Etablering av et Luxembourg Reserved Alternative Investment Fund (RAIF)

 

Juridisk rammeverk: Reservert alternativ investeringsfond (“Fonds d’Investissement Alternatif réservé på fransk”)

Etter EU-forordningen 2011/61/UE1 så den europeiske investeringsfondssektoren et kritisk nytt sett med regler som gjaldt for forvaltere av alternative investeringsfond (AIFM) for noen år siden.

Dette nye regelverket forsøker å styre AIFM-er, men det påvirker også indirekte alternative investeringsfond (AIF) ved å legge avgifter på dem.

Som et resultat er Luxembourg-regulerte AIF-er underlagt to lag med tilsyn fra tilsyns- og reguleringsmyndigheter:

• Det første laget er direkte overvåket av Luxembourg finanssektorens tilsynsorgan (Commission de Surveillance du Secteur Financier, eller CSSF), som fører tilsyn med blant annet Luxembourg-regulerte investeringsfond.
• Andre lag: via gjeldende AIFMs tilsynsmyndigheter.

Opprettelsen av det reserverte alternative investeringsfondet (RAIF) oppsto fra observasjonen at et dobbelt lag med autorisasjon og tilsyn gir mer utmerket investorbeskyttelse, noe som kanskje ikke er nødvendig for erfarne investorer som søker hastighet, kostnadsreduksjon og fleksibilitet når de velger investeringsplattform .

For å imøtekomme en slik initiativtaker vedtok det luxembourgske parlamentet lovgivningen om reserverte alternative investeringsfond (RAIF-loven) 23. juli 2016, og etablerte et nytt kjøretøy som tilfredsstiller behovene til en bestemt type investor uten å bli overvåket av CSSF.

RAIF er ikke underlagt CSSF-overvåking i seg selv og trenger ikke dens tillatelse, som er regimets hjørnestein.

 

LANSER ET RESERVERT ALTERNATIV INVESTERINGSFOND

● Registrering og etablering

I henhold til RAIF-loven skal opprettelsen av en RAIF attesteres ved en notarius publicus innen 5 (fem) virkedager etter slik etablering. Sistnevnte må deretter registreres i Luxembourgs handels- og selskapsregister (Registre de Commerce et des Sociétés, RCS eller Luxembourg Business Register – LBR-) for publisering i Luxembourgs sentrale elektroniske plattform for offisiell publisering (Recueil Électronique des Sociétés et Associations, det er en).

En RAIF må også være registrert på en liste som opprettholdes av Luxembourg RCS innen 20 (tjue) dager etter notarius publicus. Den storhertuglige forordningen av ^1. august 2016 om endring av den storhertugelige forordningen av 23. januar 2003 om implementering av den ^19. desember 2002 om RCS og foretaks regnskap og årsregnskap, som endret, inneholder ytterligere informasjon om informasjon som skal offentliggjøres i LBR.

 

Interessentene til Reserved Alternative Investment Fund (RAIF)

● Juridiske typer skjemaer

En RAIF kan opprettes som et felles fond (fonds commun de placement – FCP) eller som et investeringsselskap med variabel aksjekapital (société d’investissement à capital variable – SICAV). RAIF-loven lar også RAIFs initiativtaker velge et investeringsselskap med fast aksjekapital (société d’investissement à capital fixe – SICAF).

De mest brukte juridiske formene i Luxembourg (dvs. FCP og SICAV).

⦁ FCP

En FCP er en kontraktsstruktur uten juridisk person som et forvaltningsselskap må håndtere.

Investorer i FCP kjøper enheter som representerer en del av FCP. Deres forpliktelse er begrenset til det beløpet de har betalt for.

Forvaltningsreglene utgjør FCPs grunnlagsdokument. De styrer forbindelsen mellom forvaltningsselskapet og investorene og sistnevntes rettigheter og plikter.

På grunn av FCPs mangel på juridisk identitet, tas alle beslutninger angående driften av forvaltningsselskapet på dets vegne.

