Ustanovitev luksemburškega rezerviranega alternativnega investicijskega sklada (RAIF)

 

Pravni okvir: rezervirani alternativni investicijski sklad (“Fonds d’Investissement Alternatif réservé” v francoščini)

Po Uredbi Evropske unije (EU) 2011/61/UE1 je evropski sektor investicijskih skladov pred nekaj leti doživel nov ključni sklop pravil, ki veljajo za upravitelje alternativnih investicijskih skladov (UAIS).

Ta novi regulativni okvir poskuša urejati upravljavce alternativnih investicijskih skladov, vendar posredno vpliva tudi na alternativne investicijske sklade (AIS), saj jim nalaga dolžnosti.

Zato so AIS, ki jih ureja Luksemburg, podvrženi dvostopenjskemu nadzoru s strani nadzornih in regulativnih organov:

• Prvo raven neposredno nadzoruje luksemburški nadzorni organ finančnega sektorja (Commission de Surveillance du Secteur Financier ali CSSF), ki med drugim nadzira investicijske sklade, regulirane v Luksemburgu.
• Druga raven: prek regulativnih organov UAIS, ki se uporabljajo.

Ustanovitev rezerviranega alternativnega investicijskega sklada (RAIF) je bila posledica ugotovitve, da dvojna raven dovoljenj in nadzora zagotavlja boljšo zaščito vlagateljev, ki pa morda ni potrebna za izkušene vlagatelje, ki pri izbiri naložbene platforme iščejo hitrost, zmanjšanje stroškov in prilagodljivost.

Da bi se prilagodil takšnemu pobudniku, je luksemburški parlament 23. julija 2016 sprejel zakonodajo o rezerviranih alternativnih investicijskih skladih (zakon RAIF), s katero je vzpostavil nov instrument, ki izpolnjuje potrebe posebne vrste vlagateljev, ne da bi ga nadziral CSSF.

RAIF sam po sebi ni pod nadzorom CSSF in ne potrebuje njegovega dovoljenja, ki je temelj režima.

 

USTANOVITEV REZERVIRANEGA ALTERNATIVNEGA INVESTICIJSKEGA SKLADA.

● Registracija in ustanovitev

V skladu z zakonom o RAIF se ustanovitev RAIF potrdi z notarskim zapisom v petih (5) delovnih dneh po ustanovitvi. Slednje je treba nato vpisati v luksemburški register gospodarskih družb (Registre de Commerce et des Sociétés, RCS ali Luxembourg Business Register – LBR-) za objavo v luksemburški osrednji elektronski platformi za uradne objave (Recueil Électronique des Sociétés et Associations, RESA).

RAIF mora biti v 20 (dvajsetih) dneh po notarskem zapisu vpisan na seznam, ki ga vodi luksemburški RCS. Velikovojvodska uredba z dne^1. avgusta 2016 o spremembi Velikovojvodske uredbe z dne 23. januarja 2003 o izvajanju Uredbe z dne^19. decembra 2002 o RCS ter računovodskih in letnih računovodskih izkazih podjetij, kakor je bila spremenjena, vsebuje dodatne informacije o informacijah, ki jih je treba razkriti v LBR.

 

Deležniki rezervnega alternativnega investicijskega sklada (RAIF)

● Pravne vrste obrazcev

RAIF se lahko ustanovi kot skupni sklad (fonds commun de placement – FCP) ali kot investicijska družba s spremenljivim kapitalom (société d’investissement à capital variable – SICAV). Zakon o RAIF omogoča tudi, da pobudnik RAIF izbere investicijsko družbo s fiksnim kapitalom (société d’investissement à capital fixe – SICAF).

Najpogosteje uporabljene pravne oblike v Luksemburgu (tj. FCP in SICAV).

⦁ FCP

FCP je pogodbena struktura brez pravne osebnosti, ki jo mora upravljati podjetje za upravljanje.

Vlagatelji v FCP kupijo enote, ki predstavljajo del FCP. Njihova obveznost je omejena na znesek, ki so ga plačali.

Pravila upravljanja so temeljni dokument FCP. Urejajo povezavo med družbo za upravljanje in vlagatelji ter njihove pravice in dolžnosti.

