアクセスを提供し、クロスボーダー証券化取引に大きな機会を提供している。 ルクセンブルクの戦略的立地は、主要な金融センターとしての評判と相まって、欧州および世界の投資家をターゲットとした証券化活動の理想的な拠点となっている。
ルクセンブルクの証券化ビークルは、現代の証券化取引のニーズを満たすのに適した、堅牢かつ柔軟な構造を提供しています。 倒産隔離と資産分離の原則に加え、包括的な規制の枠組みと税制上の優遇措置が、証券化にとって魅力的な環境を作り出している。 ATADの下では利子の損金算入に制限があるものの、ルクセンブルクのSVは、慎重なストラクチャリングとプランニングによって、税制上の中立性を達成することができる。
ルクセンブルクの証券化ビークルは、法的な確実性、柔軟性、税制の効率性、規制への準拠といった利点から、投資家にとってもオリジネーターにとっても魅力的な選択肢となっています。 証券化に対する世界的な需要が拡大し続ける中、ルクセンブルクは、資本市場へのアクセスや金融リスク管理のための安全で効率的なプラットフォームを提供し、証券化活動の主要な法域であり続けるために有利な立場にあります。
ダマリオンでは、ルクセンブルグでの証券化ビークルの設立をサポートしています。
本情報は、個別の税務・法務に関するアドバイスに代わるものではありません。 お客様の具体的な状況については、有資格の税務・法務アドバイザーにご相談されることをお勧めします。