Som svar på spørsmål om hvorvidt luxembourgske forvaltningsselskaper kan administrere en RAIF, uttalte den luxembourgske lovgivningen av 16. juli 2019 at en RAIF opprettet som en FCP kan administreres av luxembourgske forvaltningsbedrifter autorisert i henhold til kapittel 15, 16 eller 18 i UCI lov.

Primærlovgivningen gjorde det også mulig å konvertere en RAIF som en FCP til en RAIF i form av en SICAV.

I motsetning til SICAV har ikke investorer i et FCP stemmerett med mindre forvaltningslovene tillater dem.

⦁ SICAV

En SICAV er et selskap med sin egen juridiske identitet fra et selskapsaspekt.

En RAIF-SICAV kan dannes som et allmennaksjeselskap (société anonyme), et aksjeselskap begrenset av aksjer (société en commandite par actions), et felles kommandittselskap (société en commandite simple), et spesielt kommandittselskap (société en commandite spéciale), et privat aksjeselskap (société à responsabilité limitée), eller et samvirkeselskap organisert som et allmennaksjeselskap (société cooperative)

En RAIF-SICAV er også kontrollert av loven om kommersielle selskaper av 10. august 1915, som endret (loven fra 1915), med forbehold om eventuelle unntak som er tillatt i RAIF-loven. I tråd med RAIF-lovens resonnement har den flere bestemmelser som avviker fra 1915-loven, og gir den friheten som kreves for RAIF og håndterer SICAVs spesifikasjoner.

Det som kjennetegner en RAIF stiftet som en SICAV over en SICAF er variasjonen i aksjekapitalen, som alltid er lik selskapets netto aktivaverdi. Som et resultat, uten noen selskapshandlinger og nødvendigheten av at SICAV erklærer endringen av aksjekapitalen i en formell juridisk melding og publisering, vil aksjekapitalen automatisk svinge basert på antall foretatte tegninger og innløsninger.

⦁ Underfond

RAIF-loven åpner for innlemmelse av ulike underfond i en RAIF. Underfondetableringen kan være kostnadseffektiv og øke RAIFs generelle fleksibilitet.

Hvert underfond tilsvarer en unik del av RAIFs eiendeler og forpliktelser. Som et resultat, med mindre annet er angitt i RAIFs konstituerende dokumenter, er rettighetene og pliktene til investorer og kreditorer knyttet til et bestemt underfond begrenset til aktivaene til det underfondet.

⦁ Kryssinvesteringer

RAIF-loven tillater kryssinvesteringer i en RAIF, noe som betyr at et underfond kan investere i et annet underfond av samme RAIF på spesifikke betingelser.

Det bør i denne forbindelse fremheves at RAIF-loven ikke forbyr flere belastninger av forvaltningsgebyrer eller master-feeder-ordninger innenfor samme RAIF.

Denne muligheten for kryssinvestering og de tilhørende kravene er ikke nødvendig å angis i RAIFs vedtekter, men kun i utstedelsesdokumentet.

⦁ Klasser

Det er mulig å konstruere flere klasser av aksjer, andeler eller partnerskapsinteresser i en RAIF eller noen av dens underfond. Slike klasser kan ha distinkte funksjoner, spesielt avgifter, valuta og distribusjonsstrategi.

 

Paraply og underfond

Uavhengig av den valgte juridiske strukturen, kan en RAIF være strukturert som en paraplystruktur med ett eller flere avdelinger, hver med sin portefølje av eiendeler og gjeld. Dette er det første for en uregulert fondsstruktur under luxembourgsk lovgivning siden før, kun Luxembourg-regulerte fond som SIF-er, SICAR-er eller del II-UCI-er kunne stiftes med flere underfond. Underfondsspesifikasjonene i RAIFs utstedelsesdokument bør angi hvert respektive underinvesteringsfonds policy og driftsvilkår (utstedelse/innløsning av verdipapirer/renter, distribusjonsregler, gebyrstruktur; kvalifiserte investorer osv. disse vilkårene kan avvike fra én en annen).