Ker FCP nima pravne identitete, vse odločitve v zvezi z njegovim poslovanjem v njegovem imenu sprejema družba za upravljanje.

V odgovoru na vprašanja, ali lahko luksemburška podjetja za upravljanje upravljajo RAIF, je bilo v luksemburški zakonodaji z dne 16. julija 2019 navedeno, da lahko RAIF, ustanovljen kot FCP, upravljajo luksemburška podjetja za upravljanje z dovoljenjem iz poglavij 15, 16 ali 18 zakona o UCI.

Primarna zakonodaja je omogočila tudi preoblikovanje RAIF kot FCP v RAIF v obliki SICAV.

V nasprotju s SICAV vlagatelji v FCP nimajo glasovalnih pravic, razen če jih dopuščajo zakoni o upravljanju.

⦁ SICAV

SICAV je družba z lastno pravno identiteto s korporativnega vidika.

RAIF-SICAV se lahko ustanovi kot delniška družba (société anonyme), komanditna družba (société en commandite par actions), navadna komanditna družba (société en commandite simple), posebna komanditna družba (société en commandite spéciale), družba z omejeno odgovornostjo (société à responsabilité limitée) ali zadruga, organizirana kot delniška družba (société cooperative).

Za RAIF-SICAV velja tudi Zakon o gospodarskih družbah z dne 10. avgusta 1915 s spremembami (Zakon iz leta 1915), ob upoštevanju vseh odstopanj, ki jih dovoljuje Zakon o RAIF. V skladu z utemeljitvijo zakona o RAIF vsebuje več določb, ki odstopajo od zakona iz leta 1915 in zagotavljajo svobodo, potrebno za RAIF, ter obravnavajo posebnosti SICAV.

RAIF, ustanovljen kot SICAV, se od SICAF razlikuje po spremenljivosti osnovnega kapitala, ki je vedno enak čisti vrednosti sredstev družbe. Zato se osnovni kapital samodejno spreminja glede na število vpisov in odkupov, ne da bi SICAV moral objaviti spremembo svojega osnovnega kapitala v uradnem pravnem obvestilu in objavi, ne da bi moral sprejeti kakršne koli ukrepe družbe.

⦁ Podskladi

Zakon o RAIF omogoča vključitev različnih podskladov v RAIF. Ustanovitev podsklada je lahko stroškovno učinkovita in prispeva k splošni prilagodljivosti RAIF.

Vsak podsklad ustreza posebnemu delu sredstev in obveznosti RAIF. Zato so pravice in dolžnosti vlagateljev in upnikov v zvezi z določenim podskladom omejene na sredstva tega podsklada, razen če ni v ustanovnih dokumentih RAIF navedeno drugače.

⦁ Navzkrižne naložbe

Zakon o RAIF dovoljuje navzkrižne naložbe v RAIF, kar pomeni, da lahko podsklad pod določenimi pogoji vlaga v drug podsklad istega RAIF.

V zvezi s tem je treba poudariti, da zakon o RAIF ne prepoveduje večkratnega zaračunavanja upravljavskih provizij ali dogovorov o glavnem upravljavcu znotraj istega RAIF.

Te možnosti navzkrižnih naložb in s tem povezanih zahtev ni treba navesti v ustanovnem aktu RAIF, temveč le v njegovem dokumentu o izdaji.

⦁ Razredi

Znotraj RAIF ali katerega koli njegovega podsklada je mogoče oblikovati več razredov delnic, enot ali partnerskih deležev. Takšni razredi imajo lahko različne značilnosti, zlasti pristojbine, valuto in strategijo distribucije.

 

Dežnik in podskladi

Ne glede na izbrano pravno strukturo je lahko RAIF strukturiran kot krovna struktura z enim ali več oddelki, od katerih ima vsak svoj portfelj sredstev in obveznosti. To je prva neregulirana struktura sklada v skladu z luksemburško zakonodajo, saj so bili prej z več podskladi lahko ustanovljeni le skladi, regulirani v Luksemburgu, kot so SIF, SICAR ali UCI iz dela II. V specifikacijah podskladov v dokumentu o izdaji RAIF morajo biti določeni politika in pogoji poslovanja vsakega posameznega podsklada (pravila o izdaji/odkupu vrednostnih papirjev/obresti, pravila distribucije, struktura provizij, upravičeni vlagatelji itd., ki se lahko med seboj razlikujejo).