Avviklingen av ett underfond fører ikke til nedleggelse av paraplystrukturen som helhet (med mindre det ikke gjenstår noe annet aktivt underfond). Kreditorers rettigheter til en gitt avdeling vil være begrenset til den avdelingens eiendeler med mindre RAIFs hele vedtekter bestemmer noe annet. Kryssinvesteringer på tvers av underfond vil også være tillatt under visse omstendigheter.

Formaliteter for å registrere en Luxembourg RAIF

Prosesser for å etablere en RAIF minimeres, selv om det vil kreves en notarius publicus.

Vedtektene for RAIF-er registrert som en SICAV/F i form av en SA, S.à rl eller et notarialbrev må godkjenne SCA. I alle andre tilfeller, for eksempel når RAIF er stiftet som en FCP, en SCS, eller en SCSp, et notarialdokument som bekrefter at enheten er lovlig opprettet, må settes opp innen fem virkedager etter RAIFs etablering.

Opprettelsen av RAIF må være registrert i Luxembourg Register of Commerce and Corporations (RCS) for at den skal publiseres i RESA (Recueil Electronique des Sociétés et Organisations), den offisielle elektroniske plattformen for sentral publisering av selskaper og foreninger. Navnet på den eksterne AIIF-forvalteren som er valgt til å drive RAIF, vil bli inkludert i publikasjonen. Innen tjue virkedager etter signering av notarius publicus vil RAIF også bli registrert på en offisiell RAIF-liste som holdes av LBR (RCS).

● Investorene

RAIF-loven krever at aksjer, andeler eller partnerskapsinteresser i en RAIF beholdes for velinformerte investorer (investisseurs avertis).

Begrepet “velinformert investor” refererer til følgende kategorier:

• en institusjonell investor;
• enhver erfaren investor; eller
• enhver annen investor som skriftlig har indikert at de er en velinformert investor og:
• som gjør en RAIF-investering på minst EUR 125 000; eller
• som har gjennomgått en evaluering av en passende kredittinstitusjon, verdipapirforetak, forvaltningsbedrift eller en godkjent AIFM, som bekrefter deres dyktighet, erfaring og kunnskap med å analysere en investering i RAIF på riktig måte.

Disse betingelsene gjelder ikke for ledere eller andre personer som administrerer en RAIF.

Det er avgjørende å understreke at ideen om velinformerte investorer, som er unik for Luxembourg, ikke utelukker muligheten for å ha privatpersoner som investorer i en RAIF i henhold til de relevante europeiske reglene. Som et resultat, i nærvær av detaljinvestorer, kan reglene i den europeiske PRIIP-forordningen gjelde.

En RAIF må ha tilstrekkelige ressurser for å garantere at den overholder kvalifikasjonsstandarder om investoren ovenfor.

● Finansielle investeringer

Eiendelene til en RAIF kan gjenspeile lovgivers frihetskonsesjon til RAIF.

Med mindre en RAIFs eneste mål er den kollektive investeringen i risikokapital (som nevnt videre nedenfor), kan den investere i enhver form for eiendel for å spre investeringsrisiko. Lovgiveren spesifiserer at RAIF og dets representanter kan styres av risikospredningsprinsippet inkludert i CSSF Circular 07/309, som er relevant for SIF siden RAIF-loven ikke gir informasjon om begrepet risikospredning. Dette konseptet sier at en SIF ikke kan investere mer enn 30 % av sine eiendeler eller forpliktelser i verdipapirer av samme type utstedt av utsteder.

Styringsorganet skal sørge for at risikospredningsforskriften følges.

⦁ AIFM

Intern versus ekstern

Mens AIFM-loven tillater at en AIF har enten en intern eller ekstern AIIF, fastsetter RAIF-loven at en RAIF er en AIF som må forvaltes eksternt av en godkjent AIFM alene.

AIFM tredjepart

En tredjeparts AIFM er en tjenesteleverandør som er autorisert som AIFM og leverer tjenester i den egenskapen. Dette alternativet for å velge en tredjeparts AIFM eliminerer behovet for å etablere ens AIFM, noe som sparer tid og penger.

AIIF-forvalteren kan utnevnes av RAIF eller på vegne av RAIF. AIF-forvalteren må i det minste ha ansvaret for forvaltningen av kapitalporteføljen og RAIF-risikostyringen.

Foreløpig kan AIF-forvalteren være stiftet i Luxembourg eller et annet medlemsland i det europeiske økonomiske samarbeidsområdet (EØS).

Når det såkalte «AIFMD-passet» blir tilgjengelig for enkelte AIFM-er fra tredjeland, dvs. de som har hovedkontor utenfor EØS, vil de få lov til å operere som AIFM for en RAIF.

EU-kommisjonen jobber aktivt med å utvide AIFMD-passet til AIFM fra andre land.

⦁ Sentraladministrasjon

RAIF-loven fastsetter at sentraladministrasjonen skal være basert i Luxembourg. Dette innebærer at noen operasjoner må utføres i Luxembourg, inkludert beregning av netto aktivaverdi og utstedelse og innløsning av verdipapirer.

Det utelukker imidlertid ikke RAIF fra å delegere disse administrative og regnskapsmessige oppgavene til en tredjepart basert i Luxembourg.

I tilfelle noen ansvarsområder er delegert utenfor Luxembourg, må den endelige avgjørelsen tas i Luxembourg (f.eks. kan beregningen av netto aktivaverdien til en RAIF utføres utenfor det europeiske økonomiske samarbeidsområdet (EØS), men det må gjøres validert av den sentrale administrasjonsagenten i Luxembourg). Enhver delegering må evalueres individuelt og valideres med CSSF.

Videre er det viktig å merke seg at en RAIF kan søke kapitalforvaltningsstøtte fra investeringsrådgivere basert i andre land.

⦁ Depositar

En depositar bør betros kontantovervåking, aktivasikring og RAIF-tilsyn i tråd med vilkårene i AIFM-loven.

En slik depositar må ha et registrert kontor i Luxembourg; eller depositaren må opprette en filial i Luxembourg i tilfelle dets registrerte kontor er i EU.

Det må være en kredittinstitusjon eller en investeringsvirksomhet som definert av Luxembourgs lovgivning om finanssektoren av 5. april 1993, som endret. Hvis en investeringsvirksomhet oppfyller standardene skissert i AIFM-loven, kan den også fungere som depositar.

Videre autoriserer RAIF-loven profesjonelle depositarer for andre eiendeler enn finansielle instrumenter (som spesifisert i AIFM-loven) til å fungere som RAIF-depoter.

Dette vil bare være tillatt for en RAIF som ikke har noen innløselige rettigheter i 5 (fem) år etter de første investeringene og som enten:

• investerer ikke ofte i eiendeler som må holdes i varetekt i henhold til AIFM-loven; eller
• Investerer vanligvis i utstedere eller ikke-børsnoterte foretak for å få kontroll over slike enheter i henhold til AIFM-loven.

AIFM-loven spesifiserer tilleggsmålene og forpliktelsene til en RAIF-depotmottaker.

⦁ Revisor

RAIF-loven krever at en uavhengig revisor (réviseur d’entreprises agréé, revisor) skal vurdere en RAIFs årsregnskap.

Revisor må vise tilstrekkelig yrkeserfaring til å utføre denne rollen ved å vise at de tidligere har utført lignende revisjonsoppgaver for UCI-er, SIF-er eller SICAR-er.

RAIF utnevner og kompenserer revisor.

Markedsføring og pass

RAIF drar nytte av det såkalte AIFMD-passet hvis en autorisert EU AIFM administrerer det eller en tredjelands AIFM autorisert i henhold til kapittel II i EU-direktivet 2011/61/EU, med forbehold om anvendelsen av artikkel 66, nr. 3, i EU direktiv 2011/61/EU der forvaltningen av RAIF utføres av en AIFM etablert i et tredjeland.