Likvidacija enega podsklada ne povzroči zaprtja celotne krovne strukture (razen če ne ostane noben drug aktiven podsklad). Pravice upnikov do posameznega oddelka so omejene na premoženje tega oddelka, razen če je v celotnem statutu RAIF določeno drugače. Pod določenimi pogoji bodo dovoljene tudi navzkrižne naložbe med podskladi.

Formalnosti za registracijo luksemburškega RAIF

Postopki za ustanovitev RAIF so minimalni, čeprav bo potreben notar.

Statut RAIF, registriranega kot SICAV/F v obliki S.A., S.à r.l. ali notarskega zapisa, mora odobriti S.C.A. V vseh drugih primerih, na primer kadar je RAIF ustanovljen kot FCP, SCS ali SCSp, je treba v petih delovnih dneh po ustanovitvi RAIF pripraviti notarsko listino, ki potrjuje, da je bil subjekt zakonito ustanovljen.

Ustanovitev RAIF mora biti vpisana v luksemburški register gospodarskih družb (RCS), da se lahko objavi v RESA (Recueil Electronique des Sociétés et Organisations), uradni elektronski platformi za centralno objavo podjetij in združenj. Ime zunanjega UAIS, izbranega za upravljanje RAIF, bo vključeno v objavo. V dvajsetih delovnih dneh po podpisu notarskega zapisa bo RAIF vpisan tudi na uradni seznam RAIF, ki ga vodi LBR (RCS).

● Vlagatelji

Zakon o RAIF zahteva, da se delnice, enote ali partnerski deleži v RAIF ohranijo za dobro obveščene vlagatelje (investisseurs avertis).

Izraz “dobro poučen vlagatelj” se nanaša na naslednje kategorije:

• institucionalni vlagatelj;
• kateri koli izkušen vlagatelj ali
• katerikoli drug vlagatelj, ki je pisno navedel, da je dobro obveščen vlagatelj, in:
• ki vlaga v RAIF najmanj 125.000 EUR ali
• ki je bil ocenjen s strani ustrezne kreditne institucije, investicijske družbe, podjetja za upravljanje ali odobrenega UAIS, s čimer se preverijo njegove sposobnosti, izkušnje in znanje za pravilno analizo naložbe v RAIF.

Ti pogoji ne veljajo za izvršne direktorje ali druge osebe, ki upravljajo RAIF.

Bistveno je poudariti, da zamisel o dobro poučenih vlagateljih, ki je značilna samo za Luksemburg, ne izključuje možnosti, da bi bili mali vlagatelji v RAIF v smislu ustreznih evropskih pravil. Zato se lahko v prisotnosti malih vlagateljev uporabljajo pravila evropske uredbe PRIIP.

RAIF mora imeti ustrezna sredstva za zagotavljanje izpolnjevanja standardov upravičenosti glede zgoraj navedenih vlagateljev.

● Finančne naložbe

Sredstva RAIF lahko odražajo zakonodajalčevo koncesijo svobode za RAIF.

Razen če je edini cilj RAIF kolektivno vlaganje v tvegani kapital (kot je navedeno v nadaljevanju), lahko RAIF vlaga v katero koli obliko sredstev za razpršitev naložbenega tveganja. Zakonodajalec določa, da se lahko RAIF in njegovi predstavniki ravnajo po načelu razpršitve tveganja iz okrožnice CSSF 07/309, kar je pomembno za SIF, saj zakon o RAIF ne ponuja informacij o pojmu razpršitve tveganja. Ta koncept določa, da SIS ne sme vlagati več kot 30 % svojih sredstev ali obveznosti v vrednostne papirje iste vrste, ki jih je izdal izdajatelj.

Upravni organ bo zagotovil, da se upošteva uredba o porazdelitvi tveganja.

⦁ AIFM

Notranji in zunanji

Medtem ko Zakon o UAIS dovoljuje, da ima AIS notranjega ali zunanjega UAIS, Zakon o RAIF določa, da je RAIF AIS, ki ga mora zunanje upravljati samo odobreni UAIS.