Etter en enkel melding til gjeldende reguleringsorgan, kan en RAIF tilby sine andeler, aksjer eller partnerskapsinteresser på grenseoverskridende basis til profesjonelle investorer (som definert i AIFMD) i hele EU. Dette gjør det enkelt å markedsføre innenfor EU.

Skattestruktur

⦁ Generelt regime

I Luxembourg, i motsetning til spesialiserte investeringsfond (SIF), er RAIF ikke underlagt inntekts- eller formuesskatt (impôt sur la fortune). En RAIF vil ikke bli beskattet hvis den mottar inntekt eller gir kapitalgevinster.

RAIF, derimot, er underlagt en årlig abonnementsskatt (taxe d’abonnement) på 0,01 % basert på RAIFs totale netto eiendeler evaluert ved slutten av hvert kvartal.

RAIF-loven inkluderer flere unntak fra den årlige abonnementsskatten (taxe d’abonnement).

⦁ Opsjon for SICAR-regimet

Skatteordningen skissert ovenfor gjelder ikke for en RAIF, som sier i sine stiftelsesdokumenter:

• at dens eneste mål er å investere kontanter i risikokapital; og
• at den er underlagt RAIF-lovens spesielle skatteregler som regulerer dette andre skatteregimet.

Her vil RAIF være underlagt samme skattesystem som SICAR og vil ikke være pålagt å følge risikospredningskonseptet.

I tillegg bør RAIFs revisor gi en årlig rapport som erklærer at RAIF overholdt sin risikokapitalinvesteringspolicy i løpet av forrige regnskapsår. Denne rapporten skal sendes direkte til Skatteetaten.

Enhver RAIF underlagt dette skattesystemet er underlagt selskaps- og kommunal næringsskatt med en samlet gjennomsnittssats på 24,94 prosent (regnskapsåret 2019).

Inntekter mottatt fra verdipapirer i risikokapital eid av en RAIF er derimot fri fra luxembourgsk inntektsskatt. På samme måte er enhver inntekt fra salg, donering eller avvikling av slike verdipapirer helt fradragsberettiget.

Fordeler

● Om SIF og SICAR

RAIFs egenskaper ligner på SIF og SICAR, men CSSF fører ikke tilsyn med det. Denne mangelen på tilsyn betyr:

• Fordi det bare er ett lag med tilsyn på AIFM-nivå, er det færre regulatoriske begrensninger på RAIF-nivå.
• Tid til markeds- og etableringskostnader reduseres, ikke bare fra oppsettet, men også når flere underfond lanseres; og
• Endringer i RAIF-dokumentet trenger ikke godkjennes av CSSF på forhånd.

● Om alternative investeringsfond (AIF) med AIFM

I henhold til RAIF-loven kan en RAIF dannes med mange avdelinger, hver avdeling tilsvarer en annen del av RAIFs eiendeler og forpliktelser. Likevel kan en uregulert AIF ikke struktureres med flere avdelinger.

En annen fordel med RAIF er dets tiltalende nøytrale skatteregime. Skattebehandlingen er faktisk mindre kostbar å strukturere enn den som gjelder for et uregulert investeringsfond.

Hvorfor Luxembourg

Luxembourg er en gjestfri bedriftsjurisdiksjon som legger spesiell vekt på finansindustriens krav om å forbli et av de beste finanssentrene i EU og verdens nest største investeringsfond.

Som et resultat skapte Luxembourg denne svært fleksible investeringsplattformen med time-to-market for å møte kravene fra initiativtakere og avrunde det store utvalget av Luxembourg-alternativer på dette feltet.

Vi vil fortsette å være tilgjengelige for all informasjon du måtte trenge i denne forbindelse og følge deg gjennom hele forretningsarbeidet ditt.

For å sette opp ditt Luxembourg Reserved Alternative Investment Fund i Luxembourg, vennligst kontakt din Damalion-ekspert nå.