Tretja oseba UAIS

Tretji UAIS je ponudnik storitev, ki ima dovoljenje kot UAIS in opravlja storitve v tej vlogi. S to možnostjo izbire tretjega UAIS ni treba ustanoviti lastnega UAIS, kar prihrani čas in denar.

UAIS lahko imenuje RAIF ali se imenuje v imenu RAIF. UAIS mora biti odgovoren vsaj za upravljanje portfelja sredstev in upravljanje tveganj RAIF.

Zaenkrat je lahko UAIS ustanovljen v Luksemburgu ali kateri koli drugi državi članici Evropskega gospodarskega prostora (EGP).

Ko bo tako imenovani “potni list AIFMD” dostopen nekaterim UAIS iz tretjih držav, tj. tistim s sedežem zunaj EGP, bodo lahko delovali kot UAIS RAIF.

Komisija EU si dejavno prizadeva za razširitev potnega lista AISMD na UAIS iz drugih držav.

⦁ Centralna uprava

Zakon o RAIF določa, da ima centralna uprava sedež v Luksemburgu. To pomeni, da je treba nekatere posle, vključno z izračunom neto vrednosti sredstev ter izdajo in odkupom vrednostnih papirjev, opraviti v Luksemburgu.

Vendar pa RAIF ne preprečuje, da bi te upravne in računovodske naloge prenesel na tretjo osebo s sedežem v Luksemburgu.

Če so nekatere odgovornosti prenesene zunaj Luksemburga, je treba končno odločitev sprejeti v Luksemburgu (npr. izračun neto vrednosti sredstev RAIF se lahko opravi zunaj Evropskega gospodarskega prostora (EGP), vendar ga mora potrditi osrednji upravni zastopnik v Luksemburgu). Vsako pooblastilo je treba individualno oceniti in potrditi pri CSSF.

Poleg tega je treba opozoriti, da lahko RAIF za podporo pri upravljanju sredstev zaprosi investicijske svetovalce s sedežem v drugih državah.

⦁ Depozitar

Depozitarju je treba zaupati spremljanje denarnih sredstev, varovanje sredstev in nadzor RAIF v skladu z določbami zakona o UAIS.

Tak depozitar mora imeti registrirani sedež v Luksemburgu ali pa mora ustanoviti podružnico v Luksemburgu, če je njegov registrirani sedež v EU.

Biti mora kreditna institucija ali investicijsko podjetje, kot je opredeljeno v luksemburški zakonodaji o finančnem sektorju z dne 5. aprila 1993, kakor je bila spremenjena. Če investicijsko podjetje izpolnjuje standarde iz zakona o upraviteljih AIS, lahko deluje tudi kot depozitar.

Poleg tega Zakon o RAIF dovoljuje, da poklicni depozitarji sredstev, ki niso finančni instrumenti (kot je določeno v Zakonu o UAIS), delujejo kot depozitarji RAIF.

To je dovoljeno le za RAIF, ki nima pravic do odkupa 5 (pet) let po prvih naložbah in ki:

• ne vlaga pogosto v sredstva, ki jih je treba hraniti v skladu z zakonom o UAIS, ali
• Na splošno vlaga v izdajatelje ali podjetja, ki ne kotirajo na borzi, da bi pridobil nadzor nad takimi subjekti v skladu z zakonom o upraviteljih alternativnih investicijskih skladov.

Zakon o UAIS določa dodatne cilje in obveznosti depozitarja RAIF.

⦁ Revizor

Zakon o RAIF zahteva, da neodvisni revizor (réviseur d’entreprises agréé, revizor) oceni letne računovodske izkaze RAIF.

Revizor mora izkazati dovolj strokovnih izkušenj za opravljanje te vloge, tako da dokaže, da je že opravljal podobne revizijske naloge za UCI, SIF ali SICAR.

RAIF imenuje revizorja in mu izplačuje nadomestila.

Trženje in potni list

Za RAIF velja tako imenovani potni list AIFMD, če ga upravlja UAIS iz EU z dovoljenjem ali UAIS iz tretje države z dovoljenjem v skladu s poglavjem II Direktive 2011/61/EU, ob upoštevanju uporabe tretjega odstavka 66. člena Direktive 2011/61/EU, če RAIF upravlja UAIS s sedežem v tretji državi.

RAIF lahko na podlagi preprostega obvestila ustreznemu regulativnemu organu svoje enote, delnice ali deleže v partnerstvu čezmejno ponuja profesionalnim vlagateljem (kot so opredeljeni v direktivi AIFMD) po vsej EU. To omogoča enostavno trženje v EU.

Davčna struktura

⦁ Splošni režim

V nasprotju s specializiranimi investicijskimi skladi (SIF) RAIF v Luksemburgu ni obdavčen z davkom na dohodek ali premoženje (impôt sur la fortune). RAIF ne bo obdavčen, če bo prejel dohodek ali ustvaril kapitalski dobiček.

Za RAIF pa velja letni davek na vpis (taxe d’abonnement) v višini 0,01 %, ki temelji na skupnih neto sredstvih RAIF, ocenjenih ob koncu vsakega četrtletja.

Zakon o RAIF vključuje več izjem od letnega davka na naročnino (taxe d’abonnement).

⦁ M ožnost za režim SICAR

Zgoraj opisana davčna shema se ne uporablja za RAIF, ki v svojih ustanovnih dokumentih navaja:

• da je njen edini cilj vlaganje denarnih sredstev v tvegani kapital; in
• da zanj veljajo posebni davčni predpisi Zakona RAIF, ki urejajo ta drugi davčni režim.

V tem primeru bo za RAIF veljal enak davčni sistem kot za SICAR in mu ne bo treba upoštevati koncepta porazdelitve tveganja.

Poleg tega bi moral revizor RAIF predložiti letno poročilo, v katerem bi izjavil, da je RAIF v preteklem proračunskem letu izpolnjeval svojo naložbeno politiko tveganega kapitala. To poročilo je treba poslati neposredni davčni upravi.

Za vse RAIF, za katere velja ta davčni sistem, velja davek od dohodkov pravnih oseb in občinski davek na poslovanje po skupni povprečni stopnji 24,94 odstotka (poslovno leto 2019).

Dohodki, prejeti od vrednostnih papirjev tveganega kapitala v lasti RAIF, so oproščeni luksemburškega davka na dohodek. Prav tako je vsak prihodek od prodaje, podarjanja ali likvidacije takih vrednostnih papirjev v celoti odbiten.

Prednosti

● O SIF in SICAR

Značilnosti RAIF so podobne značilnostim SIF in SICAR, vendar ga CSSF ne nadzoruje. Pomanjkanje nadzora pomeni:

• Ker na ravni UAIS obstaja le ena raven nadzora, je na ravni RAIF manj regulativnih omejitev.
• Čas do vstopa na trg in stroški vzpostavitve se zmanjšajo, ne le pri vzpostavitvi, temveč tudi ob uvedbi dodatnih podskladov; in
• Spremembe dokumenta RAIF ni treba predhodno odobriti s strani CSSF.

● O alternativnem investicijskem skladu (AIS) z UAIS

V skladu z zakonom o RAIF se lahko RAIF oblikuje s številnimi oddelki, pri čemer vsak oddelek ustreza drugemu delu sredstev in obveznosti RAIF. Še vedno pa nereguliranega AIS ni mogoče strukturirati z več oddelki.

Dodatna prednost RAIF je privlačna nevtralna davčna ureditev. Njegova davčna obdelava je namreč cenejša od tiste, ki velja za neregulirane investicijske sklade.

Zakaj Luksemburg

Luksemburg je gostoljubna jurisdikcija za podjetja, ki posebno pozornost namenja zahtevam finančne industrije, da bi ostal eno najboljših finančnih središč v Evropski uniji in druga največja lokacija investicijskih skladov na svetu.

Zato je Luksemburg ustvaril to zelo prilagodljivo naložbeno platformo, ki je časovno prilagojena, da bi izpolnil zahteve pobudnikov in dopolnil široko paleto luksemburških možnosti na tem področju.

Še naprej vam bomo na voljo za vse informacije, ki jih boste v zvezi s tem potrebovali, in vas spremljali pri vaših poslovnih prizadevanjih.

Če želite vzpostaviti svoj alternativni investicijski sklad Luxembourg Reserved v Luksemburgu, se zdaj obrnite na strokovnjaka Damalion.